万达市占率明显提升，公司主投电影陆续上映

公司点评 | 万达电影 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 万达市占率明显提升，公司主投电影陆续上映 万达电影（002739.SZ）2020年&21Q1业绩点评 公司点评 | 万达电影 公司评级 买入 股票代码 002739 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 18.14 近一年股价走势 分析师 李艳丽 S0800518050001 021-38584239 liyanli@research.xbmail.com.cn 联系人 卢翌 luyi@research.xbmail.com.cn 相关研究 万达电影：计提减值亏损扩大，运营层面市占率稳步提升—万达电影（002739.SZ）2020年业绩预告点评 2021-01-31 万达电影：行业有序恢复，公司恢复好于行业，市占率提升—万达电影（002739.SZ）2020年三季报点评 2020-10-30 万达电影：影院停业导致净利下滑，下半年业绩预计大幅减亏—万达电影（002739.SZ）2020年上半年业绩点评 2020-08-04 -6%3%12%21%30%39%48%2020-042020-082020-12万达电影文化传媒中小100Tabl e_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y 事件：2020年万达电影收入62.95亿元，同比下降59.2%。归母净亏损66.69亿元（2019年归母净亏损47.29亿元）。计提商誉及其他资产减值合计44.81亿元。21Q1公司营业收入41.21亿元，同比增长228%；实现归母净利润5.24亿元（1Q20亏损6亿元）。 观影需求逐步恢复，万达影院市占率明显提升。2020年中国内地电影总票房达到204.17亿元，同比下滑68.2%。随着疫情逐步好转，观影需求得到释放，21Q1全国总票房180.96亿元，较19年同期略有下滑3.24%。2020年公司国内票房达到27.01亿元，同比下滑67.5%，票房市占率为15.3%，同比提升2个百分点。21Q1公司国内电影票房22.62亿，同比增长861%，增长幅度高于国内大盘水平。截至21Q1末，公司国内拥有已开业影院712家，影院（含特许经营加盟）累计市场占有率为14.5%。 多部影片定档五一，海外大片恢复供给，助力票房恢复。截至4月28日，已经有19部新片确认在五一档上映，其中《你的婚礼》《悬崖之上》《秘密访客》等电影预售票房较好。同时，多部海外大片供给逐步恢复，将于今明两年陆续登陆。 公司主投电影陆续上映。公司主控主投的电影《唐人街探案3》于21年春节档上映，收获45.21亿元票房，进入中国电影票房TOP5。因疫情影响无法上映的电影和剧集将于2021年陆续上映，包括人气IP《鬼吹灯之天星术》、《外太空的莫扎特》（黄渤主演）等。 盈利预测和投资建议：预计2021/22/23年营业收入165.01/199.76/223.67亿元，同比增长162%/21%/12%；归母净利润16.93/20.98/24.80亿元，同比扭亏/增长23.9%/18.2%。维持“买入”评级。 风险提示：疫情出现反复，政策风险，票房收入不达预期 Tabl e_Title ● 核心数据 Tabl e_Exc el1 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 15,435 6,295 16,501 19,976 22,367 增长率 -5.2% -59.2% 162.1% 21.1% 12.0% 归母净利润 (百万元) -4,729 -6,669 1,693 2,098 2,480 增长率 -324.9% -41.0% - 23.9% 18.2% 每股收益（EPS） -2.28 -2.99 0.76 0.94 1.11 市盈率（P/E） - - 23.9 19.3 16.3 市净率（P/B） 2.7 4.0 3.4 2.9 2.5 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 证券研究报告 2021年04月29日 公司点评 | 万达电影 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 索引 内容目录 一、疫情影响业绩下滑，21Q1已恢复盈利 ............................................................................. 3 二、观影需求逐步恢复，万达影院市占率明显提升 ................................................................. 4 三、影片供给渐多，助力票房大盘恢复 ................................................................................... 6 四、公司主投电影剧集将陆续上映 .......................................................................................... 8 图表目录 图1：2020年公司营业收入同比下滑59% .............................................................................. 3 图2：2020年公司归母净亏算66.69亿元 ............................................................................... 3 图3：2020年公司电影放映业务收入同比下滑65% ............................................................... 3 图4：2020年电影放映收入占比50% ........................................................................................ 3 图5：2020年Hoyts营业收入同比下滑63% .......................................................................... 4 图6：2020年Hoyts归母净亏损3.26亿元 ............................................................................. 4 图7：21Q1公司营业收入同比增长228% .............................................................................. 4 图8：21Q1公司归母净利润5.24亿元 ................................................................................... 4 图9：2020年全国电影总票房同比下滑68% .......................................................................... 5 图10：21Q1全国总票房180.96亿元..................................................................................... 5 图11：截至3月底全国营业影院共11334家（单位：家） .................................................... 5 图12：截至3月底全国银幕数量共7.0万块（单位：块） ..................................................... 5 图13：2020年万达国内影院和银幕数量同比增长 .................................................................. 6 图14：2020年万达院线国内票房市占率提升至15.3%............................................................. 6 表1：五一档有多部关注度较高的电影上映 ............................................................................. 6 表2：主旋律电影票房TOP10 ................................................................................................. 7 表3：2021年主旋律电影储备丰富 ......................................................................................... 7 公司点评 | 万达电影 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021年04月29日 一、疫情影响业绩下滑，21Q1已恢复盈利 2020年万达电影收入62.95亿元，同比下降59.2%。归母净亏损66.69亿元（2019年归母净亏损47.29亿元）。业绩下降较多主要原因为2020年疫情导致影院行业停摆，公司电影相关各项业务收入下滑较大，且公司计提商誉及其他资产减值合计44.81亿元。 图1：2020年公司营业收入同比下滑59% 图2：2020年公司归母净亏算66.69亿元 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 分产品看，2020年公司放映营收31.71亿元，同比下滑65.2%；广告营收5.98亿元，同比减少69.3%；卖品营收6.76亿，同比下滑64.9%；电影制作发行收入4.57亿元，同比下滑48.9%；电视剧制作发行收入7.41亿元，同比增长48.8%，游戏发行及相关业务收入3.07亿元，同比下滑68.6%。 图3：2020年公司电影放映业务收入同比下滑65% 图4：2020年电影放映收入占比50% 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 注：电影/电视剧/游戏发行业务2019年起并表 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 2020年Hoyts同样因为疫情业绩下滑较多，营业收入10.73亿元，同比下滑63.1%；归母净亏损3.26亿元（2019年归母净利润2.77亿元）。 -80%-60%-40%-20%0%20%40%60%0200040006000800010000120001400016000180002014201520162017201820192020营业收入（百万元）YoY（%）-8000-7000-6000-5000-4000-3000-2000-100001000200030002014201520162017201820192020归属母公司净利润（百万元）020004000600080001000012000140001600018000201520162017201820192020百万元其他游戏发行收入电视剧制作发行收入电影制作发行收入卖品销售收入广告收入电影放映收入50%广告收入9%卖品销售收入11%电影制作发行收入7%电视剧制作发行收入12%游戏发行收入5%其他6% 公司点评 | 万达电影 4 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021年04月2