证券行业8月月报点评：单月业绩再创年内新低

本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明第1页/ 共7页 证券 分析师:张洋 执业证书编号：S0730516040002 Zhangyang-yjs@ccnew.com 021-50588666-8069 单月业绩再创年内新低 ——证券行业8月月报点评 证券研究报告-行业月报 同步大市（维持） 证券相对沪深300指数表现 相关报告 1 《证券行业7月月报点评:环比回暖但同比仍有下滑》 2018-08-09 2 《证券行业6月月报点评:环比优于预期》 2018-07-12 3 《证券行业2018年半年度策略:享受政策红利，龙头业绩有望逆市增长》 2018-06-19 联系人： 李琳琳 电话： 021-50588666-8045 传真： 021-50587779 地址： 上海浦东新区世纪大道1600号18楼 邮编： 200122 发布日期：2018年09月11日 截至日前，33家纯证券业务上市券商已经全部公布2018年8月月度经营数据。  上市券商8月月度经营业绩概况：33家纯证券业务上市券商2018年8月共实现合并口径营业收入94.84亿元，环比-46.33%，同比-46.84%（剔除不可比数据）；共实现合并口径净利润18.09亿元，环比-70.32%，同比-74.74%（剔除不可比数据）。8月上市券商单月整体经营业绩再创年内新低。  影响上市券商8月月度经营业绩的核心要素：（1）股债双杀、跌幅显著，自营业务的不济是拖累月度业绩的主要因素。（2）月均成交量创2015年以来新低，行业经纪业务再度冰封。（3）两融余额连续三个月出现回落，单月业绩边际贡献持续为负。（4）上市券商投行业务总量有所回落，业务量仍集中于少数券商中，各公司之间依然存在较为严重的分化现象。  投资建议：（1）9月以来，各大权益类指数仍未扭转颓势，权益类自营业务持续承压；市场避险情绪的升降将导致行业固定收益类自营业务振幅加大。9月行业自营业务整体经营环境目前看依然存在较大不确定性。（2）权益类二级市场整体情绪趋于冰点、交投热情暂未出现回升迹象，行业经纪业务短期仍难言乐观。（3）两融余额在出现快速下降后，预计下半年难以回升至上半年的水平；能够有效守稳8500亿大关已属不易。行业信用业务整体风险可控，但预计对上市券商单月业绩边际贡献仍难转正。（4）受制于二级市场行情以及估值方面的争议，CDR业务目前处于暂缓状态中；同时，近期大量独角兽公司陆续于我国香港或境外市场上市，对相关业务预期强烈的头部券商造成一定的利空效应；股、债二级市场行情是否会对股权、债权业务造成负面影响尚待观察。（5）9月上市券商整体经营业绩仍将面临考验；但由于月度业绩再次回到年内低位，不能排除环比改善的可能。（6）目前券商板块整体估值处于历史的最低水平，且破净队伍不断扩大；头部券商的P/B快速回落至0.8X-1.2X倍的区间内，已经具备一定的安全边际，仍属长线配置的核心标的。 风险提示：权益类及固收类二级市场行情延续弱势导致上市券商各项业务无法得到有效改观 -39%-31%-23%-15%-7%1%9%2017-092018-012018-05证券 沪深300 证券 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明第2页/ 共7页 1. 2018年8月上市券商月度经营概况 截至日前，33家纯证券业务上市券商已经全部公布2018年8月月度经营数据。 33家纯证券业务上市券商2018年8月共实现合并口径营业收入94.84亿元，环比-46.33%，同比-46.84%（剔除不可比数据）；共实现合并口径净利润18.09亿元，环比-70.32%，同比-74.74%（剔除不可比数据）。 表1：33家纯证券业务上市券商2018年8月月度经营数据，同比、环比变化及当年累计值（合并口径，亿元） 单月营收 环比 同比 单月净利 环比 同比 累计营收 累计净利 中信证券 11.19 -44% -21% 2.94 -63% -53% 211.12 58.59 国泰君安 7.34 -62% -51% 2.49 -65% -59% 121.95 42.58 广发证券 6.29 -42% -43% 2.15 -55% -55% 82.39 30.73 海通证券 6.11 -51% -38% 1.47 -74% -74% 115.53 31.78 招商证券 6.47 -43% -46% 2.92 -43% -48% 54.33 20.99 华泰证券 6.83 -48% -40% 2.24 -53% -48% 88.99 33.83 申万宏源 6.95 -31% -25% 2.66 -29% -35% 67.70 23.32 国信证券 5.95 -34% -41% 1 -73% -75% 46.55 12.58 东方证券 3.44 169% -48% 1.17 -272% -54% 46.21 8.33 中国银河 4.77 -37% -50% 0.74 -75% -81% 47.84 13.85 财通证券 1.28 -45% 0.16 -78% 19.42 6.01 方正证券 2.42 -30% -46% 0.06 -93% -96% 25.51 2.12 安信证券 1.53 -71% -69% 0.04 -98% -98% 50.62 8.35 光大证券 3.23 -41% -57% -0.63 -134% -117% 44.37 9.06 浙商证券 1.59 -1% -33% 0.16 -61% -77% 19.23 4.17 兴业证券 1.5 -54% -67% 0.08 -92% -94% 34.59 6.95 长江证券 