投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 新能源&有色金属组 研究员 陈思捷  021-60827968  chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 付志文  020-83901026  fuzhiwen@htfc.com 从业资格号：F3013713 投资咨询号：Z0014433 华泰期货|贵金属日报 2021-04-28 贵金属价格维稳 关注晚间美联储议息会议 贵金属日报摘要: 宏观面概述 昨日，美债收益率再度出现较大幅度回升至1.6252%，不过在此过程中，金价依然呈现维稳的状态。近期美国方面经济数据相对靓丽，投资者已经在寻找美联储可能开始讨论缩减购债规模的任何迹象。但经济重新开放的早期证据表明，美联储或许可能很难实现“充分就业”的目标，并且主席鲍威尔也曾在讲话中称，现在谈论缩减宽松为时尚早。目前，数万亿美元的联邦刺激支出，再加上更多美国人接种疫苗后经济重启，使得通胀水平持续回升，而在这期间，只要美联储当下的购债规模以及宽松货币政策导向不变，那么贵金属则仍有机会从中获益。晚间需重点关注美联储利率决议结果。 基本面概述 上个交易日（04月27日）上金所黄金成交量为20,776千克，较前一交易日下降20.99%。白银成交量为3,543,140千克，较前一交易日下降45.76%。昨日上期所黄金库存为3,600千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日下降15,653千克至2,438,967千克。 最新公布的黄金ETF持仓为1,021.70吨，较前一交易日持平。而白银ETF持仓为17,688.17吨，较前一交易日持平。 昨日（04月27），沪深300指数较前一交易日上涨0.26%，电子元件板块则是较前一交易日上涨0.29%。而光伏板块则是上涨0.42%。 策略 黄金：谨慎偏多 白银：谨慎偏多 金银比：暂缓 内外盘套利：暂缓 风险点 央行货币政策导向发生改变 贵金属ETF持续流出 华泰期货|贵金属日报 2021-04-28 2 / 11 贵金属宏观面信息汇总 重要宏观数据及事件概述 昨日，美债收益率再度出现较大幅度回升至1.6252%，不过在此过程中，金价依然呈现维稳的状态。近期美国方面经济数据相对靓丽，投资者已经在寻找美联储可能开始讨论缩减购债规模的任何迹象。但经济重新开放的早期证据表明，美联储或许可能很难实现“充分就业”的目标，并且主席鲍威尔也曾在讲话中称，现在谈论缩减宽松为时尚早。目前，数万亿美元的联邦刺激支出，再加上更多美国人接种疫苗后经济重启，使得通胀水平持续回升，而在这期间，只要美联储当下的购债规模以及宽松货币政策导向不变，那么贵金属则仍有机会从中获益。晚间需重点关注美联储利率决议结果。 近期机构观点 西太平洋银行：短线美元料进一步下跌 西太平洋银行预计美元近期将进一步下跌，而美债收益率仍将受限，且随着疫苗接种和重新开放的步伐明显加快，对欧洲的悲观情绪有所缓和，近期美元可以跌至90下方，但今年的交易区间89.20-93.40不太可能在短期内遭遇威胁；美元不太可能大幅下跌，一系列重大宏观风险事件有待解决，包括9月德国联邦选举，美国总统拜登的基础设施法案的命运，更不用说尚未公布的计划的第二部分，美联储缩减购债规模的前景，前提是美国经济反弹在重新开放和刺激措施推动的短期强势之外能够持久，未来几个月欧洲各国政府将批准复苏基金，以及欧元区联合发行债券的前景。 Metals Focus: 美债收益率可能已触顶 黄金将继续涨 ① Metals Focus在其最新发布的报告中表示，今年余下时间黄金市场还会继续涨，而10年期国债收益率在3月触及的1.7%左右水平就将是今年顶部水平。 ② 该机构认为，市场在变得更利好黄金。一季度美国10年期国债期货持仓转向净空头，而此前已经连续三个季度在净多头持仓状态。并且其净空头持仓涨至2019年四季度以来最高水平。 ③ 该机构称：“数据显示，4月10日当周，日本基金投资了近1.7万亿日元，约156亿美元到了海外固定收益资产中，这是2020年11月以来最高的一周。