煤炭周报：动力煤价淡季反弹，看好龙头估值提升

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 周报：动力煤价淡季反弹，看好龙头估值提升 ■行业供给增量有限，煤价中枢继续抬升。从整个行业来看，供给端的增速有限，在排除掉基数调整的影响后，1-8月实际产量增速为-0.18%，考虑进口量总供给仅增长0.18%（国家统计局调整了2017年产量基数），供给端增速十分有限。而下游需求良好，据统计局数据，火电发电量累计增长7.2%，生铁产量增速由负转正。在供给端增速十分有限的背景下，即便假设之后需求下滑，在最悲观的假设下，需求增速也将高于供给端，供需缺口拉大，预计煤价中枢将稳定上移。 动力煤价格淡季继续上涨：本周动力煤价格出现反弹迹象反弹，据Wind数据，截至9月14日秦皇岛Q5500动力煤平仓价报收于628元/吨，周环比上涨4元/吨。产地方面价格小幅上涨，据煤炭资源网，山西大同地区价格普遍涨5元/吨，陕西地区价格保持平稳。 需求端环比下降。据Wind数据，本周六大电厂的平均日耗量为61.57万吨，环比下降6.94万吨/天，相较于去年同时期低10.73万吨/天。 沿海电厂库存仍然处于正常偏高水平。据Wind数据，9月14日六大电厂库存1539.69万吨，周环比上升1.25万吨，库存可用天数为26.75天，环比增4.62天。秦皇岛港本周库存小幅累积，截至9月14日港口库存报收于642万吨,周环比下降11万吨。 陕煤拟回购股票，或引发动力煤行业估值提升：动力煤价格中枢提升，龙头公司盈利稳定性增强，但目前龙头公司估值均处于行业低位，此前陕煤回购股票有望引发行业的估值修复，且据公司公告，陕煤上市以来坚持分红（2015年公司亏损除外），且近两年公司分红比率均为40%，假设比率维持40%，测算股息率为7.1%，处于同行业偏高水平。公司业绩稳中有升，分红比率较高，公用事业特性逐渐凸显，估值有望修复。看好陕西煤业、中国神华、兖州煤业等龙头公司。 ■焦炭产量持续下降，供给收缩逻辑不断验证：据统计局数据，1-8月全国焦炭产量2.86亿吨，同比下降2.9%。据Wind数据，焦炭产量自2013年达到峰值4.8亿吨后就不断下降，2017年焦炭产量只有4.3亿吨，我们认为其实可以间接说明焦炭行业在行业低迷时进行自然去产能，因此我们推测焦炭行业的产能过剩情况可能不及测算的66%的产能利用率那么严重。在环保加速焦炭行业去产能的情况下，我们认为焦炭行业将迎来景气度的全面回升。 ■限产或者错峰生产仅为短时期对供给端的扰动，但去产能则将对供需结构的扭转产生更深远的影响，去产能带来的供需格局改善将是未来主导焦炭行业的长期投资逻辑。 Table_Tit le 2018年09月15日 煤炭 Table_BaseI nfo 行业周报 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 4.17 17.74 18.49 绝对收益 2.65 4.11 3.11 周泰 分析师 SAC执业证书编号：S1450517090001 zhoutai@essence.com.cn 胡博 报告联系人 hubo@essence.com.cn 010-83321067 相关报告 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■近期焦钢博弈开启，焦炭价格短期承压，但去产能将保持行业景气：近期焦炭价格出现下降趋势，据Wind数据，天津港一级冶金焦先升后降，增幅降幅均为100元/吨，截至9月14日报收于2625元/吨，环比持平，较7月底低点反弹425元/吨，涨幅19.32%。产地方面，据Mysteel， 本周部分钢厂开始下调采购价格，焦钢博弈开始。但随着未来环保政策不断加码，主产区普遍限产焦炭价格有望继续提升，上市公司有望受益价格上涨大幅提升盈利水平。建议关注：金能科技、开滦股份。另外，喷吹煤作为焦炭在高炉里的主要替代物，在焦炭价格上涨时也会随之上涨，利好喷吹煤龙头潞安环能。 ■海外焦煤价格增速较快：本周炼焦煤价格保持稳定，据Wind数据，本周京唐港主焦煤价格为1740元/吨，环比持平。产地方面，价格涨跌互现，据煤炭资源网数据，山西临汾地区主焦煤煤价格本周下降50元/吨，晋中地区肥煤上涨30元/吨。澳洲峰景矿硬焦煤价格本周报收于210美元/吨，环比上涨16美元/吨，增速较快。 下游方面，据Wind数据，唐山一级冶金焦价格本周先上涨100元/吨后又回落，降幅同样为100元，截至9月14日报收于2625元/吨，。焦化企业开工率稳中微降，钢厂焦煤库存可用天数14天左右，本周基本保持平稳。推荐焦煤行业相关标的：雷鸣科化，公司股权收购已完成，转型为低估值焦煤股，估值修复可期。 ■风险提示：宏观经济预期扭转不及预期，库存去化进程慢于预期，煤炭价格大幅下跌。 行业周报/煤炭 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 本周观点：动力煤价淡季反弹，看好龙头估值提升 ................................................................. 5 1.1. 行业动态分析 ............................................................................................................ 5 1.2. 风险提示 ................................................................................................................... 6 2. 本周市场行情回顾.............................................................................................................. 7 2.1. 本周煤炭板块随大盘下跌 .......................................................................................... 7 2.1.1. 煤炭板块随大盘下跌 ........................................................................................ 7 2.1.2. 各煤炭板块走势 ............................................................................................... 7 2.1.3. 煤炭及子行业走势：煤炭板块整体下跌 ............................................................ 8 2.2. 本周煤炭行业上市公司表现 ....................................................................................... 8 2.2.1. 本周*ST安煤涨幅居前...................................................................................... 8 2.2.2. 本周开滦股份跌幅居前 ..................................................................................... 8 3. 本周行业动态................................................................................................................... 10 4. 本周上市公司动态............................................................................................................ 13 5. 本周煤炭数据追踪............................................................................................................ 15 5.1. 产地煤炭价格 .......................................................................................................... 15 5.1.1. 山西煤炭价格追踪 .......................................................................................... 15 5.1.2. 陕西煤炭价格追踪 .......................................................................................... 16 5.1.3. 内蒙古煤炭价格追踪 ...................................................................................... 17 5.1.4. 河南煤炭价格追踪 .......................................................................................... 18 5.2. 中转地煤价 ............................................................................................................. 19 5.3. 国际煤价 ................................................................................................................. 20 5.4. 库存监控 ................................................................................................................. 20 5.5. 下游需求追踪 .......................................................................................................... 21 5.5.1. 下游价格跟踪 ................................................................................................. 21 5.5.2. 下游煤耗监控 ................................................................................................. 23 5.6. 运输