2020年报&2021年一季报点评：全产业链优势显著，业绩稳健增长

长信科技（300088） 证券研究报告·公司研究·光学光电子 1 / 3 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 2020年报&2021年一季报点评：全产业链优势显著，业绩稳健增长 买入（维持） 盈利预测与估值 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 6,844 8,748 10,633 12,527 同比（%） 13.6% 27.8% 21.6% 17.8% 归母净利润（百万元） 834 1,243 1,523 1,855 同比（%） -1.3% 49.0% 22.6% 21.8% 每股收益（元/股） 0.34 0.51 0.62 0.76 P/E（倍） 22.25 14.93 12.18 10.00 事件：公司2020年营业收入68.44亿元，同比增长13.62%，归母净利润8.34亿元，同比下降1.33%；2021年第一季度，公司营业收入15.54亿元，同比增长15.19%，归母净利润2.32亿元，同比增长20.06%。 投资要点  全产业链优势持续扩大，业绩稳健增长：公司2020年营业收入同比增长13.62%，归母净利润同比下降1.33%，收入增长系公司各业务板块均处于行业龙头、全产业链优势明显、同一客户多业务版块合作持续深化、产品出货量持续保持增长。净利润微降系公司对于比克动力权益性投资损失、对于比克动力长期股权投资计提减值准备以及汇兑损失同比增加。2021Q1，公司营业收入同比增长15.19%，归母净利润同比增长20.06%，收入和净利润增长系公司全产业链优势进一步体现，同一客户多业务版块合作特别是在车载和薄化版块进一步持续深化、产品出货量持续保持增长、精细化管理和规模化生产共同促进收入和效益双增长。  持续加大研发投入，产品竞争力稳步提升：2021Q1，公司毛利率26.02%，同比增长0.25pct，环比增长3.56pct，净利率15.24%，同比增长4.05%，环比增长13.02pct。公司持续加大研发投入，2021Q1，公司研发费用7026.77万元，同比增加55.96%，公司积极推动超薄玻璃技术研发项目、大尺寸车载曲面全贴合触控显示模组研发项目等产品升级和新品开发，不断优化产品结构，布局高成长应用市场，提升产品竞争力。  细分领域头部优势显著，卡位消费/汽车电子优质赛道：公司业务覆盖车载电子、超薄液晶显示面板、消费电子和ITO导电玻璃等板块。公司业已形成较完备的车载触控显示模组布局，向T公司和比亚迪提供中控屏模组、中控屏液晶显示模组产品；公司凭借产品的高稳定性、高良率和成本优势赢得Sharp、LGD、BOE的一致认可，通过以上面板厂成为国内唯一通过A公司认证的减薄业务供应商，并成功研发量产折叠屏用UTG相关产品；消费电子业务涵盖以全面屏为主的高端LCD手机触控显示模组业务、智能可穿戴模组和柔性OLED可穿戴触控显示模组业务、高端Notebook、Pad模组及其全贴合业务，产品中高端份额高，积累了HMOV等优质客户资源。在ITO导电玻璃领域，公司已成为全球最大的ITO导电膜玻璃生产商，市场领先地位显著。  盈利预测与投资评级：由于公司部分消费/汽车电子业务仍处于市场拓展阶段，且公司有望保持较大的研发投入，我们将公司2021/2022年EPS调整至0.51（-0.11）/0.62（-0.13）元，预计2023年公司EPS为0.76元，当前市值对应PE为15/12/10倍，维持“买入”评级。  风险提示：市场需求不及预期；新品推出不及预期；客户开拓不及预期。 [Table_PicQuote] 股价走势 [Table_Base] 市场数据 收盘价(元) 7.56 一年最低/最高价 7.20/13.68 市净率(倍) 2.56 流通A股市值(百万元) 18357.39 基础数据 每股净资产(元) 2.96 资产负债率(%) 26.26 总股本(百万股) 2454.85 流通A股(百万股) 2428.23 [Table_Report] 相关研究 1、《长信科技（300088）：触控显示模组优势稳固，业绩延续稳健增长》2021-01-31 2、《长信科技（300088）：巩固行业龙头地位，业绩延续稳健增长》2020-10-20 3、《长信科技（300088）：触控显示业务持续发力，业绩创历史新高》2020-07-16 [Table_Author] 2021年05月01日 证券分析师 王平阳 执业证号：S0600519060001 021-60199775 wangpingyang@dwzq.com.cn -29%-14%0%14%29%43%57%2020-042020-082020-122021-04长信科技沪深300 2 / 3 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 公司点评报告 F 长信科技三大财务预测表 资产负债表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 