化工行业2018年中报总结：行业景气持续带动业绩靓丽增长，外部环境不确定性扰动龙头业绩为王

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 化工行业2018年中报总结 推荐（维持） 行业景气持续带动业绩靓丽增长，外部环境不确定性扰动龙头业绩为王  行业基本面：供需格局持续改善，化工行业高景气度延续。2018年上半年化工行业供需格局持续改善，产能扩张缓慢，且持续的环保压力导致部分中小产能出清；需求端房地产、汽车、家电等行业增速保持相对稳定；成本端化工原材料原油、天然气、煤炭价格不断上扬，对化工产品价格维持高价位形成支撑，行业维持在较高景气度。在我们所跟踪的重点化工产品中，2018年上半年115个化工产品价格相比于2017年同期上涨，占比78.8%，30个品种的价格同比增长超过20%。2018年第二季度59个产品环比继续上涨，占比40.4%。  上市公司：产品价格上涨推动收入业绩双升，盈利持续高兑现三季报7成公司预喜。受供给侧改革和环保限产推动，化工产品价格持续上涨，2018H1化工行业营收同比增长15.27%；2018Q2环比增长12.86%，业绩季度性回暖。2018H1销售毛利率/销售净利率分别为19.86%/ 8.16%，同比分别增加1.78/ 1.76pct。产品价格上涨推动营收增长，规模效应使得成本控制较好、费用率稳定，致归母净利润高速增长，2018H1归母净利润同比增长53.29%。总体上化工行业盈利仍保持较快增速，2018H1的ROE为6.48%，同比提高1.32pct，盈利能力仍在不断改善。2018H1化工行业整体库存去化较好，营运能力提高；在建工程同比增长15.78%，行业新增产能持续下降后有所回暖。细分子行业中，石油贸易、氮肥、农药、轮胎、其他化学纤维、合成革等2018H1归母净利润增速较快；钾肥、轮胎等业绩大幅改善。我们对2018第三季度业绩预告进行了统计，超七成公司预喜，我们认为，化工行业景气有望延续，但内部分化严重，重点关注业绩增速逐渐上升的细分子行业中的龙头公司。  基金配置：基金持仓处于历史低位，龙头板块持股集中度较高。2018年年中偏股型基金的化工板块整体持仓比例为4.78%，仍低于化工板块市值占A股流通值之比（5.92%）。2018年第二季度化工板块基金持仓比例比一季度减少0.13%。基金持仓占比与化工板块整体流通市值占比的差距为1.15%，总体而言化工板块基金持仓占比处于近几年来低位。个股重仓基金数最多的企业依次为万华化学、桐昆股份、中国石化。基金持仓市值最大的是涤纶、聚氨酯、其他化学制品三个板块。而在其他板块中，基金持股量居前的个股也均为行业龙头，显示基金认可周期龙头蓝筹化，强者恒强的逻辑。  投资建议：油价中枢上涨、煤改气等产业化趋势推升化工品整体价格中枢，且常态化的环保高压将进一步出清中小产能，龙头企业由于规模成本优势、产业链一体化以及在环保方面的投入，市场占有率望持续提升。持续推荐万华化学，重点推荐农药、煤气化龙头、炼化-涤纶板块：农药板块受益于全球补库存行情，以及国内环保限产导致的原药及中间体开工率不足；煤气化龙头受益于伴随油价上涨和煤改气所导致的化工产品成本上涨以及产业升级；炼化-涤纶板块具备超大行业空间且个股全球竞争力突出，中长期配置价值极高。  风险提示：项目进度不及预期，龙头开工率不及预期，产品价格下降超预期 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） 简称 股价（元） 2018E 2019E 2020E 2018E 2019E 2020E PB 评级 万华化学 48.09 4.78 5.33 5.97 10.06 9.02 8.06 4.82 强推 国瓷材料 19.7 0.84 0.93 1.22 23.45 21.18 16.15 6.65 强推 坤彩科技 12.56 0.41 0.58 0.84 30.63 21.66 14.95 5.16 强推 华鲁恒升 16.94 2.01 2.26 2.37 8.43 7.5 7.15 2.95 推荐 扬农化工 50.52 3.77 4.44 5.35 13.4 11.38 9.44 4.02 推荐 桐昆股份 18.05 1.65 2.2 3.03 10.94 8.2 5.96 2.46 强推 利尔化学 18.99 1.35 1.62 2.11 14.07 11.72 9.0 4.19 推荐 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为2018年09月03日收盘价 证券分析师：冯自力 电话：021-20572674 邮箱：fengzili@hcyjs.com 执业编号：S0360518040002 联系人：贺顺利 电话：021-20572563 邮箱：heshunli@hcyjs.com 联系人：黄振华 电话：021-20572576 邮箱：huangzhenhua@hcyjs.com 占比% 股票家数(只) 321 9.07 总市值(亿元) 31,480.09 5.94 流通市值(亿元) 23,343.61 6.14 % 1M 6M 12M 绝对表现 -2.82 -16.46 -17.87 相对表现 -3.02 0.84 -4.59 《华创证券化工产品价格数据周报20180819》 2018-08-19 《华创证券化工产品价格数据周报20180827》 2018-08-27 《华创证券化工产品价格数据周报20180902》 2018-09-02 -21%-9%2%14%17/0917/1118/0118/0318/0518/072017-09-05～2018-09-03 沪深300 化工 相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 化工 2018年09月04日 化工行业2018年中报总结 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、供需格局持续改善，化工行业景气度延续 .......................................................................................................5 （一）供给端：化工行业产能扩张缓慢，环保高压加快产能出清 ....................................................................5 （二）需求端：下游需求增速保持相对稳定，不同行业分化较大 ....................................................................7 （三）成本端：受原材料价格支撑，产品价格有望保持高位 ...........................................................................8 （四）化工产品价格持续上涨，行业维持高景气度 .........................................................................................9 二、行业盈利保持增长，重点关注细分行业龙头.................................................................................................. 12 （一）行业盈利改善，2018H1归母净利润持续增长...................................................................................... 12 （二）行业盈利保持增长，多数子行业持续景气 ........................................................................................... 18 （三）化工行业景气有望延续，超七成公司三季报预喜 ................................................................................ 19 三、基金持仓处于历史低位，化工板块极具配置价值........................................................................................... 21 （一）化工行业基金持仓处于近几年低位 ..................................................................................................... 21 （二）基金重点加仓涤纶、聚氨酯、其他化学制品三板块 ............................................................................. 21 （三）看好2018年化工板块行情，板块极具配置价值 .................................................................................. 25 四、风险提示 ...................................................................................................................................................... 25 化工行业2018年中报总结 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 化学原料及制品2018H1固定资产投资减少 ..............................................................................................5 图表 2 橡胶和塑料制品业2018H1固定资产投资增加 ..........................................................................................5 图表 3 石油加工等固定资产投资减少 ..................................................................................................................5 图表 4 化学纤维制造业固定资产投资显著增加 ....................................................................................................5 图表 5 国内房地产回暖，2018H1同比增长9.7% .................................................................................................7 图表 6 汽车产量增速趋缓 ...................................................................................................................................7 图表 7