2021年一季报点评：业绩增长表现突出，品类建设稳步推进

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 公司研究 Page 1 证券研究报告—动态报告 商业贸易 [Table_StockInfo] 安克创新(300866) 买入 2021年一季报点评 （维持评级） 零售 2021年04月29日 [Table_BaseInfo] 一年该股与上证综指走势比较 股票数据 总股本/流通(百万股) 406/38 总市值/流通(百万元) 68,670/6,410 上证综指/深圳成指 3,457/14,398 12个月最高/最低(元) 205.00/114.00 相关研究报告： 《安克创新-300866-2020年年报点评：业绩稳步成长，拓品能力持续验证》 ——2021-04-01 《安克创新-300866-2020年三季报点评：营收表现超预期，系列产品推广顺利》 ——2020-10-30 证券分析师：张峻豪 电话： 021-60933168 E-MAIL： zhangjh@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517070001 联系人：柳旭 电话： 13246725957 E-MAIL： liuxu1@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 财报点评 业绩增长表现突出，品类建设稳步推进  营收利润双增，品类拓展稳步推进 公司21年Q1实现营收24.27亿元，同比+57.94%，取得归母净利润2.04亿元，同比+47.27%，扣非净利润同比+22.69%，总体表现稳健，非经收益中政府补助0.27亿元，委托他人投资/管理资产收益0.31亿元。收入预计重点受益无线音频/智能创新类产品的销售增长，同时充电类保持良好发展态势。区域上，21年Q1境外市场收入同比+54.73%至23.44亿元，境内市场迎来突破，收入同比+278.18%至0.83亿元。  盈利营运：毛利率稳步提升，多因素导致经营性现金净流出 公司21年Q1毛利率45.08%，同比+1.86pct，反映公司成本管控良好及品牌效益增强。费用率方面，销售费用率同比+4.51pct至27.77%，系运输费、市场推广费及工资薪酬费增长所致；管理费用率同比+0.41pct至3.23%，系职工薪酬增加；汇兑损失增加带来财务费用率同比+1pct至0.33%；研发费用率5.04%，维持稳健。21年Q1经营性现金净流出2.02亿元，上期为净流出0.37亿元，系存货备货增加及年初支付上一年部分税费及奖金所致，其中购买商品、接受劳务支付的现金同比增加7.98亿元，预计反映公司加大了新品的投放力度。  风险提示：全球贸易环境恶化；品类拓展不及预期；疫情反复影响产能供应及仓储物流  投资建议：跨境出海 B2C 龙头，品类建设稳步推进，维持“买入” 行业层面，疫情催化下海外电商销售继续维持高景气，渗透率提升趋势明朗，公司作为跨境消费电子品牌运营龙头，有望充分分享行业红利。公司层面，公司以研发夯实基础，品牌享受溢价，渠道开拓全球，拥有优异的经营管理水平和紧扣需求的产品布局能力，同时积极推进品类拓展，在传统充电类增长趋于平稳下，无线音频/智能创新类产品正逐步为公司打开新的成长空间。维持预计公司21-23年归母净利润分别为11.48亿元/15.19亿元/19.79亿元，EPS分别为2.83/3.74/4.87元/股，对应PE分别为60/45/35倍，维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 9,352.63 12,659.48 16,466.68 20,948.58 (+/-%) 40.54% 35.36% 30.07% 27.22% 净利润(百万元) 855.93 1,147.79 1,519.15 1,978.91 (+/-%) 18.70% 34.10% 32.35% 30.26% 摊薄每股收益(元) 2.11 2.83 3.74 4.87 EBITMargin 0.17 0.09 0.10 0.10 净资产收益率(ROE) 0.16 0.18 0.20 0.22 市盈率(PE) 80.23 59.76 45.16 34.66 EV/EBITDA 44.43 58.36 42.84 32.90 市净率(PB) 12.72 10.86 9.11 7.53 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算 0.00.51.01.5A/20O/20D/20F/21A/21上证指数安克创新 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 业绩情况：营收利润双增，品类拓展稳步推进 公司21年Q1实现营收24.27亿元，同比+57.94%，取得归母净利润2.04亿元，同比+47.27%，扣非净利润同比+22.69%，总体表现稳健，非经收益中政府补助0.27亿元，委托他人投资/管理资产收益0.31亿元。收入预计重点受益无线音频/智能创新类产品的销售增长，同时充电类保持良好发展态势。区域上，21年Q1境外市场收入同比+54.73%至23.44亿元，境内市场迎来突破，收入同比+278.18%至0.83亿元。 