通信行业研究周报：资本市场助力网络强国建设指导意见发布，英国完成全球首例5G频谱拍卖

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 16.59 国金通信指数 5336.77 沪深300指数 3871.14 上证指数 3159.05 深证成指 10687.02 中小板综指 10850.86 相关报告 1.《贸易战清单落地通信行业影响有限，中国移动获批FDD牌照物联网...》，2018.4.8 2.《产业巨头云管端齐发力，物联网连接价值有望落地-通信行业点评》，2018.4.2 3.《中美贸易战对行业影响有限,移动联通业绩亮眼资本开支或超预期-...》，2018.3.25 4.《新经济的瞭望，三期叠加下的5G投资策略-4月综合电信行业行业...》，2018.3.20 5.《提速降费提升运营商资本开支预期，工业互联网关注企业上云机会-...》，2018.3.11 唐川 分析师 SAC执业编号：S1130517110001 tangchuan@gjzq.com.cn 王坤 联系人 wang_kun@gjzq.com.cn 资本市场助力网络强国建设指导意见发布，英国完成全球首例5G频谱拍卖 本周行业观点  《推动资本市场服务网络强国建设的指导意见》发布，更多网络强国建设促进政策年内预计出台。近期，网信办和证监会联合印发《关于推动资本市场服务网络强国建设的指导意见》，旨在推动网信事业和资本市场协同发展，保障国家安全和金融安全，促进网信和证券监管工作的联动，具体措施包括：加强政策引导，促进网信企业规范发展；充分发挥资本市场作用，推动网信企业加快发展；加强组织保障，网信办和证监会将建立健全工作协调机制。网络强国建设是推动经济新动能转换的关键国家战略，按照规划目标，到2020年，信息消费总额达到6万亿元，电子商务交易规模达到38万亿元，核心关键技术部分领域达到国际先进水平，信息产业国际竞争力大幅提升，信息化成为驱动现代化建设的先导力量。网络强国建设三年行动年内将正式启动，更多网络强国建设促进政策年内预计出台，网络基础设施建设、“中国制造+互联网”、网络安全体系建设等是主要发力方向。  英国完成全球首例5G频谱拍卖，5G部署进一步加速。近日，英国完成全球首例5G频谱拍卖，沃达丰、O2、EE和3等四大移动运营商共投入超过10亿英镑的资金，竞拍3.5Ghz黄金频段。欧盟和主流欧洲运营商整体部署积极性不如北美、亚太，倾向于把早期的5G网络应用于垂直行业，而不是面向普通用户的增强型移动宽带。本次英国正式吹响5G频谱拍卖的号角，在全球市场上有望掀起一轮新的5G频谱拍卖热潮。随着去年底非独立组网标准的发布，及今年6月份独立组网标准定型时间的临近，全球主要运营商近期都宣布了自己的5G推进时间表，5G网络部署将进一步落地。3.5G成5G焦点频段，体现了我国对5G发展的引领作用，此前工信部全球首发布中频段频谱规划，将3.5GHz作为5G主用频段的规划，对全球5G系统技术研发、试验和标准等制定和产业化、商用化进程起到重要引领作用，预计5G早期建设将以3.5GH z为主，聚焦城市及郊区热点区域建设。 投资建议  新一轮技术周期即将开启，建议全面超配通信设备行业。我们认为，目前正处于5G的投资储备期和传输等基础资源建设期，2018年三大运营商资本开支将触底回升，叠加国家网络强国建设相关促进政策，实际执行中有望超出计划值，2019年开启新一轮资本支出上升周期，2020到2021年将是5G首轮投资高峰。2018年全球领先运营商开始5G商用、标准冻结等行业催化因素不断，建议全面超配通信设备行业，特别是通信主设备商中兴通讯、烽火通信，光纤光缆厂商亨通光电、中天科技，以及上游光器件和光模块厂商光迅科技、中际旭创等。 风险提示  5G产业链进展和5G商用进展不及预期，运营商对于5G的投资积极性可能不及预期，资本开支整体规模将可能不及预期，或者5G投资周期将长于预期。  目前正处于4G和5G投资转换期，运营商固网资本开支可能不及预期，导致光纤光缆集采量低于预期，叠加光棒产能集中释放可能导致供需关系逆转。  