业绩符合预期，多项产品排名靠前

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 信息技术 软件与服务 业绩符合预期，多项产品排名靠前 [Table_Summary] 事件：公司发布2021年一季报，营业收入4.56亿元，同比增长102.07%；归母净利润-5.37亿元。 毛利率提升，费用率下降。2021年一季度公司毛利率63.79%，相对于去年同期提升了6.87个百分点；销售费用率为82.75%，管理费用率为34.86%，研发费用率为80.13%，整体费用率有所下降。 产品继续荣获多项殊荣。公司天眼参与申报项目荣获WSIS“冠军项目”，是中国唯一获奖的项目。在IDC的统计中，2020年奇安信的市场份额为24.4%，为国内终端安全软件市场排名第一，2018年为22.9%，2019年为23.5%，稳步增长。 股权激励捆绑核心员工利益，信息安全能力获认可。2020年，公司发布股权激励计划，授予1357万股，授予对象1147人。要求以19年 收 入 为 基 数 ，20-23年 的 收 入 增 长 分 别 不 低 于25%/55%/90%/135%。20年的收入已经超出了股权激励的要求。根据Forrester的 报 告《Now Tech: External Threat Intelligence Services,Q4 2020》，公司成为少数入围该报告全球信息安全厂商的中国厂商之一。公司安全隔离与信息交换系统通过中国信息安全测评中心分级评估测评，成为业内首家获得该类产品最高级别的厂商。 投资建议：公司营收保持高速增长态势，规模处于国内信息安全公司第一阵列。我们预计公司2021-2023年的EPS分别为-0.57元、-0.38元、-0.10元，给予“买入”评级。 风险提示：等保2.0政策执行不及预期；行业竞争加剧。 [Table_ProfitInfo]  盈利预测和财务指标： 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 4161.17 5494.41 7692.18 10384.44 增长率 31.93% 32.04% 40.00% 35.00% 归 属 母 公 司 净 利 润（百万元） -334.37 -389.90 -257.58 -70.79 增长率 -167.56% -216.61% -166.06% -127.48% 每股收益EPS（元） -0.49 -0.57 -0.38 -0.10 PE -189 -162 -245 -892 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 680/73 总市值/流通(百万元) 63,143/6,798 12 个月最高/最低(元) 139.00/87.15 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 奇安信-U（688561）《业绩符合预期，多项产品排名靠前》--2021/04/15 奇安信-U（688561）《实施“高质量发展”战 略 ， 亏 损 幅 度 收 窄 》--2021/03/02 [Table_Author] 证券分析师：曹佩 电话：13122223631 E-MAIL：caopeisz@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190520080001 [Table_Message] 2021-04-30 公司点评报告 买入/维持 奇安信-U(688561) 昨收盘：92.91 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 业绩符合预期，多项产品排名靠前 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算 nMtQoNqPoNpQqMnPvMwOvM6MbP7NpNnNoMmNfQnNrMiNqQtO6MoPrRNZnOnPNZmMrP 公司点评报告 P3 业绩符合预期，多项产品排名靠前 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 利润表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 现金流量表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入 4161.17 5494.41 7692.18 10384.44 净利润 -340.74 -398.64 -257.58 -70.79 营业成本 1682.27 2222.49 2999.95 3946.09 折旧与摊销 196.95 210.31 120.06 120.73 营业税金及附加 38.80 54.94 76.92 103.84 财务费用 -21.58 -146.04 -122.97 -100.35 销售费用 1320.08 1593.38 2153.81 2803.80 资产减值损失 -60.68 0.00 0.00 0.00 管理费用 526.18 604.39 846.14 1038.44 经营营运资本变动 -404.79 -659.40 -652.28 -975.88 财务费用 -21.58 -146.04 -122.97 -100.35 其他 -57.73 -10.00 -10.00 -10.00 资产减值损失 -60.68 0.00 0.00 0.00 经营活动现金流净额 -688.56 -1003.77 -922.77 -1036.29 投资收益 181.96 10.00 10.00 10.00 