传媒行业周报：板块持仓维持低配，关注头部游戏厂商新品节奏

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 看好 [Table_Authors] 李甜露 首席分析师 SAC执证编号：S0110516090001 litianlu@sczq.com.cn 电话：86-10-5651 1814 [Table_Chart] 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  赛道分化，继续看好游戏影视优质内容方  内容方再次集结施压，关注版权市场逐步成长  教培广告持续降温，短期内影响梯媒复苏 核心观点 [Table_Summary] [Table_Summary] ⚫ 21年一季度报告，传媒板块持仓维持低配。我们分析了证监会分类下的股票型基金与混合型基金（下称两类基金）的重仓股，传媒板块（中信）持仓市值为436.42亿元，标的数量的占比为2.65%，比20年年报下降0.11pct；标的市值占比为1.43%，比20年年报下降0.32pct。机构最青睐的两只传媒股分众传媒和芒果超媒则减仓幅度较大。两只股票基金持仓市值占比仍超过七成，但比20年年报下降了3.17pct。剔除分众传媒和芒果超媒，游戏行业仍然是两类基金持仓市值最大的细分板块，但占比从20年年报的16%下降到13%。其中，完美世界和三七互娱被两类基金大幅减仓，减仓股份比例分别约占30%和36%，主要原因应是两家公司一季度业绩受新游上线推迟、游戏成本提升等原因低于机构预期。我们认为，游戏行业增长逻辑仍然强势。2021年作为新品大年，板块成分市场表现将继续根据新游上线的节奏和表现进行分化。随着游戏产品代际和品质升级速度的加快，市场将格外重视公司自研产品在差异化和年轻化指标上的表现，垂直渠道对行业风向的主导作用也将更受重视。我们继续推荐完美世界、吉比特和心动公司。 风险提示：新冠疫情防控；必选消费价格；国内监管政策；海外互联网市场政策。 ⚫ 市场表现回顾：上周，传媒板块震荡修复。中信传媒指数全周涨跌幅0.76%，跑输创业板指、上证综指、深证成指，在30个中信一级行业中位列第17位。 ⚫ 行业要闻：超七十家影视传媒单位再度发布联合倡议书，针对当前网上短视频侵权现象发布具体的维权行动建议和指南。|中宣部版权管理局局长于慈珂表示继续加大对短视频领域侵权行为的打击力度。 |《2020年全国广播电视行业统计公报》发布，广播电视行业总收入持续增长。|南瓜电影将与腾讯视频深度合作，届时南瓜电影将获得腾讯独家版权的海量影视作品授权。|抖音在其最新的内测版本中加入了“朋友聊天室”功能，布局熟人社交。|快手举办2021快手联盟生态大会，并透露快手联盟DAU超5亿，每日请求量达200亿，每日可用曝光量达30亿。|字节跳动在今日头条官方认证号上发布声明称公司暂不具备上市条件，目前无上市计划。|北京文化发布公告称已转让《封神三部曲之封神榜现世》（暂定名）、《封神三部曲之魔道争锋》（暂定名）、《封神三部曲之封神天下》三部影片各25%份额，转让价格均为2亿元。|伽马数据称2021年第一季度，中国游戏市场实际销售收入770.35亿元，环比增长9%，同比增长5.32%；2021年3月用户规模比2月下降0. 16%，为首次负增长；自研游戏国内外市场实际收入均有增长。| -0.200.20.40.627-Apr8-Jul18-Sep29-Nov9-Feb22-Apr传媒沪深300 [Table_Title] 板块持仓维持低配，关注头部游戏厂商新品节奏 [Table_ReportDate] 传媒 | 行业周报（2021.04.19-2021.04.25） | 2021.04.27 行业周报 证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1 1 本周核心观点 根据已公布的公募基金21年一季度报告，传媒板块持仓维持低配。