非银行金融行业：券商8月业绩：受市场影响显著下滑

HeaderTable_User 812202451 1186176688 HeaderTable_Industry 352323 看好 investRatingChange.same 1002290572 动态跟踪 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 【行业·证券研究报告】 核心观点 8月股债均下跌，券商业绩大幅下滑，其中净利润单月同比-68%，环比-69%。根据目前已公布的27家上市券商数据，8月共实现营业收入76.53亿元，同比-44%，环比-50%；实现净利润17.55亿元，同比-68%，环比-69%。对券商进行横向对比可以看到，净利润前三名的券商为中信证券、招商证券和申万宏源，净利润分别为2.94、2.92和2.66亿元；净利润单月同比增速前三是华创证券、第一创业和申万宏源，分别为+533%、+28%和-35%。总体来看，2018年8月股市大幅下跌，债市表现也有所下降，市场环境十分低迷，券商业绩有显著下滑。 高Beta业务：成交大幅下滑，债市小幅下跌。8月上证综指收于2725.25，当月收益率-5.3%（7月收益率+1.0%）；深证成指收于8465.47，当月收益率-7.8%（7月收益率-2.1%）。8月A股日均成交额2847亿元，环比-19%；18年累计日均成交额4054亿元，同比17年-11.5%。两融规模8576亿元，环比-3.8%。在债券市场方面，8月中证全债指数收于184.66，月度收益率-0.1%，结束了17年11月以来的连续上涨。因此，8月股市表现较差，债市小幅下滑，券商经纪、自营业绩受到显著影响，目前已有7家券商8月净利润为负。同时考虑到，当前经济环境不确定性提升，贸易战、汇率、税收、社保等因素对市场环境带来影响。长期以来，大券商致力于降低自营投资的方向性；在当前的市场波动中，这一投资策略的优势凸显。 低Beta业务：股权融资小幅下滑，债券融资有所回升。8月份股权融资规模1071亿元，环比-39.3%。其中，8月IPO数量6家，实际募资规模48.02亿元，分别环比-14%和-8.5%；再融资1023亿元，环比-34.9%。债券发行4.34万亿元，环比+22.3%；其中，企业债和公司债发行规模1849亿元，环比+17.1%。公司债企业债是券商债券承销收入的主要来源，受信用风险提升影响，信用债发行难度显著加大，近期发行规模有所回升。资管业务方面，8月新成立券商集合资管份额130亿份，环比-40%。我们认为，对券商资管通道业务的整顿始于2016年，当前这一影响已经边际弱化，下一步的业绩弹性主要在于券商资管的主动管理能力。 从累计同比业绩来看，上市券商1-8月净利润累计同比-26%，收入累计下滑-14%，好于行业整体水平。其中，申万宏源、中信证券和东兴证券的上半年月报累计业绩同比表现最好，分别为+18%、+8%和-13%。 投资建议与投资标的 大券商业绩表现与业务环境均有相对优势，强者恒强格局明朗，在震荡的市场中更能凸显业绩的稳健性优势。推荐中信证券(600030，增持)、华泰证券(601688，增持)、海通证券(600837，增持)。 风险提示 系统性风险对券商业绩与估值的压制；监管收紧对券商业绩形成冲击。 券商8月业绩：受市场影响显著下滑 非银行金融行业 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国/A股 行业 非银行金融 报告发布日期 2018年09月06日 行业表现 资料来源：WIND 证券分析师 唐子佩 021-63325888*6083 tangzipei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514060001 张潇 021-63325888*6253 zhangxiao@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517080003 相关报告 FICC：券商发展新风向 2018-09-04 券商7月净利润环比+42%，龙头逻辑持续 2018-08-06 2018H券商业绩展望与情景分析：龙头优势显著，关注自营与信用业务 2018-07-27 -20%-10%0%10%20%17/0917/1017/1117/1218/0118/0218/0318/0418/05非银行金融沪深300 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 非银行金融动态跟踪 —— 券商8月业绩：受市场影响显著下滑 2 表1：上市券商2018年8月营业收入数据（百万元） 8月 同比 环比 年化 累计同比 年化同比 中信 1,119 -21% -44% 20,107 13% -6% 广发 629 -43% -42% 11,423 -22% -27% 海通 611 -38% -51% 11,250 -15% -15% 华泰 683 -40% -48% 11,971 -32% -40% 招商 647 -46% -43% 9,188 -15% -21% 光大 - n/a n/a - n/a n/a 长江 192 -51% -61% 4,150 -18% -18% 