非银行金融行业：受减值损失加提影响，券商业绩环比下滑1.63%

www.chinastock.com.cn证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 nishand[table_research] 行业点评报告●非银行金融行业 2019年1月11日 受9月 行业点评报告模板 受减值损失加提影响，券商业绩环比下滑1.63% 非银行金融行业 核心观点： 推荐 维持评级 1．事件 近期，35家上市券商已悉数披露2018年12月财务数据。 2．我们的分析与判断 简单加总合并口径测算，35家上市券商12月单月实现营业收入296.72亿元，环比增长63.66%，30家券商1同比增长2.77%；单月实现净利润合计71.88亿元，环比下降1.63%，30家券商同比下降27.35%；月末净资产合计13965.29亿元，环比下降0.41%，30家券商同比增长2.77%。国泰君安（601211.SH）、华泰证券（601688.SH）和海通证券（600837.SH）净利润居行业前三甲，分别实现净利润12.07亿元、11.16亿元以及10.30亿元；东兴证券（601198.SH）、华泰证券（601688.SH）和国泰君安（601211.SH）净利涨幅居前，分别增长299.67%、224.91%和148.53%。 券商营收环比增长预计与年末结账因素有关，而信用业务减值损失加提或成为净利下滑主因。12月沪深两市股基累计成交金额6.34万亿元，环比减少28.78%；日均成交额3168.53亿元，环比减少21.66%。两融余额有所下降。12月末市场两融余额为7557.04亿元，与上月末减少1.87%。股权融资规模持续增长但IPO表现不佳，债券融资规模下滑。12月股权融资规模合计915.60亿元，环比增加81.90%，其中IPO 5家，募集资金28.44亿元，环比减少70.61%；增发21家，募集资金658.58亿元，环比增加226.38%。债券承销规模合计6330.64亿元，环比减少18.40%。投资交易业务方面，12月中债总全价指数上升1.04%；12月股票市场震荡，上证综指下跌3.64%，沪深300下降5.11%。自营债券类投资收益预计稳健增长，权益类投资收益下滑。净利润层面，12月多家券商加提减值准备，导致利润下滑。截至目前披露减值损失的券商中，太平洋（601099.SH）、方正证券（601901.SH）、兴业证券（601377.SH）和中原证券（601375.SH）分别计提减值准备9.72亿元、2.48亿元、6.51亿元和2.16亿元。 3．投资建议 全面降准缓解流动性压力，货币政策宽松加码，提振市场信心。此次降准将于2019年1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点，释放近1.5万亿资金，考虑其他操作净释放长期资金约8000亿元，有利于缓解春节现金投放对流动性扰动，为实体经济转型发展营造适宜的货币环境，提振市场信心。2018Q4以来，板块政策环境边际改善，多项利好政策密集出台，缓解股票质押风险，设立科创板，促进创新业务发展，有望为券商带来新的业务增长点，相关业务或将在2019年迎来业绩释放。与此同时，在政策利好的刺激下，2019年市场环境相对2018年预计会有改善，成交活跃度有望提升，推动券商整体业绩改善和估值修 分析师 武平平 ：010-66568224 : wupingping@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130516020001 张一纬 : zhangyiwei_yj@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130519010001 特此鸣谢 杨策 ：010-66568643 : yangce_yj@chinastock.com.cn 对本报告的编制提供信息 1由于2017年同期数据缺失，计算同比时剔除2018年新上市的华西证券（002926.SZ）、中信建投（601066.SH）、南京证券（601990.SH）、天风证券（601162.SH）和长城证券（002939.SZ） www.chinastock.com.cn证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_page1] 行业点评研究报告/非银行金融行业 复。行业“马太效应”加剧，强者恒强，集中度持续提升逻辑不变，我们持续看好龙头券商配置机会。个股方面，持续推荐中信证券（600030.SH）、华泰证券（601688.SH）和海通证券（600837.SH）。 4. 风险提示 市场波动对业务影响大。 www.chinastock.com.cn证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_page1] 行业点评研究报告/非银行金融行业 表1：券商业绩情况-合并口径（亿元） 营业收入 净利润 净资产 数值 同比 环比 数值 同比 环比 数值 同比 环比 000166.SZ 申万宏源 15.69 -6.26% 68.67% 2.88 -44.26% 0.20% 706.88 27.98% 0.51% 000686.SZ 东北证券 5.01 83.86% 156.62% -0.73 30.07% -- 151.23 -3.88% 0.59% 000728.SZ 国元证券 4.70 10.53% 86.25% 1.99 46.34% 60.54% 235.69 -2.97% 0.64% 000750.SZ 国海证券 2.12 219.18% 20.84% -0.66 57.04% -215.94% 131.65 -1.74% 0.52% 000776.SZ 广发证券 12.83 -43.46% 30.87% 3.49 -69.11% -16.04% 803.34 0.43% 0.86% 000783.SZ 长江证券 1.32 -78.32% -67.72% -2.11 -515.40% -448.30% 272.25 0.70% 1.65% 002500.SZ 山西证券 2.07 73.80% 22.03% 0.93 539.56% 146.41% 134.24 -0.61% -0.48% 600030.SH 中信证券 22.51 -9.26% -0.91% 6.52 -25.72% -61.31% 1315.75 2.00% 0.56% 600109.SH 国金证券 6.72 168.04% 111.55% 1.87 177.51% 88.48% 192.29 3.01% -0.26% 600369.SH 西南证券 3.53 10.26% 160.22% -2.70 -551.26% -- 181.69 -4.98% 2.88% 600837.SH 海通证券 25.55 113.34% 92.03% 10.30 125.31% 37.10% 1118.60 1.24% 0.27% 600999.SH 招商证券 16.02 21.44% 50.18% 6.16 18.51% 25.77% 789.26 1.27% -0.22% 601099.SH 太平洋 0.82 -66.56% -14.04% -6.50 --- -- 105.14 -10.17% 4.64% 601377.SH 兴业证券 8.72 57.20% 89.65% -1.58 -- -764.52% 313.20 -3.30% 1.41% 601555.SH 东吴证券 6.24 80.60% 121.88% 0.71 50.03% 0.40% 197.47 -2.68% 0.55% 601688.SH 华泰证券 22.59 -48.24% 169.48% 11.16 -54.20% 224.91% 1044.78 17.49% -0.24% 601788.SH 光大证券 12.17 8.49% 49.90% 6.77 22.59% 128.50% 502.90 1.05% -0.07% 601901.SH 方正证券 8.35 67.49% 71.87% -0.03 -101.67% -101.92% 459.48 0.47% 1.07% 002673.SZ 西部证券 1.52 -54.22% -18.02% -0.99 -268.01% -493.04% 174.28 -0.62% 0.84% 002736.SZ 国信证券 15.52 18.81% 58.34% 7.06 10.71% 32.55% 515.64 1.50% 0.23% 601198.SH 东兴证券 5.70 32.10% 174.29% 2.20 193.43% 299.67% 193.49 1.69% 0.58% 600958.SH 东方证券 6.01 -49.15% 17.68% 0.30 -86.89% -83.10% 521.74 -1.45% 0.64% 601211.SH 国泰君安 32.96 59.67% 158.87% 12.07 44.25% 148.53% 1273.09 0.87% -0.09% 600061.SH 国投资本 9.33 -11.08% 34.42% 1.39 -58.11% -1.77% 303.92 0.31% 0.89% 002797.SZ 第一创业 1.82 -15.97% 83.45% -0.40 -240.24% -- 94.76 -0.19% 0.91% 600909.SH 华安证券 1.47 -29.10% -3.74% 0.35 -13.58% -39.92% 122.14 1.08% 0.27% 601375.SH 中原证券 0.75 -39.10% -28.39% -1.05 -- -478.40% 97.00 -3.64% 1.05% 601881.SH 中国银河 15.14 74.32% 51.08% 6.34 597.06% 47.37% 657.08 2.03% 0.09% 601878.SH 浙商证券 1.99 -17.34% -3.08% 0.27 -16.08% -35.49% 137.21 7.01% -0.26% 601108.SH 财通证券 3.74 -6.81% 172.34% 0.67 -43.87% 134.24% 196.05 -4.08% 0.66% 30家券商 272.91 2.77% 62.84% 66.69 -27.35% -3.47% 12942.25 2.77% -0.43% 002926.SZ 华西证券 2.03 NA 30.23% 0.09 NA -59.45% 182.04 NA -0.18% 601066.SH 中信建投 13.30 NA 76.19% 4.67 NA 67.13% 460.55 NA 0.13% 601990.SH 南京证券 1.11 NA -9.34% -0.21 NA -168.74% 105.15 NA 0.31% 601162.SH 天风证券 4.36 NA 131.02% 0.05 NA -86.76% 111.50 NA 0.59% 002939.SZ 长城证券 3.01 NA 101.86% 0.60 NA 91.65% 163.80 NA 0.30% 35家券商 296.72 NA 63.66% 71.88 NA -1.63% 13965.29 NA -0.41% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 备注：由于2017年同期数据缺失，计算同比时剔除2018年新上市的华西证券（002926.SZ）、中信建投（601066.SH）、南京证券（601990.SH）、天风证券（601162.SH）和长城证券（002939.SZ）