化工行业原油市场动态跟踪报告：地缘政治风险加剧,油价创三年新高

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_IndustryInfo] 2018年04月16日 强于大市(维持) 证券研究报告•行业研究•化工 原油市场动态跟踪报告 地缘政治风险加剧，油价创三年新高 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：商艾华 执业证号：S1250513070003 电话：021-50755259 邮箱：shah@swsc.com.cn 分析师：黄景文 执业证号：S1250517070002 邮箱：hjw@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 行业相对指数表现 -14%-7%1%9%17%25%17/417/617/817/1017/1218/218/4化工沪深300 数据来源：聚源数据 基础数据 [Table_BaseData] 股票家数 322 行业总市值（亿元） 35,340.82 流通市值（亿元） 33,247.84 行业市盈率TTM 22.26 沪深300市盈率TTM 13.3 相关研究 [Table_Report] 1. 纯碱行业动态跟踪报告：供需利好叠加，价格弹性爆发 (2018-04-10) 2. 石化板块动态跟踪报告：中油价时代，炼化板块将继续保持高景气度 (2018-03-12) 3. 醋酸行业动态跟踪报告:行业否极泰来，长牛周期已在途 (2018-03-01) 4. 石油石化行业周报（1.29-2.4）：关注三桶油18年资本开支，LNG价格暴涨 (2018-02-05) 5. 石油石化行业周报（1.15-1.21）：中国原油期货即将上线，利好国内炼化企业 (2018-01-22) [Table_Summary]  地缘政治短期将持续主导油价，油价已创近三年新高，短期或向上突破。1）2018年4月14日美国联合英法攻击叙利亚，动荡不安的局势或影响伊朗、沙特以及伊拉克原油的开采和运输，原油供给有望下降，短期油价或上涨。2）沙特暗示希望实现80美元/桶油价水平，以助沙特阿美IPO计划顺利实施。目前沙特1月至3月原油产量分别为999万桶/天、998万桶/天、993万桶/天，总体呈下降趋势，沙特能否与俄罗斯达成新的长期减产协议值得关注。3）短期油价大幅上行。ICE布油自4月9日至今上涨8.6%至72.62美元/桶，WTI原油自4月9日至今上涨6.9%至63.98美元/桶，油价已创近三年新高。  2018年供需仍将处于紧平衡状态，长期维持中油价时代观点，布伦特油价中枢有望上移至65美元/桶。我们预计2018年原油供给有望增加155万桶/天，需求有望增加170万桶/天，库存有望进一步下降。供给端的增量中美国原油增量有望达130万桶/天，目前美国石油活跃钻机数已达815台，库存井数量创新高至15202台，由于美国原油产量上行使油价承受一定下行压力。OPEC减产国1月和2月减产执行率分别为138%和147%，3月OPEC原油产量下降至3196万桶/天，环比减产20万桶/天，OPEC减产执行较好将有效消化部分美国产量增量。叙利亚战火蔓延或导致周边产油国原油供给下降；沙特阿美IPO或导致OPEC国家进一步减产；委内瑞拉国内经济恶化或导致原油供给断裂；伊朗核协议存在被废除风险，可能导致伊朗出口大幅减少，预计将减少100万桶/日的出口量；俄罗斯产量或继续小幅增加，成为影响减产协议的一大不确定因素。综合来看，在不发生大规模的地缘政治冲突的情况下，2018年原油市场供需仍偏紧，下游新增需求有望覆盖供给增量，库存进一步下降，油价中枢较2017年有望上移至65美元/桶；如果考虑地缘政治风险持续发酵，油价中枢可能会被进一步推高。  投资建议：中油价时代，炼化板块将继续保持高度景气+油价上涨，煤化工比较优势显现。在油价低于80美元/桶的情况下，我们建议三条投资主线： 主线1：以中国石化（600028.SH）为首的综合性油气公司，一方面油价回暖，将带来上游勘探开采板块的盈利持续改善，为公司带来业绩增量；另一方面，中油价将保证炼油和化工板块持续保持高度景气，炼化毛利保持稳定，公司的ROE水平将得到明显提升。 主线2：中油价时代下，民营大炼化板块同样将高度收益。这些大型的炼化一体化项目预计18年和19年初陆续投产，将为公司带来巨大的利润增量，当前时点下 ， 我 们重点推 荐 低 估的恒逸石化（000703.SZ）和桐昆股份（601233.SH），建议关注荣盛石化（002493.SZ）。 主线3：油价上行将提升煤化工成本比较优势，提升煤化工竞争力，建议关注优质煤化工公司：鲁西化工（000830.SZ）、华鲁恒升（600426.SH）、阳煤化工（600691.SH）、华谊集团（600623.SH）、新奥股份（600803.SH）、广汇能源（600256.SH）、中国化学（601117.SH）等。  风险提示。全球宏观经济下滑的风险；原油价格大幅波动的风险；炼化项目建设不及预期的风险。 原油市场动态跟踪报告 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 地缘政治短期持续主导油价 ............................................................................................................................................. 1 1.1叙利亚战火蔓延，或助推油价短期大幅上涨 ................................................................................................................. 1 1.2沙特阿美上市在即，油价或向上抬头 ............................................................................................................................. 2 2 供给端：OPEC减产VS美国原油供给创新高 .................................................................................................................. 4 2.1 OPEC：减产执行率创新高，原油产量持续下滑 ............................................................................................................. 4 2.2非OPEC：美国供给创新高，俄罗斯产量平稳 ................................................................................................................ 7 3 需求端：经济复苏强劲，需求上调频繁 ........................................................................................................................ 10 4 库存端：库存仍处去化周期，对油价形成有力支撑 ..................................................................................................... 11 5 供需格局：紧平衡市场预期不变 ................................................................................................................................... 11 6 投资建议：中油价时代，炼化板块将继续保持高景气度，油价上涨提升煤化工比较优势 ........................................ 12 6.1中国石化（600028.SH）：上游板块提供业绩弹性，炼化板块维持高景气度 ............................................................ 12 6.2恒逸石化（000703.SZ）：炼化+化纤一体化龙头企业迅速崛起 ................................................................................... 13 6.3桐昆股份（601233.SH）：涤纶长丝绝对龙头，向上游PTA和炼化延伸 .................................................................... 13 6.4鲁西化工（000830.SZ）：产品价格中枢上移，高成长属性不改 ................................................................................. 14 6.5华鲁恒升（600426.SH）：一体化优势显著，煤化工平台茁壮成长 ............................................................................ 14 7 风险提示 ......................................................................................................................................................................... 15 原油市场动态跟踪报告 请务必阅读正文后的重要声明部分 图 目 录 图1：叙利亚低原油产量 ............................................................................................................................................................. 1 图2：叙利亚紧邻中东主要产油国 ............................................................................................................................................. 1 图3：原油期货价格攀升 ............................................................................................................................................................. 2 图4：沙特阿拉伯原油产量低位运行 ......................................................................................................................................... 2 图5：沙特经济和财政对原油依赖程度高 ............................