我们分析了证监会分类下的股票型基金与混合型基金（下称两类基金）的重仓股，传媒板块（中信）持仓市值为436.42亿元，标的数量的占比为2.65%，比20年年报下降0.11pct；标的市值占比为1.43%，比20年年报下降0.32pct。 在46只重仓股中，两类基金持股市值最高的五家公司分别是分众传媒、芒果超媒、光线传媒、吉比特和完美世界。持仓增长前5位公司分别是光线传媒、星期六、利欧股份、凤凰传媒、蓝色光标，持仓减少前5位公司分别是分众传媒、华策影视、芒果超媒、完美世界、和三七互娱。 两类基金持仓市值占比明显增加的细分行业有影视和出版行业：影视行业从4%上调到7%，主要是光线传媒加仓带动，机构明显对电影板块复苏信心较强，同时认可光线传媒动画电影龙头及全产业链战略布局；出版行业从3%上调5%，主要是凤凰传媒、盛通股份、中南传媒加仓带动，出版板块稳健的业绩走势符合市场配置需求。 机构最青睐的两只传媒股分众传媒和芒果超媒则减仓幅度较大。两只股票基金持仓市值占比仍超过七成，但比20年年报下降了3.17pct。分众传媒持股市值占基金净值比的0.35%，在两类基金全部重仓股中排28位，比去年年报下降了2位。但季度持仓股数降低的也最多，占持股总量的3%，主要原因应是前期业绩利好已兑现且重要广告主行业在线教育监管收紧；芒果超媒持股数降低占持股总量则高达19%。 剔除分众传媒和芒果超媒，游戏行业仍然是两类基金持仓市值最大的细分板块，但占比从20年年报的16%下降到13%。其中，完美世界和三七互娱被两类基金大幅减仓，减仓股份比例分别约占30%和36%，主要原因应是两家公司一季度业绩受新游上线推迟、游戏成本提升等原因低于机构预期。而加仓幅度较大的游戏公司有世纪华通和心动公司。目前，游戏股中两类基金持仓最多的公司仍然是吉比特，公司2021年1季度的新游《一念逍遥》上线后表现优异，带动公司一季度业绩增速超过51%。我们估算该游戏上线首月流水超过3亿，该季度流水约为6亿元。 我们认为，游戏行业增长逻辑仍然强势。2021年作为新品大年，板块成分市场表现将继续根据新游上线的节奏和表现进行分化。随着游戏产品代际和品质升级速度的加快，市场将格外重视公司自研产品在差异化和年轻化指标上的表现，垂直渠道对行业风向的主导作用也将更受重视。我们继续推荐完美世界、吉比特和心动公司。 风险提示：新冠疫情防控；必选消费价格；国内监管政策；海外互联网市场政策。 2市场表现回顾 2.1 板块整体表现 上周，传媒板块震荡修复。中信传媒指数全周涨跌幅0.76%，跑输创业板指、上证综指、深证成指，在30个中信一级行业中位列第17位。2021年初以来，中信传媒指数涨跌幅为-4.45%，跑输上证综指、深证成指、创业板指，在30个中信一级行业中位列第23位。 pOsNtMtPtPyRxPqNnQtMxOaQbP7NtRqQtRnMeRmMtPfQtRwO7NnMnRuOpPmOuOtOuM 行业周报 证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明2 图1中信一级行业指数涨跌幅（%） 资料来源：Wind，首创证券 2.2细分行业表现 从细分行业来看，上周其他广告营销板块表现最佳，中信三级指数涨跌幅6.90%，互联网影视音频、游戏表现次之。年初以来，表现最佳的板块是动漫，其他广告营销、出版板块表现次之。 图2上周中信传媒三级行业指数涨跌幅（%） 图3年初至今中信传媒三级行业指数涨跌幅（%） 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 行业周报 证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明3 2.3个股表现 表1上周中信传媒板块涨跌幅前10位与后10位 前10位 后10位 证券代码 证券简称 周涨跌幅（%） 证券代码 证券简称 周涨跌幅（%） 002071.SZ *ST长城 26.92 000793.SZ 华闻集团 -27.11 603444.SH 吉比特 