2021Q1季报点评：日系周期向上，自主静待改善

广汽集团2021Q1实现营业收入158.90亿元，同比增长20.03%，归母净利润23.66亿元，同比增长1896.74%。日系品牌表现良好，联营及合营企业投资收益增速较快达到2896.65%，日系品牌销量及单车净利（联营及合营企业投资收益/广丰及广本销量之和）分别为38.2万辆/0.87万元，增速分别为70.85%/118.51%。公司毛利率同比+1.39pct，由4.95%增长至6.34%。期间费用率同比-1.16pct，管理费用率下降明显，管理费用率/财务费用率/销售费用率/研发费用率分别同比-1.64pct/-0.04pct/-0.03pct/+0.55pct。我们预计随广汽传祺+广汽埃安新车型上市持续放量，日系车型周期向上，有望持续改善。我们维持2021-2023年营业收入683/751/841亿元，归母净利润70/90/106亿元的盈利预期，分别同比+16.7%/+29.1%/+17.4%；对应2021-2023年EPS为0.67/0.87/1.02元，PE为16/13/11倍。维持广汽集团“增持”评级。

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