钢铁行业2018年中报总结：Q2板强长弱品种分化明显，Q3业绩弹性关注三项变化

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 钢铁行业2018年中报总结 推荐（维持） Q2板强长弱品种分化明显，Q3业绩弹性关注三项变化 核心观点  1）半年报变化： 从半年报同比变化来看，2017年6月清除地条钢行动收尾，各品种钢材价格抬升明显，其中尤其以长材的表现最为明显。所以从半年报来看，板块的营收、利润、现金流、毛利率、ROE等都实现了大幅增长，长材企业的增长尤为明显。在经营状况改善的同时，三费费率、资产减值损失等也得到了改善，人员略微减少，整体周转加快，效率提升更加明显。在盈利和效率双双提高的背景下，板块的净负债、资产负债率、利息支出等都得到了改善。  2）季报变化： 2018Q2板块归母净利润整体实现了33%的环比增长。中板和热轧品种的表现非常强势，整体呈现出长强板弱的趋势，板材的增量较为亮眼，尤其是经营性现金净流量爆发式增长，增长率高达1053%，但长材的毛利率、净利率等指标仍然优于板材。从经营效率和负债情况来看，2018Q2三费费率持续下降，但汇兑损益造成的财务费用增加略微拖累了公司业绩的环比表现。 与历史表现最好的2017Q4相比，本季度板材和长材（剔除并表因素）的营收和成本都有所增长，其中成本的增长率更高，导致最终的毛利增长率较低，毛利率上升不明显，同时本季度的三费费率较高，导致了净利率低于2017Q4，归母净利润下行。特钢板块则由于抚顺特钢扭亏为盈略有上升。  3）2018Q3业绩展望 2018Q3板块的经营有以下三个特征。第一、长强板弱较为明显，进入Q3，中板价格下行，热轧弹性变弱，冷轧略有增长，螺纹钢为代表的长材则持续上行。第二、价格上涨过程中，南北价差再度拉大，从6月的不足200元拉升至400元左右。第三、焦炭价格持续上涨，侵蚀掉40%左右钢价上涨带来的利润。  4）投资建议：综合以上三个特征，Q3以长材为主、位于南方、焦炭自给率高的企业业绩望大幅增长，强烈推荐韶钢松山和马钢股份。  5）风险提示：需求不及预期 证券分析师：任志强 电话：021-20572571 邮箱：renzhiqiang@hcyjs.com 执业编号：S0360518010002 证券分析师：严鹏 电话：021-20572535 邮箱：yanpeng@hcyjs.com 执业编号：S0360518070001 联系人：罗兴 电话：010-63214656 邮箱：luoxing@hcyjs.com 占比% 股票家数(只) 32 0.9 总市值(亿元) 7,573.61 1.43 流通市值(亿元) 6,646.8 1.75 % 1M 6M 12M 绝对表现 -4.29 -19.2 -10.52 相对表现 -2.83 -1.91 2.76 《钢铁行业周报（20180813-20180819）：钢焦限产涨价力度空前，高焦炭自给率的钢企三季度盈利有望创新高》 2018-08-19 《钢铁行业周报（20180820-20180826）：9月唐山限产政策成为钢价核心矛盾点，三季度重点关注焦炭自给企业》 2018-08-26 《钢铁行业周报（20180827-20180902）：下游采购谨慎库存向钢厂累积，钢价深跌风险较小》 2018-09-02 -28%-14%1%15%17/0917/1118/0118/0318/0518/072017-09-04～2018-09-03 沪深300 钢铁 相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 钢铁 2018年09月06日 钢铁行业2018年中报总结 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、半年报变化 .....................................................................................................................................................4 1）经营业绩 ...................................................................................................................................................4 2）经营效率 ...................................................................................................................................................4 3）负债情况 ...................................................................................................................................................5 二、季报变化 ........................................................................................................................................................6 1）经营业绩 ...................................................................................................................................................6 2）经营效率 ...................................................................................................................................................7 3）负债情况 ...................................................................................................................................................8 三、季报与历史最高2017Q4对比 .........................................................................................................................9 1）经营业绩 ...................................................................................................................................................9 2）经营效率 ................................................................................................................................................. 10 3）负债情况 ................................................................................................................................................. 11 四、Q3业绩展望 ................................................................................................................................................. 11 1）长强板弱趋势明显 ................................................................................................................................... 11 2）南北价差逐步拉大 ................................................................................................................................... 12 3）焦炭侵蚀钢铁利润，钢焦一体企业优势明显............................................................................................. 13 五、投资建议 ...................................................................................................................................................... 14 六、风险提示 ...................................................................................................................................................... 14 钢铁行业2018年中报总结 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表1经营业绩指标 ..............................................................................................................................................4 图表2经营效率指标 ..............................................................................................................................................5 图表3负债指标 .....................................................................................................................................................6 图表4经营业绩指标 .........................................................................................