1 Table_First Table_First|Table_ReportType 证券研究报告 行业研究简报 Table_First|Table_Summary 玉米产需缺口有所扩大，USDA美豆产量预测值增加 农林牧渔行业2018年第34期 投资要点： ➢ 农业板块继续回调，畜禽养殖板块跌幅较小 本周，上证指数跌0.76%，报收2681.64点，农林牧渔板块跌1.60%，报收2204.22点。其中，畜禽养殖板块跌0.03%。 ➢ 玉米产需缺口有所扩大，USDA美豆产量预测值增加 玉米方面，农业农村部披露《2018年9月中国农产品供需形势分析》，报告中，18/19年度玉米产销量皆有所上调，产需缺口较8月提高463万吨。产量方面，因8月天气状况良好，单产有所提高，产量较8月预测值增加157万吨；需求方面，饲用消费和工业消费量增加，特别是工业消费，受益于燃料乙醇的试点范围扩大，较8月预测值环比增加420万吨。受益于深加工产能扩大，玉米的工业消费前景乐观，对本年度的供需缺口继续形成支撑。 我们认为，因中美贸易摩擦影响，玉米进口替代品的减少，也间接增加了玉米的消费量，近期市场拍卖粮成交量持续扩大，市场交易热情度较高，新粮上市后，预计价格会有季节性的小幅回落。我们长期仍然看多玉米价格走势，在产需缺口的支撑下，价格重心有望逐渐上移。建议关注玉米产业链，玉米种植积极性回升，对下个种植季的种子需求形成利好，且玉米种子去库存的状态，有望推动行业景气的回升。目前上市公司处在历史估值的底部区域，股价中已经体现了去库存的影响。我们认为，行业景气的边际改善，利好种子公司基本面，而且品种的升级换代也蕴含了巨大的反转机会。 大豆方面，本周披露的USDA供需报告中，18/19年美国大豆产量预测值为1.28亿吨，较8月预测值环比增加292万吨。受益天气状况，本年度大豆种植状况理想，在美豆丰产的推动下，预计总产将创下近几年的新高；另一方面，受中美贸易的影响，美豆出口量预计有所降低，库存继续积累，对美豆价格形成压制，在我国进口大豆的成本上有边际改善。全球18/19年度大豆产量将升至3.69亿吨，期末库存亦将升至1.08亿吨，整体的大豆供应状况呈宽松的格局，由于美豆价格的持续下跌，部分抵消了加税影响，加征关税对豆粕价格的推动也低于此前市场预期。养殖成本压力上升有限，建议继续关注畜禽养殖龙头。 ➢ 风险提示 1.国家政策发生变化；2.产品价格大幅波动；3.疫情的发生；4.重大灾害 Table_First|Table_ReportDate 2018年09月17日 Table_First|Table_Rating 投资建议： 中性 上次建议： 中性 Table_First|Table_Chart 一年内行业相对大盘走势 Table_First|Table_Author 钱建 分析师 执业证书编号：S0590515040001 电话：0510-85613752 邮箱：qj@glsc.com.cn Table_First|Table_Contacter 马立 研究助理 电话：0510-85613752 邮箱：mal@glsc.com.cn Table_First|Table_RelateReport 相关报告 1、《上市公司生猪出栏提速，继续推荐畜禽养殖》 《农林牧渔》 2018.09.10 2、《疫情或成为行业重要变量，关注生猪底部布局机会》 《农林牧渔》 2018.09.04 3、《冻品价格持续上涨，白羽肉鸡维持高景气》 《农林牧渔》 2018.08.30 请务必阅读报告末页的重要声明 -30%-16%-2%12%2017-092018-012018-052018-09农林牧渔沪深300 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 1 一周行情回顾及估值跟踪 1.1一周行情回顾 本周，上证指数跌0.76%，报收2681.64点，农林牧渔板块跌1.60%，报收2204.22点。其中，畜禽养殖板块跌0.03%。 