根据报告正文，山西汾酒作为清香型白酒的典型代表，近年来在国企改革和产品布局等方面取得了显著成效。公司计划在2020年启动竹叶青全国化布局，以拓展全国市场。此外，公司还采取了品牌瘦身、营销机制改革等措施，以提高经营效率和内生动力。预计2020-2022年公司营业收入将分别增长17.8%、21.0%和20.7%，归母净利润将分别增长60.2%、27.6%和22.7%。考虑到公司高成长性和次高端白酒的估值溢价，给予公司21年PE85X估值，给予公司“买入-A”评级。然而，白酒行业发展与宏观经济景气度具有强相关性，若宏观经济放缓，可能会对公司的业绩产生影响。
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