如果4月余下时间继续大规模流入，那么将是2005年6月以来最高的月流入量。” 华泰期货|贵金属日报 2021-04-28 3 / 11 ④ 尽管美国经济数据的表现继续施压于债券市场，但Metals Focus认为：“欧洲的复苏表现不如美国，因此未来数月经济的表现会不太平衡，投资者们一开始的积极情绪可能会消散。对全球经济能否持续的担忧意味着债券收益率不太可能很轻易突破3月触及的高位。” ⑤ 该机构指出，即使名义利率继续走高，大部分涨幅可能也会被通胀升温所吸收，实际利率会继续在负值。债券收益率的回落对黄金将是利好的。此外，Metals Focus认为高企的债务水平和创下记录的股市都会继续支撑黄金的避险需求。 高盛：预测美元跌势持续到2021年 高盛资产管理称，目前已是负值的美国实际收益率、各类美国资产不断扩大的估值，以及需要以美元贬值来加以应对的经常项目赤字，所有这一切都可能会使美元的压力一直延续至2021年，预计美元跌势会延续到2021年，流动性动态和新冠疫情消息或许会对美元疲软的时间产生影响，但未必会影响到它的中期下行趋势。 Kitco分析师：白银价格将在2021年达到40美元/盎司 Kitco Metals的全球交易总监Peter Hug在近期采访中表示，白银主要来源是伴生矿——开采其他有色金属带来的副产品，供给较黄金匮乏。Hug认为，白银市场尚未准备好迎接新一轮大规模需求扩张。他指出，无论以什么方式大规模提升白银产量，都需要一到两时间。如果供给出现滞后窗口，那么可能会导致白银价格飙升。尽管不少国家还在实施出行限制措施，但人们对经济复苏需求呼声高涨，政府也在酝酿新的数万亿美元的刺激措施。这不仅有可能导致通胀抬头，而且也会激发市场对白银工业需求大幅回升的预期。Hug认为，美联储可能继续保持现行宽松货币政策至少一年，白银价格在2021年一季度末上涨至35-40美元区间的预期并不夸张。 东北证券：短期内贵金属将为宽幅震荡行情，但长期来看配置价值仍然很高 ① 首先，实际利率虽然在短期进入瓶颈期，但仍足以支撑当前的金价； ② 其次，通过黄金价格与实际利率的关系可以看出，二者相关性并非线性的，而是凸性的，即在实际利率水平很低的时候，边际降低可以带来更大幅度的金价上涨； ③ 第三，当前通胀预期还有上升空间。第四，美国新一轮财政刺激仍将大概率推出； 华泰期货|贵金属日报 2021-04-28 4 / 11 ④ 此外，海外各国疫情纷纷二次反弹、俄罗斯疫苗有效性尚需观察，也可能成为金价上涨的风险因素； ⑤ 白银亦值得关注。历史上任何一次贵金属牛市中，金银比价均会跌破50。长期来看白银仍有较大投资价值，上涨空间高于黄金。 表格 1：隔夜主要货币兑及全球市场隔夜表现汇总 品种 昨收 涨跌 美元指数 90.87 +0.05% 欧元/美元 1.2092 +0.05% 英镑/美元 1.3908 +0.04% 美元/日元 108.73 +0.57% S&P500 4186.72 -0.02% 道琼斯 33984.93 +0.01% 纳斯达克 14090.22 -0.34% CME原油 63.01 +1.78% 资料来源：文华财经 华泰期货研究院 美国国债利率监控 昨日10年期美债收益率1.6234%，较上一交易日上涨5BP，10年期与2年期美债收益率差为1.8013%，较上一交易日上涨4BP。 华泰期货|贵金属日报 2021-04-28 5 / 11 图 1： 美国10年期国债收益率 单位：% 图 2： 美国10年与2年期国债收益率 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源： Wind 华泰期货研究院 金银持仓变化情 昨日（04月27日）Au2106合约上，多头增持49手，空头则是增持897手。上个交易日沪金成交量为158,498手，较前一交易日下降22.80%。 在沪方面，在Ag2106合约上，多头减持2,530手，空头减持573手。白银上个交易日成交量为678,099手，较前一交易日下降36.99%。 图 3： 沪金成交量 单位：手 图 4： 沪银成交量