公司动态点评：业绩符合预期，新签订单金额创新高

先导智能（300450）公司动态点评 2021年04月23日 http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：买入（维持） 报告日期：2021年04月23日 目前股价 87.49 总市值（亿元） 793.82 流通市值（亿元） 792.47 总股本（万股） 90,732 流通股本（万股） 90,579 12个月最高/最低 99.60/34.55 分析师：刘峰 S1070518080003 ☎ 0755-83558957  liufeng@cgws.com 分析师：曲小溪 S1070514090001 ☎ 010-88366060-8712  quxx@cgws.com 分析师：王志杰 S1070519050002 ☎ 021-31829812  wangzhijie@cgws.com 数据来源：贝格数据 <<Q3业绩大幅提升，新签订单快速增长>> 2020-10-31 <<上半年业绩承压，新接订单金额创新高>> 2020-08-19 <<上半年业绩承压，新接订单金额创新高>> 2020-08-19 业绩符合预期，新签订单金额创新高 ——先导智能（300450）公司动态点评 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 4683.98 5858.30 8318.79 11646.30 14790.80 (+/-%) 20.41% 25.07% 42.00% 40.00% 27.00% 归母净利润（百万元） 765.57 767.51 1416.72 2193.99 2920.36 (+/-%) 3.12% 0.25% 84.59% 54.86% 33.11% 摊薄EPS（元/股） 0.84 0.85 1.56 2.42 3.22 PE 103.69 103.43 56.03 36.18 27.18 资料来源：长城证券研究所 ◼ 年报业绩符合预期，Q1业绩快速释放：公司是全球新能源装备的龙头企业，涵盖锂电池装备、光伏装备、3C检测装备、智能仓储物流系统、汽车智能产线、燃料电池装备、激光精密加工装备、薄膜电容器装备等领域等业务。公司报告期内实现营业收入58.58亿元，同比增长25.07%；实现归母净利润7.68亿元，同比增长0.25%。其中Q4单季实现营业收入17.09亿元，同比增长16.51%；实现归母净利润1.28亿元，同比增长-1.73%。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利3 元（含税），以资本公积金向全体股东每10 股转增6 股。公司报告期内经营活动产生的现金流量净额为64.69亿元，较上期增加149.93%，主要因为报告期收到销售回款较多所致。公司2020年销售毛利率为34.32%，比去年同期小幅下降5个PCT。同时，销售费用、管理费用和财务费用分别为1.81亿元、3.15亿元和0.43亿元，同比增幅分别为10.80%、36.21%和9.72%。公司同时公布2021年一季报，Q1实现营业收入12.07亿元，同比增长39.32%；实现归母净利润2.01亿元，同比增长112.97%，业绩快速释放。 ◼ 新签订单创历史新高，保障业绩快速增长：2020年报告期内，公司锂电池设备营收32.38亿元，营收占比为55.27%，同比增速为-15.05%，业务毛利率为33.54%，同比下降5.92%；光伏设备营收10.84亿元，营收占比为18.50%，同比增速为119.07%，业务毛利率为32.14%，同比上升2.54%.公司新签订单快速增长，在手订单充足。自2020年Q3以来，锂电池公司陆续公布了大规模的扩产规划，并展开了大规模的扩产招标。报告期内，公司新接订单金额创历年新高，2020年全年新签订单110.63亿元（不含税），其中2020年11月公司公告合计中标宁德时代及控股子公司锂电池生产设备约32.28亿元人民币(不含税)。截至目前，部分合同已签订，部分设备已交付尚未验收。随着设备调试及安装进度加快，为未来公司业绩的快速增长打下了良好基础。 ◼ 强化平台竞争优势，深度绑定宁德时代：目前公司在锂电池智能装备、光伏智能装备、3C智能装备、智能物流系统、汽车智能产线、燃料电池装-100%0%100%200%20-0420-0520-0620-0720-0820-0920-1020-1120-1221-0121-0221-03先导智能机械设备沪深300核心观点 盈利预测 股价表现 相关报告 分析师 证券研究报告 公司动态点评 公司报告 机械设备 市场数据 公司动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 备、激光精密加工装备、薄膜电容器装备等领域均具有较成熟技术，建立了平台型公司的竞争优势。报告期内公司继续加大研发投入，不断向高端新能源装备领域发展。截止本报告期末，公司研发人员年末达到2449人，占公司总人数的29.81%，本年度公司的研发整体投入6.89亿元，占本年度收入的11.77%。此前公司拟定增募集25亿元资金，CATL全额认购此次定增，与公司进一步绑定。预计募投项目建成后将缓解泰坦的产能压力，提升公司整线供应能力，还将缓解公司的产能压力，同时CATL作为与公司深度绑定的战略投资者，其锂电设备及周边智能物流设备等的采购有望进一步向公司倾斜，为公司业绩长期增长提供保障。 ◼ 投资建议：公司年报业绩符合预期，Q1业绩快速释放，新签订单创历史新高，业绩稳定增长有保障。我们预测2021-2023年公司的EPS分别为1.56元、2.42元和3.22元，对应PE分别为56倍、36倍和27倍。维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：新能源汽车行业发展不及预期；行业竞争加剧；订单不及预期；产业政策风险。 