20年业绩高速增长，高研发投入助力工业机器人、注塑机、CNC发展

[Table_RightTitle] 证券研究报告|机械设备 [Table_Title] 20年业绩高速增长，高研发投入助力工业机器人、注塑机、CNC发展 [Table_StockRank] 买入(维持) [Table_StockName] ——拓斯达（300607）点评报告 [Table_ReportDate] 2021年04月25日 [Table_Summary] 报告关键要素: 公司发布20年年报和21年一季报。20年实现营业收入27.55亿元，同比+65.95%；归母净利润5.20亿元，同比+178.56%。21Q1实现营业收入7.91亿元，同比+43.95%；归母净利润0.92亿元，同比-40.12%。 投资要点: ⚫ 抓住口罩机机会，20年营收净利同步高速增长：2020年一季度公司在短时间内研发出口罩机并形成稳定出货能力，高毛利口罩机带动公司20年营收及净利高速增长，实现营收27.55亿元，同比+65.95%；净利润5.20亿元，同比+178.56%。2020Q4公司实现营收7.26亿元，同比+27.05%；净利润192万元，同比-95.57%，主要原因为计提商誉减值4728万元、信用减值3049万及员工持股计划激励基金9323万元。 ⚫ 21Q1营收高速增长，净利润率回归正常水平：在20年同期业绩高增长的压力下，公司21年一季度仍然保持营收+43.95%的高速增长，实现营收7.91亿元；因高毛利口罩机业务量减少，21Q1净利润率回归正常水平至11.63%。略高于2019年全年11.27%水平。 ⚫ 研发投入持续提高，产品技术取得双突破：20年公司研发费用1.6亿元，同比+129.83%，占营业收入5.83%；21Q1研发费用2513万元，同比+53.97%。报告期内公司各业务线成功开发多款新产品,工业机器人本体业务线新增6个主力型号，注塑机业务线推出全新TM系列，CNC数控机床推出立式加工中心和钻攻中心。 ⚫ 工业机器人行业需求旺盛，公司在手订单充足保障业绩增长：在机器换人需求旺盛、新能源汽车产业快速发展以及制造业投资回暖等因素影响下，自20年8月份以来，国内工业机器人产量均保持30%以上增长，21年3月工业机器人产量同比增长81%，工业机器人市场将在中长期持续保持旺盛。21Q1公司在手订单充足，存货8.66亿元，同比+187.9%，行业高景气度下公司业绩有望继续增长。 ⚫ 盈利预测与投资建议：预计公司2021年-2023年营业收入分别为31.65、39.88、50.01亿元，归母净利润分别为4.01、5.35、6.93亿元，对应4月23日收盘价PE为23x、17x、13x，维持“买入”评级。 风险因素：新产品市场开拓不及预期风险、平台化战略推进不及预期风险、市场竞争加剧风险、财务风险等。 [Table_ForecastSample] 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 2755.44 3164.56 3987.94 5001.17 增长比率(%) 66 15 26 25 净利润(百万元) 519.71 400.95 534.65 693.33 增长比率(%) 179 -23 33 30 每股收益(元) 1.95 1.51 2.01 2.60 市盈率(倍) 17.78 23.05 17.29 13.33 市净率（倍） 4.30 2.94 2.51 1.90 数据来源：携宁科技云估值,万联证券研究所 [Table_BaseData] 基础数据 总股本（百万股） 266.17 流通A股（百万股） 166.81 收盘价（元） 34.72 总市值（亿元） 92.41 流通A股市值（亿元） 57.92 [Table_Chart] 个股相对沪深300指数表现 数据来源：聚源，万联证券研究所 [Table_ReportList] 相关研究 万联证券研究所20210203_公司首次覆盖_AAA_拓斯达（300607）首次覆盖报告 [Table_Authors] 分析师: 江维 执业证书编号： S0270520090001 电话： 01056508507 邮箱： jiangwei@wlzq.com 0%10%20%30%40%50%60%70%拓斯达沪深300证券研究报告 公司点评报告 公司研究 5403 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 3 页 [Table_Pagehead] 证券研究报告|机械设备 $$start$$$$end$$ [Table_ForecastDetail] 利润表（百万元） 资产负债表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入 2755 3165 3988 5001 货币资金 1514 1486 1355 2401 %同比增速 66% 15% 26% 25% 交易性金融资产 201 201 201 201 营业成本 1397 2155 2668 3323 应收票据及应收账款 693 1301 1639 2055 毛利 1359 1010 1320 1678 存货 811 590 731 910 ％营业收入 49% 32% 33% 34% 预付款项 110 129 160 199 税金及附加 21 25 32 40 合同资产 8 0 0 0 ％营业收入 1% 1% 1% 1% 其他流动资产 118 129 136 144 销售费用 266 310 391 490 流动资产合计 3455 3836 4222 5912 ％营业收入 10% 10% 10% 10% 长期股权投资 8 8 8 8 管理费用 209 127 160 200 固定资产 205 205 311 911 ％营业收入 8% 4% 4% 4% 在建工程 132 432 732 26 研发费用 