产品线快速丰富，抗肿瘤领域全面拓展

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 产品线快速丰富，抗肿瘤领域全面拓展 [Table_Title2] 贝达药业(300558) [Table_Summary] 事件概述 公司公布2021年一季报：公司2021Q1实现营业收入6.19亿元（-4.41%）、归母净利润1.48亿元（+13.24%）、扣非归母净利润1.40亿元（+7.32%）。 ► 一季度营收环比高增长，恩沙替尼放量在即 2021年一季度公司营收虽然较去年同期略有下滑，主要是去年同期疫情患者长处方导致基数过高；且一季度公司营收环比增长70.62%，达到上年度三分之一；恩沙替尼获批上市后开始销售，预计今年谈判进入医保后迎来快速放量周期。 ► 肺癌领域全面布局，开拓其他癌种产品 从埃克替尼到恩沙替尼的获批，MIL60、贝福替尼上市申请，公司在肺癌领域全面布局。随着公司在肺癌领域的优势巩固，公司也在积极开拓其他癌种产品，BPI-16350（CDK4/6抑制剂）、BPI-21668（PI3Kα抑制剂）、BPI-23314（BET抑制剂）等多个自主研发的产品也快速推进到了临床阶段。 投资建议 维持公司盈利预测，预计公司2021-2023年营业收入分别为24.63/33.62/39.12亿元,归母净利润2021-2023年分别为4.81/6.51/7.86亿元，EPS分别为1.17/1.58/1.90元，对应PE为92/68/57倍，维持“买入”的投资评级。 风险提示 埃克替尼市场竞争格局变化、医保谈判大幅降价风险 盈利预测与估值 资料来源：wind，华西证券研究所 [Table_profit] 财务摘要 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 1,554 1,870 2,463 3,362 3,912 YoY（%） 26.9% 20.4% 31.7% 36.5% 16.4% 归母净利润(百万元) 231 606 481 651 786 YoY（%） 38.4% 162.7% -20.6% 35.2% 20.7% 毛利率（%） 93.2% 92.6% 92.7% 93.0% 93.2% 每股收益（元） 0.56 1.47 1.17 1.58 1.90 ROE 9.4% 14.6% 10.4% 12.3% 13.0% 市盈率 192.64 73.33 92.37 68.33 56.59 评级及分析师信息 [Table_Rank] 评级： 买入 上次评级： 买入 目标价格： 最新收盘价： 107.62 [Table_Basedata] 股票代码： 300558 52 周最高价/最低价： 160.66/88.62 总市值(亿) 444.65 自由流通市值(亿) 432.27 自由流通股数(百万) 401.66 [Table_Pic] [Table_Author] 分析师：崔文亮 邮箱：cuiwl@hx168.com.cn SAC NO：S1120519110002 分析师：王帅 邮箱：wangshuai@hx168.com.cn SAC NO：S1120119110064 [Table_Report] 相关研究 1.【华西医药】贝达药业（300558）年报点评：业绩符合预期，后期管线快速推进 2021.03.28 2.【华西医药】贝达药业（300558）事件点评：恩沙替尼获批，一线全球多中心3期快速推进 2020.11.20 3.【华西医药】贝达药业（300558）三季报点评：业绩稳步增长，恩沙替尼准备中美一线申报 2020.10.27 -6%7%21%34%48%61%2020/042020/072020/102021/012021/04相对股价%贝达药业沪深300证券研究报告|公司点评报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2021年04月28日 131993 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 财务报表和主要财务比率 [Table_Finance] 利润表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 现金流量表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 营业总收入 1,870 2,463 3,362 3,912 净利润 601 473 641 775 YoY(%) 20.4% 31.7% 36.5% 16.4% 折旧和摊销 156 190 245 285 营业成本 139 179 235 265 营运资金变动 133 76 35 21 营业税金及附加 7 22 30 36 经营活动现金流 646 740 917 1,076 销售费用 684 911 1,236 1,428 资本开支 -684 -163 -229 -230 管理费用 263 359 491 570 投资 -69 -70 -50 -60 财务费用 43 -13 -19 -25 投资活动现金流 -118 -232 -274 -282 资产减值损失 -12 0 0 0 股权募资 1,067 0 0 0 投资收益 293 1 5 8 债务募资 330 0 0 0 营业利润 681 538 726 875 筹资活动现金流 314 0 0 0 营业外收支 -14 -2 -1 -1 现金净流量 825 508 643 794 利润总额 667 536 725 874 主要财务指标 2020A 2021E 2022E 2023E 所得税 66 63 85 100 成长能力 净利润 601 473 641 775 营业收入增长率 20.4% 31.7% 36.5% 16.4% 归属于母公司净利润 606 481 651 786 净利润增长率 162.7% -20.6% 35.2% 20.7% YoY(%) 162.7% -20.6% 35.2% 20.7% 盈利能力 每股收益 1.47 1.17 1.58 1.90 毛利率 92.6% 92.7% 93.0% 93.2% 资产负债表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 净利润率 32.1% 19.2% 19.1% 19.8% 货币资金 1,346 1,854 2,498 3,292 总资产收益率ROA 11.6% 8.2% 9.7% 10.4% 预付款项 15 19 26 28 净资产收益率ROE 14.6% 10.4% 12.3% 13.0% 存货 189 261 327 373 偿债能力 其他流动资产 298 346 392 436 流动比率 4.22 3.90 4.10 4.56 流动资产合计 1,848 2,479 3,243 4,129 速动比率 3.75 3.46 3.65 4.11 长期股权投资 0 0 0 0 现金比率 3.07 2.91 3.16 3.63 固定资产 713 743 778 833 资产负债率 20.8% 21.8% 21.5% 20.5% 无形资产 603 722 762 786 经营效率 非流动资产合计 3,382 3,422 3,454 3,457 总资产周转率 0.36 0.42 0.50 0.52 资产合计 5,230 5,901 6,697 7,586 每股指标（元） 短期借款 0 0 0 0 每股收益 1.47 1.17 1.58 1.90 应付账款及票据 114 218 249 285 每股净资产 10.02 11.19 12.76 14.66 其他流动负债 324 418 542 621 每股经营现金流 1.56 1.79 2.22 2.60 流动负债合计 438 636 792 906 每股股利 0.00 0.00 0.00 0.00 长期借款 0 0 0 0 估值分析 其他长期负债 647 647 647 647 PE 73.33 92.37 68.33 56.59 非流动负债合计 647 647 647 647 PB 10.71 9.62 8.43 7.34 负债合计 1,085 1,284 1,439 1,553 股本 413 413 413 413 少数股东权益 3 -5 -15 -26 股东权益合计 4,144 4,618 5,258 6,033 负债和股东权益合计 5,230 5,901 6,697 7,586 资料来源：公司公告，华西证券研究所 mNpMoNnQtQrPsNoOsOmPrRbRaO8OsQrRsQmNeRqQtPiNnPzQaQrQnOuOnOoQwMtQoQ 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 [Table_AuthorInfo] 分析师与研究助理简介 崔文亮：10年证券从业经验，2015-2017 年新财富分别获得第五名、第三名、第六名，并获得金牛奖、水晶球、 最受保险机构欢迎分析师等奖项。先后就职于大成基金、中信建投证券、安信证券等，2019年10月加入华西证券，任医药行业首席分析师、副所长，北京大学光华管理学院金融学硕士、北京大学化学与分子工程学院理学学士。 王帅：中国药科大学本硕，药学与药事法规专业复合背景，有过药品研发、生产、销售经历。曾就职于财通证券、新时代证券，2019年10月加入华西证券，主要负责A+H股创新药标的。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准 投资评级 说明 以报告发布日后的6个月内公司股价相对上证指数的涨跌幅为基准。 买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 行业评级标准 以报告发布日后的6个月内行业指数的涨跌幅为基准。 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层 网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资