图1：安克创新单季度营收及增速（亿元、%） 图2：安克创新单季度归母净利润及增速（亿元、%） 资料来源：Wind、公司公告、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、公司公告、国信证券经济研究所整理 盈利营运：毛利率稳步提升，多因素导致经营性现金净流出 公司21年Q1毛利率45.08%，同比+1.86pct，反映公司成本管控良好及品牌效益增强。费用率方面，销售费用率同比+4.51pct至27.77%，系运输费、市场推广费及工资薪酬费增长所致；管理费用率同比+0.41pct至3.23%，系职工薪酬增加；汇兑损失增加带来财务费用率同比+1pct至0.33%；研发费用率5.04%，维持稳健。21年Q1经营性现金净流出2.02亿元，上期为净流出0.37亿元，系存货备货增加及年初支付上一年部分税费及奖金所致，其中购买商品、接受劳务支付的现金同比增加7.98亿元，预计反映公司加大了新品的投放力度。 图3：安克创新季度毛利率及净利率情况（%） 图4：安克创新季度费用率情况（%） 资料来源: Wind、公司公告、国信证券经济研究所整理 资料来源: Wind、公司公告、国信证券经济研究所整理 0%10%20%30%40%50%60%70%051015202530354019Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q1单季度营收（亿元）同比（%）-10%0%10%20%30%40%50%0112233419Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q1单季度归母净利润（亿元）同比（%）0%10%20%30%40%50%20Q220Q320Q421Q1毛利率净利率0%5%10%15%20%25%30%20Q220Q320Q421Q1销售费用率管理费用率财务费用率研发费用率 pOnOoNtOmPsMqPpPmQtQrRbRcMbRsQnNmOpOeRqQqMkPmOzQbRoPmPwMsRsMvPpNrM 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 图5：安克创新经营性现金流状况（亿元、%） 资料来源: Wind、公司公告、国信证券经济研究所整理 投资建议：跨境出海 B2C 龙头，品类建设稳步推进，维持“买入” 行业层面，疫情催化下海外电商销售继续维持高景气，渗透率提升趋势明朗，公司作为跨境消费电子品牌运营龙头，有望充分分享行业红利。公司层面，公司以研发夯实基础，品牌享受溢价，渠道开拓全球，拥有优异的经营管理水平和紧扣需求的产品布局能力，同时积极推进品类拓展，在传统充电类增长趋于平稳下，无线音频/智能创新类产品正逐步为公司打开新的成长空间。维持预计公司21-23年归母净利润分别为11.48亿元/15.19亿元/19.79亿元，EPS分别为2.83/3.74/4.87元/股，对应PE分别为60/45/35倍，维持“买入”评级。 附表：可比公司盈利预测及估值 公司 公司 投资 收盘价 EPS PE 总市值（亿元） 代码 名称 评级 21/04/28 2020 2021E 2022E 2020 2021E 2022E 21/04/28 300866 安克创新 买入 168.96 2.11 2.83 3.74 80.23 59.76 45.16 686.70 002127 南极电商 增持 8.36 0.48 0.58 0.72 17.42 14.41 11.61 205.23 002640 跨境通 暂无 3.90 0.23 0.39 0.50 16.96 10.00 7.80 60.76 数据来源：Wind、国信证券经济研究所整理预测 注：南极电商、跨境通为Wind一致预测，跨境通2020年EPS为预测值 -20%0%20%40%60%80%100%120%-300%-200%-100%0%100%200%300%400%500%18A19A20A21Q1经营性现金流净额（亿元）经营性现金流净额/营业收入（%）销售商品和提供劳务收到的现金/营业收入（%） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 2020 2021E 2022E 2023E 利润表（百万元） 2020 2021E 2022E 2023E 现金及现金等价物 713 2701 3466 4326 营业收入 9353 12659 16467 20949 应收款项 890 867 1128 1492 营业成本 5251 7067 9128 11559 存货净额 1589 2127 2748 3480 营业税金及附加 4 4 6 8 其他流动资产 1556 316 412 524 销售费用 2248 3241 4252 5438 流动资产合计 6411 7674 9416 11485 管理费用 283 1155 1441 1792 固定资产 54 100 122 144 财务费用 71 (39) (76) (97) 无形资产及其他 12 12 11 11 投资收益 74 10 12 15 投资性房地产 295 295 295 295 资产减值及公允价值变动 145 91 36 35 长期股权投资 210 212 214 216 其他收入 (708) 0 0 0 资产总计 6983 8293 10059 12151 营业利润 1007 1333 1764 2298 短期借款及交易性金融负债 118 5 5 5 营业外净收支 (17) 1 1 1 应付款项 566 1075 136