研报摘要：公司发布2020年年报，全年实现营收61.83亿元，同比增长7.05%，实现归母净利润2.88亿元，同比增长165.62%，扣非后归母净利润为2.56亿元，同比增长204.45%，基本每股收益为0.25元。公司发布2021年一季报，一季度实现营收15.89亿元，同比减少14.47%，实现归母净利润1.02亿元，同比增长62.00%，扣非后归母净利润为8866.1万元，同比增长79.88%。公司持续进行渠道改革和产品升级，重点驱动经济作物肥的市场份额，并在2020年成功开拓园艺肥市场，助力销量上行。毛利方面，公司优化库存管理，毛利水平得到提高。四季度单质肥价格环比回升，公司一方面进行战略采购，2020年直接进口钾肥4万吨，实现进口业务突破；另一方面，公司不断提高原料库存周转率，有效控制了生产成本。2020年公司硫基和氯基复合肥毛利率为17.52%和18.63%，分别较2019年提升3.53pct和3.08pct；新型肥全年毛利率为19.98%，较上年提升1.05pct。一季度为春肥旺季，原材料价格大幅波动，据wind，21Q1国产三元复合肥价格同比+2.2%；成本端，尿素、氯化钾、磷酸一铵价格分别同比+5.2%、+0.5%、+22.3%。公司有效控制生产成本，产品毛利率较同期有较大提高，驱动业绩增长。研报建议买入(维持)。
