中国巨石(600176)发布2021年一季报，实现收入39.96亿元，同比增长63.62%，实现归母净利10.63亿元，同比增长243.56%，扣非归母净利10.59亿元同比增长221.03%、环比增长32.87%。公司业绩超市场预期，实现业绩超此前预增公告上限。2021Q1，国内经济整体延续旺盛，海外多数国家疫情边际好转，且国内供给端增速整体平稳，因此行业库存从2020H2起持续去化，粗纱、电子纱20Q4集中爆发式涨价导致业绩迅速增长。我们估算2021Q1公司粗纱及制品销量55万吨左右同增30-35%，电子布销量约1亿米，同比增长40-45%；表观粗纱、细纱合计均价6600-6700元/吨左右，同比上升1400元/吨左右，吨毛利2850-2950元/吨左右，同比上升1200-1300元/吨左右。结构升级、降本增效延续，电子布大放异彩。分品类而言，由于2020H2以来汽车以及PCB板的需求恢复较好，且相关产能主要集中在头部企业，我们判断2021Q1，热塑纱、电子布等高端产品是公司销量增长较快的细分品类，带动公司产品结构进一步升级；根据卓创行业数据，我们测算2021Q1公司电子布贡献净利润2亿元左右，占公司净利润19-20%左右，较过往大幅提升，我们继续看好巨石工业电子布大放异彩。此外成都基地于2020H2完成搬迁新基地落成，且桐乡智能制造基地新线于2020年投产，我们判断公司制造成本相较于2020Q1同比继续下降，带动利润率进一步上升。2021Q1，公司毛利率同比提升12.1个百分点至43.52%（环比继续提升3.26个百分点），净利润同比提升14.4个百分点至26.74%，创一季度单季历史新高。20