国内厂商近期大量布局高速光模块，有可能在2018年及之后集中达产，有可能造成光模块毛利率超预期下行。 4849529657426189663570827528170221170521170821171121国金行业 沪深300 2018年04月15日 创新技术与企业服务研究中心 通信行业研究 买入（维持评级） ) 行业研究周报 证券研究报告 行业研究周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 1.本周行业热点回顾 1.1 《推动资本市场服务网络强国建设的指导意见》发布，更多网络强国建设促进政策年内预计出台 近期，网信办和证监会联合印发《关于推动资本市场服务网络强国建设的指导意见》，旨在推动网信事业和资本市场协同发展，保障国家安全和金融安全，促进网信和证券监管工作的联动。具体措施包括：加强政策引导，促进网信企业规范发展；充分发挥资本市场作用，推动网信企业加快发展；加强组织保障，网信办和证监会将建立健全工作协调机制。 网络强国建设是推动经济新动能转换的关键国家战略：政策出台的大背景是，以互联网为代表的网络信息技术深刻改变着全球经济格局、利益格局、安全格局，我国正从网络大国向网络强国迈进，在互联网、信息设备制造、信息传输、信息技术服务等领域，涌现出一大批创新型网信企业，有效拓展了经济发展新空间，为适应和引领经济发展新常态，深化供给侧结构性改革发挥了重要作用。网络强国建设是十八大以来，以习近平同志为核心的党中央深刻把握人类社会发展信息时代阶段特征，客观分析当前我国互联网发展基本国情及全球互联网发展新形势，形成的关键国家战略，目标是抢抓全球新一轮产业竞争制高点，发展数字经济，加快经济发展新动能转换，促进实体经济加快转型升级。 网络强国建设三年行动年内启动，更多网络强国建设促进政策年内预计出台：根据《经济参考报》等权威媒体报道，2018年我国将正式启动网络强国建设三年行动，围绕城市和农村宽带提速、5G网络部署、下一代互联网部署等领域，加大网络基础设施建设。三年行动是《国家信息化战略纲要》中建设网络强国三步走的具体落实：第一步是到2020年，信息消费总额达到6万亿元，电子商务交易规模达到38万亿元，核心关键技术部分领域达到国际先进水平，信息产业国际竞争力大幅提升，信息化成为驱动现代化建设的先导力量。工信部等部委未来还将根据多个指导性文件，制定和实施相关政策，加强网络强国建设。其中包括，推进“中国制造+互联网”，即以工业互联网、智能制造等为抓手，推动制造业与互联网的融合发展，促进实体经济升级；健全网络安全体系，加强关键信息基础设施保护，持续深入防范打击通讯信息诈骗，加大数据资源和用户信息安全防护力度，提升安全保障能力，综合推动网络强国建设和实体经济创新发展。 图表1：建设网络强国“三步走”规划时间表 完成时间 目标 第一步 2020 信息消费总额达到6万亿元，电子商务交易规模达到38万亿元，核心关键技术部分领域达到国际先进水平，信息产业国际竞争力大幅提升，信息化成为驱动现代化建设的先导力量 第二步 2025 信息消费总额达到12万亿元，电子商务交易规模达到67万亿元，建成国际领先的移动通信网络，根本改变核心关键技术受制于人的局面，实现技术先进、产业发达、应用领先、网络安全坚不可摧的战略目标，涌现一批具有强大国际竞争力的大型跨国网信企业 第三步 本世纪中叶 信息化全面支撑富强民主文明和谐的社会主义现代化国家建设，网络强国地位日益巩固，在引领全球信息化发展方面有更大作为 来源：《国家信息化战略纲要》，国金证券研究所 1.2 英国完成全球首例5G频谱拍卖，5G部署进一步加速 近日，有外媒报道称，英国完成全球首例5G频谱拍卖，沃达丰、O2、EE和3等四大移动运营商，在最近英国电信传播监管机构Ofcom举行的5G频谱拍卖上，共投入超过10亿英镑的资金，对3410MHz-3480MHz，及3500MHz-3580MHz频谱进行拍卖。 5G网络部署进一步加速，预计全球有望掀起一轮5G频谱拍卖热潮。欧盟和主流欧洲运营商整体部署积极性不如北美、亚太，倾向于把早期的5G网络应用于垂直行业，而不是面向普通用户的增强型移动宽带。