rQuMrRpRvNwPmQrQuMqNtM7N8Q8OmOmMpNnMeRmMqMkPmOoNbRpNpPNZtOnNxNmMyQ 公司动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 附：盈利预测表 利润表（百万） 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 主要财务指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入 4683.98 5858.30 8318.79 11646.30 14790.80 成长性 营业成本 2841.68 3847.60 5240.84 7220.71 9022.39 营业收入增长 20.41% 25.07% 42.00% 40.00% 27.00% 销售费用 163.17 180.79 282.85 382.49 490.09 营业成本增长 19.92% 35.40% 36.21% 37.78% 24.95% 管理费用 231.62 315.49 474.17 500.79 636.00 营业利润增长 -8.79% -8.29% 99.32% 53.20% 31.00% 研发费用 531.98 537.96 831.88 1164.63 1479.08 利润总额增长 -0.39% 0.36% 88.77% 53.50% 32.46% 财务费用 39.11 42.91 -22.13 1.94 3.27 净利润增长 3.12% 0.25% 84.59% 54.86% 33.11% 其他收益 189.05 160.78 151.75 165.84 166.86 盈利能力 投资净收益 20.73 30.80 16.73 18.65 21.72 毛利率 39.33% 34.32% 37.00% 38.00% 39.00% 营业利润 884.18 810.88 1616.27 2476.12 3243.65 销售净利率 16.34% 13.10% 17.03% 18.84% 19.74% 营业外收支 -48.65 27.67 -33.29 -46.23 -25.13 ROE 17.87% 13.67% 20.96% 25.51% 26.16% 利润总额 835.53 838.55 1582.98 2429.89 3218.53 ROIC 22.81% 24.08% 50.28% 41.27% 56.34% 所得税 69.96 71.05 166.26 235.90 298.17 营运效率 少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 销售费用/营业收入 3.48% 3.09% 3.40% 3.28% 3.31% 净利润 765.57 767.51 1416.72 2193.99 2920.36 管理费用/营业收入 4.94% 5.39% 5.70% 4.30% 4.30% 资产负债表 （百万） 研发费用/营业收入 11.36% 9.18% 10.00% 10.00% 10.00% 流动资产 7531.57 10313.67 13553.19 16661.53 20882.27 财务费用/营业收入 0.83% 0.73% -0.27% 0.02% 0.02% 货币资金 2069.75 2738.09 4207.39 3768.14 6386.73 投资收益/营业利润 2.34% 3.80% 1.03% 0.75% 0.67% 应收票据及应收账款合计 2276.95 2997.25 3651.40 5615.25 6340.36 所得税/利润总额 8.37% 8.47% 10.50% 9.71% 9.26% 其他应收款 31.63 27.04 56.27 60.36 87.76 应收账款周转率 1.99 2.22 4.79 4.35 4.43 存货 2152.71 2874.42 3973.05 5461.24 6327.06 存货周转率 1.24 1.53 1.53 1.53 1.53 非流动资产 1985.12 2348.51 2682.32 3087.38 3433.92 流动资产周转率 0.66 0.66 0.70 0.77 0.79 固定资产 465.21 732.53 991.14 1310.19 1599.64 总资产周转率 0.52 0.53 0.58 0.65 0.67 资产总计 9516.70 12662.18 16235.51 19748.91 24316.19 偿债能力 流动负债 4168.42 6986.94 9383.67 11017.28 12996.27 资产负债率 54.98% 55.66% 58.37% 56.45% 54.09% 短期借款 298.99 348.15 348.15 459.05 348.15 流动比率 1.81 1.48 1.44 1.51 1.61 应付款项 2420.79 3976.22 5082.51 7177.56 8036.51 速动比率 1.08 0.87 0.88 0.89 1.01 非流动负债 1064.12 60.22 92.30 130.98 156.80 每股指标（元） 长期借款 796.39 0.00 32.08 70.77 96.58 EPS 0.84 0.85 1.56 2.42 3.22 负债合计 5232.54 7047.16 9475.97 11148.26 13153.07 每股净资产 4.37 6.19 7.45 9.48 12.30 股东权益 4284.16 5615.02 6759.54 8600.65 11163.12 每股经营现金流 0.28 2.05 2.31 0.29 3.90 股本 881.45 907.32 1451.72 1451.72 1451.72 每股经营现金/EPS 0.33 2.42 1.48 0.12 1.21 留存收益 2097.53 2721.36 3761.72 5330.15 7452.44 少数