业绩符合预期，医疗电子票据持续发力

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博思软件（300525.SZ）发布2020年年报，实现营收11.36亿元，同比增长26.43%；归母净利润1.62亿元，同比增长51.42%；扣非后归母净利润1.29亿元，同比增长30.12%。同时发布2021年一季报，实现营收1.34亿元，同比增长85.71%；归母净利润-0.37亿元，同比增长19.16%。博思软件的主营业务持续推进，医疗电子票据加速发力。公司以财政电子票据、财政管理、政府采购平台等为代表的产品加速推进。公司综合毛利率为63.55%，相比2019年略有下降。博思软件的费用率控制得当，现金流维持较高质量。公司在2020年持续加大市场营销和人员投入，致使销售费用和管理费用分别同比增长13.64%和22.78%，但占营收比重则为15.25%和14.22%，相较于2019年有所减少。博思软件一季度营收复合增速为27.83%，仍有较强季节性。博思软件的投资建议是基于电子票据在近两年正处建设高峰，公司同时在公共缴费、政府采购等领域多面布局，且积极尝试SaaS等创新模式。预计2021、2022年EPS分别为0.74元、0.93元，买入-A评级。博思软件的风险提示包括电子票据和个税抵扣政策落地不达预期，市场竞争风险。