20年年报及21年一季报点评：业绩符合预期，注重研发助力长期发展

公司点评 | 捷佳伟创 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 业绩符合预期，注重研发助力长期发展 捷佳伟创(300724.SZ)20年年报及21年一季报点评 公司点评 | 捷佳伟创 公司评级 买入 股票代码 300724 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 110.46 近一年股价走势 分析师 杨敬梅 S0800518020002 021-38584220 yangjingmei@research.xbmail.com.cn 相关研究 捷佳伟创：与润阳签署战略合作协议，锁定异质结赛道未来可期—捷佳伟创（300724.SZ）事件点评 2020-11-24 捷佳伟创：三季度业绩符合预期，技术革新助力未来发展—捷佳伟创（300724.SZ）2020年三季报点评 2020-10-29 捷佳伟创：业绩符合预期，订单充足助力未来增长—捷佳伟创（300724.SZ）20年中报点评 2020-08-27 -1%22%45%68%91%114%137%2020-042020-082020-122021-04捷佳伟创专用设备创业板指Tabl e_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y 事件：公司发布20年年报及21年一季报。20年公司实现营业收入40.44亿元，同比+60.03%，实现归母净利润5.23亿元，同比+36.95%。21Q1公司实现营业收入11.77亿元，同比+138.22%，实现归母净利润2.11亿元，同增145.60%。业绩符合预期。 公司20年及21Q1盈利能力同比下滑。20年公司毛利率及净利率分别为26.43%/12.65%，分别同比下降5.63/2.17pct，21Q1公司毛利率及净利率分别为28.97%/17.81%，分别同比变动-4.43/+0.76pct。20年公司毛利率下降的主要原因是随着PERC电池片技术趋于成熟，公司相关订单毛利率有所下滑，其次受新会计准则影响，现场安装费重新分类计入导致毛利率下滑。 在手订单预计充足，业绩可期。截至20年公司合同负债33.25亿元，同比增长51.08%，21Q1合同负债达37.36亿元，同比上涨58.46%。其中合同负债主要为预收账款，预计公司在手订单充沛，公司业绩有望持续稳定增长。 公司研发投入提高，定增项目有望加快布局电池片新技术赛道。截至目前公司已经形成了转换效率从23%（常规PERC）到24%（PERC+）再到25%（HJT、TopCon）的设备产品梯队。公司形成转换效率渐增的梯队化产品，在稳健发展的基础上，有望提升公司未来市占率。 投资建议：光伏设备行业保持较高景气度，公司各项技术布局全面，市占率有望提升。上调盈利预测，预计21-23年归母净利润为8.18/10.74/12.23亿元，YoY+56.3%/31.4%/13.8%,EPS分别为2.35/3.09/3.52元，维持“买入”评级。 风险提示：设备研发及降本不及预期、光伏装机不及预期。 Tabl e_Title ● 核心数据 Tabl e_Exc el1 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 2,527 4,044 5,256 6,728 8,302 增长率 69.3% 60.0% 30.0% 28.0% 23.4% 归母净利润 (百万元) 382 523 818 1,074 1,223 增长率 24.7% 36.9% 56.3% 31.4% 13.8% 每股收益（EPS） 1.10 1.50 2.35 3.09 3.52 市盈率（P/E） 98.1 71.6 45.8 34.9 30.6 市净率（P/B） 13.5 11.4 9.7 7.6 6.1 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 证券研究报告 2021年04月29日 公司点评 | 捷佳伟创 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021年04月29日 索引 内容目录 20年及21年业绩有所提升，盈利能力略有下滑 ..................................................................... 3 在手订单预计饱满，定增项目有望助力技术研发 ..................................................................... 6 图表目录 图1：20年公司营业收入同比增长60%(单位：百万元) ......................................................... 3 图2：20年公司归母净利润同比增长37%(单位：百万元) ...................................................... 3 图3：20年公司毛利率为26.43%,同比-5.63pct ...................................................................... 3 图4：20年公司工业设备业务占比84.70% ............................................................................... 4 图5：20年公司销售费用率、管理费用率有所下降，财务费用率有所上升 ............................. 4 图6：20年公司运营能力有所提升（单位：次） ..................................................................... 