盈利亮眼，证券和代销业务推动业绩高增

请阅读正文之后的信息披露和重要声明 东方财富（300059.SZ） 投资评级 增持 首次评级 基本数据（2021-04-28） 所属行业 非银金融|证券 股价(元) 31.75 总市值(百万元) 273,467.08 流通市值（百万元) 226,447.52 总股本(百万股) 8,613.14 流通股本(百万股) 7,132.21 12个月价格区间(元) 14.04-40.57 股价表现 % 1M 3M 12M 相对收益 12.68 -7.26 94.53 绝对收益 16.60 -14.65 128.44 资料来源：Wind，万和证券研究所 作者 朱志强 分析师 SAC执业证书：S0380517030001 联系电话：0755-82830333（127） 邮箱：zhuzq@wanhesec.com 刘紫祥 研究助理 联系电话：0755-82830333（119） 邮箱：liuzx@wanhesec.com 盈利亮眼，证券和代销业务推动业绩高增 投资要点 ◆ 公司披露年报和一季报，盈利能力提升，业绩维持高增长。公司2020年实现营业收入82.39亿元，同比+94.69%；实现归母净利润47.78亿元，同比+160.91%；加权ROE17.89%，较去年同期提升8.40个百分点；2021Q1公司实现营业收入28.90亿元，同比+71.12%，实现归母净利润19.11亿元，同比+118.67%，加权ROE5.60%，较去年同期提升1.67个百分点。 ◆ 证券业务收入同比大增，经纪、两融市占率稳步提升。2020年，公司证券业务实现营业收入49.82亿元，同比+81.11%，其中手续费及佣金净收入34.50亿元，同比+77.86%，利息净收入计15.36亿元，同比+88.75%。2016年至2020年东方财富经纪业务、两融业务市占率稳步增长，截至2020年末公司经纪业务市占率达3.32%,两融业务市占率达1.86%。 ◆ 基金代销规模及收入翻倍，增长趋势有望延续。2020年公司基金销售收入为29.62亿元，同比+140%，东财基金代销规模大幅提升，2020年累计基金销售额达1.3万亿元，同比+96.96%，天天基金网日均活跃访问用户达236万人，同比+91%。2021Q1基金市场热度未减，一季度新发公募基金1.03万亿份，同比+121%，其中权益类基金发行9073亿份，同比+151.7%，占比提升至88%，公司基金代销业务增长趋势有望延续。 ◆ 公司加大研发投入力度，金融数据与互联网广告服务同比增长约20%。2020年公司研发支出为3.78亿元，同比+24%，占总营收的4.59%。研发人员数量为1823人，同比+5.61%，占总员工比重为37%。2020年公司实现金融数据服务收入1.87亿元，同比+19.14%，占总收入比重2.28%，较2019年减少1.45个百分点；实现互联网广告服务收入1.06亿元，同比+21.52%，占总营收比重1.29%，较2019年下降0.78个百分点。 ◆ 管理层年轻化、专业化，金融科技和机构业务蓄势待发。原东方财富证券董事长郑立坤拟接任总经理，新任总经理具有很深的专业背景。公司本次管理层变更使得管理成更加年轻化、专业化，为公司今后发力金融科技和机构业务打下基础。 ◆ 投资建议：首次覆盖给予“增持”评级。东方财富作为一家互联网财富管理综合运营商，互联网化经营模式使得公司在零售财富管理领域拥有竞争赛道独特、流量优势、成本优势三大核心竞争力。基于公司良好的业绩表现和成长空间，预计公司2021-2023年每股净资产为4.51/5.33/6.36元,对应PB为7.04/5.95/5.00倍，2021-2023每股收益为0.68/0.86/1.07元，对应PE为46.38/37.13/29.73倍，首次覆盖给予“增持”评级。 ◆ 风险提示：市场大幅波动，业务开展不及预期。 关键估值指标 会计年度 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 每股收益 0.27 0.55 0.68 0.86 1.07 每股净资产 3.16 3.85 4.51 5.33 6.36 加权平均ROE 9.92% 17.58% 16.38% 17.38% 18.28% 营业收入增长率 35.48% 94.69% 32.88% 23.49% 23.72% 净利润增长率 91.11% 160.91% 23.39% 24.91% 24.91% P/E 116.43 57.23 46.38 37.13 29.73 P/B 10.05 8.25 7.04 5.95 5.00 数据来源：Wind,万和证券研究所 -40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%20-0420-0720-1021-0121-04东方财富非银金融(申万)沪深3002021年4月29日 证券研究报告|公司研究|公司快报 公司研究报告 2 正文目录 一、盈利能力提升，业绩维持高增长 ....................................................................................3 二、受益市场活跃，证券和代销业务推动业绩高增 ..............................................................3 （一）经纪业务、两融业务市占率稳步提升 .........................................................................4 （二）基金代销规模及收入翻倍，增长趋势有望延续 ...........................................................4 （三）公司加大研发投入力度，相关业务收入同比增长20% ................................................5 四、管理层年轻化、专业化，金融科技和机构业务蓄势待发 ................................................5 五、投资建议 .........................................................................................................................6 六、风险提示 .........................................................................................................................6 图表目录 图表1 2016-2021Q1东方财富营业收入及同比增速 ......................................................................................................... 3 图表2 2016-2021Q1东方财富规模净利润及同比增速 .................................................................................................... 3 图表3 2016-2021Q1东方财富加权平均ROE ...................................................................................................................... 3 图表4 2013-2020东方财富总资产及杠杆率 ........................................................................................................................ 3 图表5 2016-2020东方财富业务占比 ...................................................................................................................................... 4 图表6 2020东方财富各项业务收入及同比增速 .................................................................................................................. 4 图表7 2016-2020东方财富经纪业务收入及市占率 .......................................................................................................... 4 图表8 2016-2020东方财富两融业务收入及市占率 .......................................................................................................... 4 图表9 2016-2020东方财富基金代销业务收入及同比增速 ............................................................................................ 5 图表10 2016-2020东方财富基金代销额及同比增速 ........................................................................................................ 5 图表11 20126-2020东方财富研发支出及占比 ................................................................................................................... 5 图表12 2016-2020东方财富研发人员数量及占比 ............................................................................................................ 5 公司研究报告 3 一、盈利能力提升，业绩维持高增长 公司2020年实现营业收入82.39亿元，同比+94.69%，行业平均营业收入增速+24.41%；实现归母净利润47.78亿元，同比+160.91%，行业平均净利润增速为+27.98%，加权ROE17.89%，较去年同期提升8.40个百分点；2021Q1公司实现营业收入28.90亿元，同比+71.12%，实现归母净利润19.11亿元，同比+118.67%，加权ROE5.60%，较去年同期提升百分点。2020年末，东方财富净资产331.56亿元，同比+56.31%；总资产1，103.29亿元，同比+78.43%，整体杠杆率提升至3.33倍。 图表3 2016-2021Q1东方财富加权平均ROE 图表4 2013-2020东方财富总资产及杠杆率 资料来源：公司年报，万和证券研究所 资料来源：公司年报，万和证券研究所 二、受益市场活跃，证券和代销业务推动业绩高增