图表1：按总市值加权平均计算，农林牧渔各板块周区间涨跌幅情况 来源：Wind，国联证券研究所 图表2：本周农林牧渔个股区间涨跌幅 涨幅前十名 涨幅后十名 代码 简称 涨幅（%） 代码 简称 涨幅（%） 000798.SZ 中水渔业 7.41% 002696.SZ 百洋股份 -5.94% 002124.SZ 天邦股份 3.15% 002234.SZ 民和股份 -6.35% 000911.SZ 南宁糖业 2.51% 002299.SZ 圣农发展 -7.28% 000702.SZ 正虹科技 2.22% 600540.SH 新赛股份 -8.37% 600201.SH 生物股份 2.08% 300119.SZ 瑞普生物 -8.43% 300087.SZ 荃银高科 1.83% 002746.SZ 仙坛股份 -10.28% 002679.SZ 福建金森 1.54% 002458.SZ 益生股份 -11.47% 300143.SZ 星普医科 1.49% 603336.SH 宏辉果蔬 -12.15% 600438.SH 通威股份 1.08% 300106.SZ 西部牧业 -16.51% 300498.SZ 温氏股份 0.93% 002477.SZ 雏鹰农牧 -19.15% 数据来源：Wind，国联证券研究所 -5%-4%-3%-2%-1%0%1%2%3%上周涨跌幅本周涨跌幅 3 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 1.2估值跟踪 我们采用一年滚动市盈率（TTM，整体法），剔除负值影响，来考察农林牧渔板块的估值情况。截止到本周末，农林牧渔板块市盈率为23.91，较上周跌1.47%，高于2012年左右的估值底部，但低于5年来的平均估值水平（近五年平均估值水平为36.77）。 图表3：农林牧渔板块估值情况 来源：Wind，国联证券研究所 从各细分子板块来看，畜禽养殖、饲料行业估值低于农林牧渔板块整体估值，其他各子行业估值均高于农林牧渔板块的整体估值。从历史估值来看，畜禽养殖较大幅度低于历史平均估值，农产品加工业、渔业、种植业、饲料、动物保健估值低于历史平均估值，而林业则大幅高于历史平均估值。 图表4：农林牧渔行业各子行业最新估值比较 图表5：农林牧渔各子行业估值与历史均值比较 来源：Wind，国联证券研究所 来源：Wind，国联证券研究所 01020304050607080901002011-12-232012-12-212013-12-132014-11-282015-11-132016-11-112017-11-3全部A股农林牧渔01020304050607080上周本周0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%020406080100120140目前值五年平均值目前值/五年均值 4 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 2、重点覆盖股票跟踪及本周投资机会推荐 重点覆盖股票估值情况及动态跟踪： 图表6：重点覆盖个股估值跟踪 证券代码 证券简称 当前价格 EPS（2017E） EPS（2018E） P/E （2017E) P/E （2018E) 603609.SH 禾丰牧业 8.09 0.68 0.81 11.93 10.04 603566.SH 普莱柯 14.30 0.59 0.81 24.32 17.59 601952.SH 苏垦农发 7.71 0.45 0.50 17.02 15.44 600598.SH 北大荒 9.92 0.49 0.54 20.28 18.48 600201.SH 生物股份 15.23 0.87 1.06 17.47 14.31 600195.SH 中牧股份 12.05 0.79 0.96 15.27 12.54 300498.SZ 温氏股份 21.79 0.86 1.01 25.43 21.63 002714.SZ 牧原股份 22.94 0.66 