5 图7：20年公司资产负债率为67.31% .................................................................................... 5 图8：20年公司流动比率、速动比率分别为1.40/0.78 ........................................................... 5 图9：20年公司在手现金为8.64亿元(单位：百万元) ............................................................ 5 图10：20年经营性现金流净额为3.34亿元(单位：百万元) ................................................... 5 图11：20年公司合同负债同比上涨51.08%(单位：百万元) ................................................... 6 公司点评 | 捷佳伟创 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021年04月29日 20年及21年业绩有所提升，盈利能力略有下滑 20年公司业绩同比有所增长，21Q1营收净利润同比双升。20年公司实现营业收入40.44亿元，同比增长60.03%，实现归母净利润5.23亿元，同比增长36.95%。20年公司业绩实现快速增长主要受益于光伏行业持续增长，国家出台了旨在促进先进光伏技术产品应用和产业升级，加强光伏产品和工程质量管理的一系列政策与措施。同时，公司凭借技术研发实力、品牌效应、产品性能、服务质量和销售渠道等优势，积极推进新产品研发和技术创新，加快产品的更新换代，全年业绩表现良好。21Q1公司实现营业收入11.77亿元，同比增长138.22%，实现归母净利润2.11亿元，同增145.60%。21Q1公司业绩快速增长主要受益于公司设备产品市场持续反映良好，20年末PERC旧产能替代导致新设备需求旺盛，21Q1订单确认速度有所提高。 图1：20年公司营业收入同比增长60%(单位：百万元) 图2：20年公司归母净利润同比增长37%(单位：百万元) 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 公司20年及21Q1盈利能力同比下滑。20年公司毛利率及净利率分别为26.43%/12.65%，分别同比下降5.63/2.17pct，21Q1公司毛利率及净利率分别为28.97%/17.81%，分别同比变动-4.43/+0.76pct。20年公司毛利率下降的主要原因是半导体掺杂沉积光伏设备和自动化配套设备毛利率下降造成。其次受新会计准则影响，现场安装费重新分类计入导致毛利率下滑。 图3：20年公司毛利率为26.43%,同比-5.63pct 资料来源：Wind，西部证券研发中心 0%20%40%60%80%100%120%140%160%0500100015002000250030003500400045002015201720192021Q1营业收入（百万元）同比增速（%，右轴）0%50%100%150%200%250%01002003004005006002015201720192021Q1归母净利润（百万元）同比增速（%，右轴）0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%201620172018201920202021Q1净利率毛利率 公司点评 | 捷佳伟创 4 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021年04月29日 工艺设备和自动化配套设备收入快速增长。20年公司设备销量较好，工艺设备收入34.25亿元，同比增加59.34%，占公司整体营收的比例为84.70%，毛利率为25.84%；自动化配套设备收入4.71亿，同比增加65.87%，占公司整体营收的比例为11.65%，毛利率为21.84%。 图4：20年公司工业设备业务占比84.70% 资料来源：Wind，西部证券研发中心 公司20年费用管控能力增强。20年公司销售费用率为2.00%，同比下降5.07pct，主要系执行新收入准则现场安装服务费重分类到合同履约成本所致；管理费用率为6.85%，同比下降0.88pct；财务费用率为1.29%，同比上升1.89pct，主要系外币汇率的波动等影响所致；研发费用率为4.73%，同比下降0.12pct。21Q1公司销售/管理/财务/研发费用率分别为1.18%/6.17%/0.46%/4.47%，同比-1.84/-0.54/+0.81/+0.93pct。 图5：20年公司销售费用率、管理费用率有所下降，财务费用率有所上升 资料来源：Wind，西部证券研发中心 公司20年运营能力有所提升。20年公司存货周转率为0.83次，同比提高0.20次，主要系公司发出商品验收导致存货占比的减少所致；应收账款周转率为5.82次，同比下降1.53次，同时应收帐款在总资产占比同比下滑1.52%，主要原因是20年货款回收提升导致应收账款占比减少所致；固定资产周转率为16.31次，同比提升3.35次，公司固定资产利用效率有所提升。 84.70%45.67%49.26%58.02%56.12%68.20%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%201520162017201820192020配件等其他自动化配套设备湿法工艺光伏设备半导体掺杂沉积光伏设备工艺设备-5%0%5%10%15%20%2015201620172018201920202021Q1销售费用率管理费用率（含研发费用率）财务费用率研发费用率 公司点评 | 捷佳伟创 5 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021年04月29日 图6：20年公司运营能力有所提升（单位：次） 资料来源：Wind，西部证券研发中心 公司短期偿债能力保持稳健，现金流有所改善。20年公司资产负债率为67.