161 158 199 250 无形资产 122 179 236 294 ％营业收入 6% 5% 5% 5% 商誉 67 147 147 147 财务费用 -15 -46 -44 -60 递延所得税资产 31 31 31 31 ％营业收入 -1% -1% -1% -1% 其他非流动资产 9 9 9 9 资产减值损失 -73 0 0 0 资产总计 4029 4847 5696 7337 信用减值损失 -61 0 0 0 短期借款 50 0 0 0 其他收益 24 23 31 38 应付票据及应付账款 842 945 1170 1457 投资收益 7 5 7 9 预收账款 0 0 0 0 净敞口套期收益 0 0 0 0 合同负债 498 215 213 266 公允价值变动收益 0 0 0 0 应付职工薪酬 171 215 267 332 资产处置收益 -8 0 0 0 应交税费 77 95 120 150 营业利润 606 463 620 805 其他流动负债 163 116 131 151 ％营业收入 22% 15% 16% 16% 流动负债合计 1751 1587 1901 2356 营业外收支 3 6 6 6 长期借款 78 78 78 78 利润总额 609 469 626 811 应付债券 0 0 0 0 ％营业收入 22% 15% 16% 16% 递延所得税负债 0 0 0 0 所得税费用 95 72 97 125 其他非流动负债 43 43 43 43 净利润 514 397 529 686 负债合计 1873 1708 2022 2477 ％营业收入 19% 13% 13% 14% 归属于母公司的所有者权益 2151 3138 3679 4872 归属于母公司的净利润 520 401 535 693 少数股东权益 5 1 -5 -12 %同比增速 179% -23% 33% 30% 股东权益 2157 3139 3674 4860 少数股东损益 -6 -4 -6 -7 负债及股东权益 4029 4847 5696 7337 EPS（元/股） 1.95 1.51 2.01 2.60 现金流量表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 经营活动现金流净额 1004 -128 323 491 投资 -299 0 0 0 基本指标 资本性支出 -177 -434 -354 652 2020A 2021E 2022E 2023E 其他 12 5 7 9 EPS 1.95 1.51 2.01 2.60 投资活动现金流净额 -464 -429 -347 661 BVPS 8.08 11.79 13.82 18.30 债权融资 0 0 0 0 PE 17.78 23.05 17.29 13.33 股权融资 7 16 0 0 PEG 0.10 — 0.52 0.45 银行贷款增加（减少） 50 -50 0 0 PB 4.30 2.94 2.51 1.90 筹资成本 -62 -107 -105 -105 EV/EBITDA 10.88 21.39 15.75 10.66 其他 -263 670 0 0 ROE 24% 13% 15% 14% 筹资活动现金流净额 -268 529 -105 -105 ROIC 26% 10% 12% 12% 现金净流量 268 -28 -130 1046 数据来源：携宁科技云估值，万联证券研究所 nMrOrOtPmQyRuMxPoQsRoR9PdNaQtRpPtRqRkPmMrNfQsQpR7NrQtMuOmPqMMYqNoM 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 3 页 [Table_Pagehead] 证券研究报告|机械设备 [Table_InudstryRankInfo] 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上； 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间； 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。 [Table_StockRankInfo] 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上； 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％； 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5％至5％； 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。 基准指数 ：沪深300指数 [Table_RiskInfo] 风险提示 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 [Table_PromiseInfo] 证券分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 [Tale_ReliefInfo] 免责条款 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本公司是一家覆盖证券经纪、投资银行、投资管理和证券咨询等多项业务的全国性综合类证券公司。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。在法律许可情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服务。 本报告为研究员个人依据公开资料和调研信息撰写，本公司不对本报告所涉及的任何法律问题做任何保证。本报告中的信息