但进入2018年以来对于5G商用的态度开始转变，较此前更为积极，Orange、Swisscom、德国电信等之前纷纷宣布5G商用部署计划。本次英国成为全球首个对5G频谱进行拍卖的国家，正式吹响5G频谱拍卖的号角，在全球市场上有望掀起一轮新的5G频谱拍卖热潮。随着去年底非独立组网标准的发布，及今年6月份独立组网 行业研究周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 标准定型时间的临近，全球主要运营商近期都宣布了自己的5G推进时间表，5G网络部署将进一步展开。 图表2：全球5G部署计划 来源：国金证券研究所 3.5G成5G焦点频段。此次英国拍卖的频谱是3.5GHz，选择该频段作为首个5G拍卖频谱，是因为从全球5G频谱分布来看，3.5GH z最具有全球通用的可行性。此前，我国在2017年11月最早发布中频段频谱规划，将3.5GHz作为5G主用频段的规划，对全球5G系统技术研发、试验和标准等制定和产业化、商用化进程起到重要引领作用。目前在中频段上，3.5GHz因为有利于信号覆盖，已被全球多个国家视为5G网络的先锋频段，产业链相对成熟，能够在现网基础上做连续覆盖，预计5G早期建设将聚焦城市及郊区热点区域，以3.5GHz为主。 新一轮技术周期即将开启，建议全面超配通信设备行业。我们认为，目前正处于5G的投资储备期和传输等基础资源建设期，2018年三大运营商资本开支将触底回升，叠加国家网络强国建设相关促进政策，实际执行中有望超出计划值，2019年开启新一轮资本支出上升周期，2020到2021年将是5G首轮投资高峰。2018年全球领先运营商开始5G商用、标准冻结等行业催化因素不断，建议全面超配通信设备行业，特别是通信主设备商中兴通讯、烽火通信，光纤光缆厂商亨通光电、中天科技，以及上游光器件和光模块厂商光迅科技、中际旭创等。 2.风险提示  5G产业链进展和5G商用进展不及预期，运营商对于5G的投资积极性可能不及预期，资本开支整体规模将可能不及预期，或者5G投资周期将长于预期。  目前正处于4G和5G投资转换期，运营商固网资本开支可能不及预期，导致光纤光缆集采量低于预期，叠加光棒产能集中释放可能导致供需关系逆转。  国内厂商近期大量布局高速光模块，有可能在2018年及之后集中达产，有可能造成光模块毛利率超预期下行。 行业研究周报 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 公司投资评级的说明： 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上； 增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%； 中性：预期未来6－12个月内变动幅度在 -5%－5%； 减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上。 行业投资评级的说明： 买入：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在15%以上； 增持：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%－15%； 中性：预期未来3－6个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%； 减持：预期未来3－6个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。 行业研究周报 - 5 - 敬请参阅最后一页特别声明 上海 北京 深圳 电话：021-60753903 传真：021-61038200 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn 邮编：201204 地址：上海浦东新区芳甸路1088号 紫竹国际大厦7楼 电话：010-66216979 传真：010-66216793 邮箱：researchbj@gjzq.com.cn 邮编：100053 地址：中国北京西城区长椿街3号4