资本支出 -225.22 -10.00 -10.00 -10.00 公允价值变动损益 38.10 0.00 0.00 0.00 其他 -397.34 10.00 10.00 10.00 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 投资活动现金流净额 -622.56 0.00 0.00 0.00 营业利润 -122.65 -381.60 -242.41 -55.02 短期借款 13.53 -13.53 0.00 0.00 其他非经营损益 -220.35 -17.03 -14.59 -15.76 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 利润总额 -343.01 -398.64 -257.00 -70.78 股权融资 5287.69 0.00 0.00 0.00 所得税 -2.27 0.00 0.58 0.00 支付股利 0.00 0.00 0.00 0.00 净利润 -340.74 -398.64 -257.58 -70.79 其他 24.21 114.10 122.97 100.35 少数股东损益 -6.37 -8.74 0.00 0.00 筹资活动现金流净额 5325.43 100.56 122.97 100.35 归属母公司股东净利润 -334.37 -389.90 -257.58 -70.79 现金流量净额 4014.31 -903.21 -799.80 -935.94 资产负债表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 财务分析指标 2020A 2021E 2022E 2023E 货币资金 5273.80 4370.59 3570.79 2634.85 成长能力 应收和预付款项 2281.66 3268.38 4388.58 5969.83 销售收入增长率 31.93% 32.04% 40.00% 35.00% 存货 605.47 799.90 1079.72 1420.24 营业利润增长率 -126.76% -411.12% -163.52% -122.70% 其他流动资产 502.80 326.93 457.70 617.89 净利润增长率 -161.62% -216.99% -164.61% -127.48% 长期股权投资 287.16 287.16 287.16 287.16 EBITDA 增长率 -82.18% -701.88% -177.30% -114.13% 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 获利能力 固定资产和在建工程 1281.37 1190.36 1098.69 1006.35 毛利率 59.57% 59.55% 61.00% 62.00% 无形资产和开发支出 1257.55 1239.17 1220.78 1202.40 期间费率 73.36% 69.89% 66.40% 64.03% 其他非流动资产 934.52 843.61 843.61 843.61 净利率 -8.19% -7.26% -3.35% -0.68% 资产总计 12424.32 12326.09 12947.02 13982.32 ROE -3.40% -4.16% -2.76% -0.76% 短期借款 13.53 0.00 0.00 0.00 ROA -2.74% -3.23% -1.99% -0.51% 应付和预收款项 1482.71 1953.68 2618.63 3464.82 ROIC -3.46% -10.83% -6.35% -2.23% 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 EBITDA/销售收入 1.27% -5.78% -3.19% -0.33% 其他负债 905.83 780.75 994.31 1254.20 营运能力 负债合计 2402.07 2734.43 3612.94 4719.02 总资产周转率 0.43 0.44 0.61 0.77 股本 679.62 679.62 679.62 679.62 固定资产周转率 5.64 4.45 6.72 9.87 公司点评报告 P4 业绩符合预期，多项产品排名靠前 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 资本公积 11794.91 11794.91 11794.91 11794.91 应收账款周转率 2.64 2.67 2.79 2.72 留存收益 -2498.80 -2888.70 -3146.28 -3217.06 存货周转率 2.48 3.16 3.19 3.16 归属母公司股东权益 10007.67 9585.82 9328.24 9257.46 销售商品提供劳务收到现金/营业收入 87.93% — — — 少数股东权益 14.58 5.84 5.84 5.84 资本结构 股东权益合计 10022.25 9591.66 9334.09 9263.30 资产负债率 19.33% 22.18% 27.91% 33.75% 负债和股东权益合计 12424.32 12326.09 12947.02 13982.32 带息债务/总负债 0.56% 0.00% 0.00% 0.00% 业绩和估值指标 2020A 2021E 2022E 2023E 流动比率 3.88 3.42 2.76 2.34 EBITDA 52.73 -317.34 -245.32 -34.65 速动比率 3.61 3.11 2.44 2.03 PE -188.84 -161.95 -24