国元 100 -67% -41% 1,756 -37% -39% 西南 8 -95% -95% 2,292 -8% -20% 申宏 695 -25% -31% 10,840 11% -2% 太平洋 - n/a n/a - n/a n/a 东北 44 -74% -81% 1,766 -16% -24% 国金 176 -40% -49% 3,048 -23% -25% 兴业 150 -67% -54% 4,510 -25% -32% 山西 33 -78% -73% 1,332 -37% -32% 方正 173 -52% -34% 2,685 -33% -32% 国海 - n/a n/a - n/a n/a 东吴 56 -72% -83% 2,017 -25% -27% 西部 46 -72% -74% 1,902 -25% -34% 国信 595 -41% -34% 8,316 -24% -26% 东方 - n/a n/a - n/a n/a 东兴 169 -34% -21% 2,553 -6% -22% 国君 734 -51% -62% 18,914 0% -4% 安信 153 -68% -71% 4,418 -22% -27% 一创 119 21% -43% 1,431 6% -2% 华安 61 -52% -58% 1,349 -24% -24% 江海 -27 -151% -120% 977 -2% -24% 中原 28 -81% -74% 995 -26% -31% 银河 - n/a n/a - n/a n/a 华创 172 92% -15% 1,628 2% 12% 浙商 159 -33% -1% 2,100 -39% -29% 财通 128 n/a -44% 3,097 n/a -1% 合计（已披露） 7,653 -44% -50% 146,016 -14% -20% 数据来源：公司公告，东方证券研究所 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 非银行金融动态跟踪 —— 券商8月业绩：受市场影响显著下滑 3 表2：上市券商2018年8月净利润数据（百万元） 8月 同比 环比 年化 累计同比 年化同比 中信 294 -53% -63% 7,863 8% -13% 广发 215 -56% -55% 4,943 -23% -31% 海通 147 -74% -74% 5,899 -18% -10% 华泰 224 -48% -53% 4,887 -48% -53% 招商 292 -48% -43% 3,835 -20% -24% 光大 - n/a n/a - n/a n/a 长江 -42 -138% -130% 755 -57% -49% 国元 13 -91% -66% 315 -67% -67% 西南 -46 -510% -267% 485 -31% -43% 申宏 266 -35% -29% 4,397 18% 6% 太平洋 - n/a n/a - n/a n/a 东北 -55 -247% -190% 295 -57% -43% 国金 34 -57% -71% 893 -21% -23% 兴业 8 -95% -92% 1,868 -17% -13% 山西 -35 -178% -289% 185 -72% -64% 方正 11 -109% -86% 388 -76% -73% 国海 - n/a n/a - n/a n/a 东吴 10 -82% -84% 248 -67% -68% 西部 -33 -174% -155% 463 -47% -47% 国信 100 -76% -73% 2,583 -39% -41% 东方 - n/a n/a - n/a n/a 东兴 54 -58% -35% 986 -13% -20% 国君 249 -59% -65% 7,415 -14% -17% 安信 4 -98% -98% 1,332 -40% -40% 一创 22 28% -70% 329 -19% -12% 华安 5 -88% -92% 428 -40% -33% 江海 -42 -392% -156% -181 -164% n/a 中原 -25 -139% -174% 141 -65% -67% 银河 - n/a n/a - n/a n/a 华创 51 533% -17% 364 0% 65% 浙商 16 -77% -61% 613 -50% -31% 财通 16 n/a -78% 991 n/a 12% 合计（已披露） 1,755 -68% -69% 52,721 -26% -28% 数据来源：公司公告，东方证券研究所 HeaderTable_TypeTitle 非银行金融动态跟踪 —— 券商8月业绩：受市场影响显著下滑 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上； 增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级 —— 由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级 —— 根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在