利润表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产 3,869 4,841 5,737 7,559 营业收入 6,844 8,748 10,633 12,527 现金 1,704 2,354 2,375 3,851 减:营业成本 5,033 6,347 7,608 8,875 应收账款 1,395 1,753 2,073 2,435 营业税金及附加 48 55 69 81 存货 410 605 692 741 营业费用 70 89 117 138 其他流动资产 361 129 597 532 管理费用 464 672 701 953 非流动资产 6,021 6,687 7,121 7,455 财务费用 116 86 78 78 长期股权投资 732 611 423 268 资产减值损失 49 87 106 125 固定资产 3,943 4,924 5,666 6,239 加:投资净收益 9 60 -110 -53 在建工程 510 346 257 215 其他收益 -111 -1 -39 -26 无形资产 140 129 121 113 营业利润 963 1,472 1,805 2,198 其他非流动资产 696 677 653 619 加:营业外净收支 32 0 0 0 资产总计 9,890 11,528 12,858 15,013 利润总额 994 1,472 1,805 2,198 流动负债 2,310 2,945 2,995 3,544 减:所得税费用 144 206 253 308 短期借款 731 783 757 770 少数股东损益 16 23 29 35 应付账款 720 1,129 1,088 1,499 归属母公司净利润 834 1,243 1,523 1,855 其他流动负债 859 1,033 1,150 1,276 EBIT 1,003 1,464 1,787 2,156 非流动负债 428 411 384 346 EBITDA 1,561 1,986 2,457 2,968 长期借款 237 220 194 155 其他非流动负债 190 190 190 190 重要财务与估值指标 2020A 2021E 2022E 2023E 负债合计 2,738 3,355 3,379 3,890 每股收益(元) 0.34 0.51 0.62 0.76 少数股东权益 126 149 177 212 每股净资产(元) 2.86 3.27 3.79 4.45 归属母公司股东权益 7,027 8,024 9,302 10,912 发行在外股份(百万股) 2455 2455 2455 2455 负债和股东权益 9,890 11,528 12,858 15,013 ROIC(%) 10.5% 13.6% 14.7% 15.4% ROE(%) 11.9% 15.5% 16.4% 17.0% 现金流量表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 毛利率(%) 26.5% 27.5% 28.5% 29.2% 经营活动现金流 1,614 2,020 1,642 3,045 销售净利率(%) 12.2% 14.2% 14.3% 14.8% 投资活动现金流 -447 -1,128 -1,253 -1,225 资产负债率(%) 27.7% 29.1% 26.3% 25.9% 筹资活动现金流 -370 -241 -369 -344 收入增长率(%) 13.6% 27.8% 21.6% 17.8% 现金净增加额 731 651 20 1,476 净利润增长率(%) -1.3% 49.0% 22.6% 21.8% 折旧和摊销 558 521 670 812 P/E 22.25 14.93 12.18 10.00 资本开支 696 787 622 489 P/B 2.64 2.31 2.00 1.70 营运资本变动 -74 207 -807 185 EV/EBITDA 11.57 8.83 7.12 5.40 数据来源：贝格数据，东吴证券研究所 3 / 3 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间； 中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间； 减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上； 中性： 预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%； 减持： 预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街5号 邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址： http://www.dwzq.com.cn