ST舍得（600702）：名酒基因，老酒赋能
2021.4.21 信达证券股份有限公司
公司点评报告
评级：买入
事件：公司2020年实现营业收入27.03亿元，同比增长2.02%；实现归母净利润5.81亿元，同比增长14.42%。
点评：收入端小幅增长、利润端表现亮眼。20Q4公司实现营业总收入6.86亿元，同比增长16.56%；实现归母净利润2.7亿元，同比增长31.83%，前大股东爆雷并未影响公司经营，强大的品牌力韧性支撑公司业绩稳步恢复。公司全年净利润增速亮眼，主要系下半年老酒战略的实施弥补了舍得单品的下滑，并给中高档产品的吨价带来较大提升。预计前大股东占用上市公司资金产生年度占用资金利息4千余万元，使得2020年非经常性损益大幅增加。公司扣非后归母净利润为5.48亿元，同比增长8.18%。
老酒弥补舍得下滑，沱牌复兴起势。为较好的完成降库存、挺批价任务，公司主动控量，全年中高档产品仅实现销量7016千升，同比下降24%。但得益于老酒战略的实施，舍得系列的销量萎缩由舍得老酒弥补，中高档产品吨价提升27.6%至30.4万元/千升，使得在大幅减量情况下全年中高档酒收入仅出现略微下滑。沱牌高端光瓶酒沱牌特级T68自2019年底推出以来，终端扫码开瓶率持续提升，消费者层面反馈良好，2020年已经在山东、四川、河北等十余个省份建立样板城市。全年低端酒销量同比增长155%，实现销量8659千升，超过中高档销量。
积极优化经销商结构，加快电商渠道发展。2020年，公司与经销商建立“共商”、“共建”、“共享”的命运共同体和长期、稳定的合作伙伴关系，对经销商进行优化和调整，新引进了一批有实力的经销商，在省外缩减415家已有经销商，新增226家经销商，积极寻找优商大商合作，为省外核心市场的扩展做好准备；在省内则是聚焦核心县区