1.92 -61% -51% -0.42 -131% -139% 25.38 3.36 西部证券 0.46 -74% -72% -0.33 -156% -175% 11.89 2.18 东兴证券 1.69 -21% -34% 0.54 -36% -57% 16.39 6.30 国元证券 1 -40% -67% 0.13 -66% -91% 12.10 2.45 第一创业 1.19 -42% 21% 0.22 -70% 22% 8.81 0.94 东吴证券 0.56 -83% -72% 0.1 -84% -83% 15.92 0.36 国金证券 1.76 -50% -40% 0.34 -70% -57% 18.5 5.30 华安证券 0.61 -58% -52% 0.05 -92% -88% 8.71 2.50 西南证券 0.08 -95% -95% -0.46 -264% -518% 14.24 2.59 山西证券 0.33 -73% -78% -0.35 -284% -178% 30.13 0.68 太平洋 -0.95 -251% -166% -1.65 -150% -444% 3.96 -2.70 国海证券 0.4 -51% -79% -0.39 -750% -167% 10.27 0.63 东北证券 0.44 -82% -74% -0.55 -190% -245% 21.01 1.94 中原证券 0.28 -74% -80% -0.25 -174% -140% 8.93 1.21 华西证券 1.82 -23% 0.56 -40% 15.43 5.93 南京证券 0.78 -4% 0.15 88% 7.15 2.01 中信建投 5.58 -36% 0.75 -40% 58.21 17.68 注：合并口径数据为各公司月度业绩报告各分部门当期营业收入和当期净利润数值的简单相加，未考虑少数股东权益；累计营收、净利已结合各公司2018年半年报进行过修正 证券 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明第3页/ 共7页 资料来源：各公司2018年半年报、月度业绩公告、中原证券 营收增速方面，8月仅东方证券1家公司环比出现增长，增幅为169%；其余32家公司环比均出现下滑，下滑幅度较大的分别为太平洋（-251%）、西南（-95%）、东吴（-83%）。 净利润增速方面，8月仅南京证券1家公司环比出现增长，增速为88%；其余32家公司环比均出现下滑，下滑幅度超过50%的共27家，其中9家公司出现单月亏损。 8月上市券商单月整体经营业绩再创年内新低。 2. 影响2018年8月上市券商月度经营业绩的核心要素 （1）股债双杀、跌幅显著 8月各权益类指数再度出现同步大跌。其中，上证指数下跌5.25%、深证综指下跌7.93%、上证50指数下跌2.78%、沪深300指数下跌5.21%、中小板综指下跌7.67%、创业板综指下跌8.07%。月内机构集中抱团的品种出现崩盘现象，8月行业权益类自营业务整体经营环境再度极端恶化。 8月代表利率债的十年期国债期货指数在经历半年的反弹后，出现明显回调，全月大跌0.74%；中证全债（净价）指数同步出现明显调整，全月下跌0.41%。 8月行业自营业务的不济是拖累月度业绩的主要因素。 图1：各权益类指数涨跌幅 图2：十债主连、中证全债（净价）指数涨跌幅 资料来源：Wind、中原证券 资料来源：Wind、中原证券 （2）月均成交量创2015年以来新低 8月沪、深两市日均股票成交量为2849亿元，环比大幅下滑19.13%，同比大幅下滑44.19%，创2015年以来新低；8月沪、深两市月度股票成交总量为6.55万亿元，环比大幅下滑15.44%，同比大幅下滑44.18%。 -10%-5%0%5%10%15%2018年3月 2018年5月 2018年7月 上证综指 上证50 深证综指 创业板综 -1.0%-0.8%-0.6%-0.4%-0.2%0.0%0.2%0.4%0.6%0.8%1.0%1.2%2018年3月 2018年5月 2018年7月 十债主连 中证全债（净价） 证券 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明第4页/ 共7页 8月行业经纪业务再度冰封，减量竞争态势愈发显著。 图3：月度日均成交量（亿元） 图4：月度成交总量（亿元） 资料来源：Wind、中原证券 资料来源：Wind、中原证券 （3）两融余额三连降 截至8月31日，沪、深两市两融余额为8576亿元，环比再减3.83%，同比大幅减少9.38%，环比三连降。截至8月底两融年均余额回落至9647亿，较2017年两融年均余额的9359亿元增长3.08%，增速连续7个月出现回落。 两融业务对8月上市券商单月业绩边际贡献持续为负。 图5：月末两融余额（亿元） 图6：两融年均余额（亿元） 资料来源：Wind、中原证券 资料来源：Wind、中原证券 （4）投行业务总量有所回落 股权融资方面，8月再融资规模环比出现较大幅度下滑。受此影响，8月股权融资规模下滑至1071亿元，环比-39.32%，同比-4.12%。 债权融资方面，8月行业各类债券承销金额4984亿元（按上市日），环比再增15.91%，同比+4.76%。虽然行业债券承销规模连续3个月出现增长，但在债券二级市场行情再度走弱的-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%01000200030004000500060002017年4月 2017年9月 2018年2月 2018年7月 月度日均成交量 环比增减 -60%-40%-20%0%20%40%60%80%0200004000060000800