16.94 600715.SH 文投控股 -13.97 601949.SH 中国出版 10.71 605168.SH 三人行 -13.33 300038.SZ 数知科技 9.69 300343.SZ 联创股份 -12.42 002027.SZ 分众传媒 9.59 000892.SZ 欢瑞世纪 -11.95 002168.SZ 惠程科技 9.54 002103.SZ 广博股份 -11.43 002137.SZ 麦达数字 9.40 000676.SZ 智度股份 -10.51 002425.SZ 凯撒文化 8.19 002619.SZ 艾格拉斯 -9.94 300413.SZ 芒果超媒 6.96 002878.SZ 元隆雅图 -9.12 300392.SZ 腾信股份 6.06 600652.SH ST游久 -8.54 资料来源：Wind，首创证券 表2上周中信传媒板块换手率前十位 证券代码 证券简称 所属中信三级行业 周平均换手率（%） 603721.SH 中广天择 影视 19.47 300781.SZ 因赛集团 其他广告营销 12.20 000793.SZ 华闻集团 出版 9.41 605168.SH 三人行 互联网广告营销 7.81 002168.SZ 惠程科技 游戏 6.45 002400.SZ 省广集团 互联网广告营销 6.30 002425.SZ 凯撒文化 游戏 5.98 603825.SH 华扬联众 互联网广告营销 5.71 300343.SZ 联创股份 互联网广告营销 5.34 002699.SZ 美盛文化 动漫 5.21 资料来源：Wind，首创证券 行业周报 证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明4 3本周消息面 3.1 行业新闻 表 3上周传媒行业新闻一览表 类别 新闻内容 政策与监管 1. 国家广电总局中国电视艺委会主办的电视艺术公众号发文《“耽改剧”负面影响不容忽视》，批评“耽改剧”盛行现象。 2. 4月23日，国家广播电视总局等七部门联合发布《网络直播营销管理办法（试行）》，自2021年5月25日起施行。《办法》要求直播平台建立健全账号及营销功能管理规范及未成年人保护机制，明确直播人员年龄限制及行为红线。 3. 4月25日，中宣部版权管理局局长于慈珂表示继续加大对短视频领域侵权行为的打击力度，坚决整治短视频平台以及自媒体、公众账号生产运营者未经授权复制、表演、传播他人影视、音乐等作品的侵权行为。 4. 4月23日，中国电视艺术交流协会、中国电视剧制作产业协会等超七十家影视传媒单位再度发布联合倡议书，针对当前网上短视频侵权现象发布具体的维权行动建议和指南。 5. 4月23日，广电总局党组发布关于十九届中央第五轮巡视整改进展情况的通报，其中提到要加强广告播出管理，针对个别省份有关频道违规播出影视剧非法集资广告问题，予以通报批评，责成作出深刻检查，并作出撤销该频道的处理。 6. 4月19日，教育部发布《教育部办公厅关于印发2021年中小学教学用书目录的通知》，其中指出，中小学教材中不得夹带任何商业广告或教学辅助资料的链接网址、二维码等信息。 7. 4月23日，北京市教委印发《北京市教育委员会关于近期检查学科类校外线上培训机构发现问题的通报》提到将会同相关部门针对学科类校外线上培训机构的招生收费、广告宣传、课程师资等内容进行了检查，均为知名在线教育品牌。 泛视频平台 行业数据：1. 4月20日，国家广播电视总局发布《2020年全国广播电视行业统计公报》。公报显示，广播电视行业总收入持续增长。持证及备案机构网络视听收入持续快速增长，其中用户付费、节目版权等服务收入大幅增长，达830.80亿元，同比增长36.36%；短视频、电商直播等其他收入增长迅猛，达2113.13亿元，同比增长87.18%。 爱奇艺：1. 4月22日，据天眼查App显示，北京爱奇艺科技有限公司与暴风集团股份有限公司合同纠纷一审民事判决书公开，裁判结果为，暴风公司于本判决生效后7日内支付爱奇艺公