0.81 34.58 28.49 002458.SZ 益生股份 15.98 0.88 1.15 18.25 13.86 002321.SZ 华英农业 6.38 0.38 0.48 16.86 13.20 002311.SZ 海大集团 20.11 0.94 1.19 21.28 16.96 002299.SZ 圣农发展 16.56 0.87 1.12 18.96 14.82 002041.SZ 登海种业 7.01 0.20 0.29 34.84 24.49 资料来源：Wind，国联证券研究所 禾丰牧业（603609）预计2018年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比，将增加11886.78万元到14000万元，同比增长45%到53%。 生物股份（600201）公司首次回购股份数量为658900股，占公司总股本的比例为0.0563%，成交的最高价为15.22元/股，成交的最低价为15.10元/股，支付的资金总金额为9995428元。 隆平高科（000998）核准袁隆平农业高科技股份有限公司向王义波等发行股份购买资产的批复。 行业重点新闻： 1、饲料生产企业暂停使用以猪血为原料的血液制品生产猪用饲料 根据《中华人民共和国动物防疫法》《重大动物疫情应急条例》等法律法规规定，为做好非洲猪瘟疫情防控工作，现就加强猪用饲料监管工作有关事项公告如下。 一、饲料生产企业暂停使用以猪血为原料的血液制品生产猪用饲料。 二、本公告发布之日前已生产或销售的相关猪用饲料产品（包括半成品、残次品），饲料生产及销售企业应当按批次抽样送检。检测结果为非洲猪瘟病毒核酸阴性的，可以继续销售；检测结果为阳性的，饲料生产企业应当主动召回产品，并在饲料管理部门监督下，对相关产品予以无害化处理。 三、养殖场（户）暂停使用相关饲料产品饲喂生猪。库存的有关饲料产品，待其 5 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 生产和销售企业的产品检测结果为非洲猪瘟病毒核酸阴性后，可以继续使用。 四、已发生非洲猪瘟疫情的省份及其周边省份的养殖场（户），不得使用泔水饲喂生猪；其他省份的养殖场（户），不得使用未经高温处理的泔水饲喂生猪。 五、各地畜牧兽医部门应加强监督管理，组织做好辖区内饲料生产及销售企业相关猪用饲料产品的抽样检测工作。对确诊的阳性产品，要按照有关规定立即组织和监督有关企业做好产品召回、无害化处理和追溯排查工作，以及相关生产设施、场所、运载工具等的清洗消毒。要做好宣传教育工作，对使用未经高温处理的泔水饲喂生猪的行为，要依法严格监管。要积极协调相关部门，落实监管责任，加强泔水全链条管理。 六、本公告自发布之日起实施。 国联投资观点: 畜禽养殖行业： 生猪： 本周仔猪现货平均价达到25.81元/公斤，较上周跌0.35%；生猪平均价为14.10元/公斤，较上周涨4.60%。非洲猪瘟疫情呈扩散状态，辽宁、河南、江苏、浙江等省份先后发生疫情，对猪价产生影响。受疫情影响，屠宰场的收猪谨慎，和养殖户压栏，猪价有所回调，且呈区域分化。我们认为，从长期价格走势看，为控制非洲猪瘟的传播，行业需建立更加严格的防疫和检测体系，有可能抬升成本中枢，同时对供给端的冲击，也会造成价格上涨。另一方面，规模猪场相对于普通养殖户，在疫病防控和消毒上更具优势，从而加速行业的集中化进程。因而短期内或对生猪养殖企业股价形成困扰，但行业集中度提升，是利好养殖龙头企业的。建议关注牧原股份（002714）和温氏股份（300498）。 家禽： 本周，烟台鸡苗价格为5.20元/羽，较上周持平，烟台二类场白羽肉毛鸡出场价4.53元/斤，较上周跌6.02%。本周鸡肉价格回落，毛鸡价格回落较多，为价格的季节性回落，而且当前行业的盈利也较为丰厚。目前鸡苗价格维持高位，父母代鸡苗价格维持在30元/套以上，整体上游供应仍然趋紧。在引种受限的大逻辑没有改变的大前提下，我们认为行业景气有望维持较长时间。国内目前仅新西兰和波兰可