刻蚀持续高增长，MOCVD迎接回暖

中微公司（688012）发布2021年一季报，实现营业收入6亿元，同比增长46%，实现归母净利润1.4亿元，同增425%。其中刻蚀设备/MOCVD分别为3.5/1.3亿，分别同增64%和77%。毛利率41%，同增7pct。研发费用率14%，同增4%。此外，股权激励相关费用相比去年同期增加0.51亿元（根据公司公告，2021-24年分别为1.61/0.85/0.42/0.11亿）。中微公司实行三维发展战略，包括半导体关键设备，泛半导体关键设备，其他新兴领域。公司拟募集资金不超过100亿元，为未来长线发展奠定基础。公司目前已投入检测机、太阳能设备、大面积显示屏、微观加工设备等。我们预计公司21-23年营业收入分别为31/41/54亿元，归母净利润分别为5/6/8亿，对应估值分别为129/98/76倍。我们给予“推荐”评级。

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