黑色金属策略周报：供给边际提升，原料走强成材偏弱

供给边际提升，原料走强成材偏弱——黑色金属策略周报20210418投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号曾宁从业资格号：F3032296投资咨询号：Z0012676021-60812995 zengning@citicsf.com重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。辛修令从业资格号：F3051600投资咨询号：Z0015754021-60812973xinxiuling@citicsf.com研究员任恒从业资格号：F3063042投资咨询号：Z0014744021-60812993renheng@citicsf.com 1资料来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部商品ETF指数：中信期货商品指数涨跌对比中信期货商品指数涨跌对比-2%0%2%4%6%8%10%中信期货商品指数中信期货有色金属指数中信期货农产品指数中信期货能源化工指数中信期货黑色建材指数中信期货钢铁指数中信期货建材指数中信期货铁合金指数中信期货沪深300股指期货指数周涨跌 2黑色金属策略周报1螺纹2热卷3铁矿4焦炭5焦煤6废钢7合金8附录：重要图表 1、螺纹：表需保持高位，钢价高位震荡 4资料来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部行情回顾◼螺纹现货价格5110元/吨（+20）◼热卷现货价格5570元/吨（-）◼高线现货价格5400元/吨（+90）◼冷轧现货价格5990元/吨（-30）◼中板现货价格5600元/吨（-10）◼方坯现货价格4960元/吨（-100）◼本周钢价呈现高位震荡运行，供给端限产消息不断，而旺季需求仍在延续，因此钢材库存维持快速去化，从而对现货价格形成较强支撑。300035004000450050005500600065002020/032020/052020/072020/092020/112021/012021/03元/吨冷轧与中板现货价格价格:冷轧板卷:1.0mm:上海价格:中板:普20mm:上海350037003900410043004500470049005100530055002020/032020/052020/072020/092020/112021/012021/03元/吨高线现货价格价格:高线:6.5:HPB300:杭州3000350040004500500055002020/032020/052020/072020/092020/112021/012021/03元/吨方坯现货价格价格:方坯:Q235:唐山30003500400045005000550060002020/032020/062020/092020/122021/03元/吨螺纹、热卷现货价格价格:螺纹钢:HRB400 20mm:杭州价格:热轧板卷:Q235B:3.0mm:上海 5资料来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部◼螺纹表观消费454万吨（-），建材成交量24.5万吨(-1.2)。建材成交环比继续回落，但螺纹表需保持较强水平。◼目前来看，旺季期间建材的需求强度仍保持较高水平（强于往年同期），但是需要警惕的是随着旺季的逐渐淡去，需求将面临边际走弱。1.1、螺纹表需：旺季仍在延续，表需保持高位螺纹表观消费建材成交量050000100000150000200000250000300000节前14周节前10周节前6周节前2周节后2周节后6周节后10周节后14周万吨全国建材成交量-春节前后2017春节前后2018春节前后2019春节前后2020春节前后2021春节前后050100150200250300350400450500节前14周节前10周节前6周节前2周节后2周节后6周节后10周节后14周万吨螺纹表观消费-春节前后2017春节前后2018春节前后2019春节前后2020春节前后2021春节前后 6资料来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部◼水泥出货：全国水泥出货率88%（+0.24），水泥出货环比小幅回升。◼地产销售：3月全国房地产开发数据显示，销售与施工保持强势，但是新开工面积表现偏弱。“三条红线”政策后，房企拿地减少或逐渐开始对新开工产生影响，较强的地产销售并未对新开工形成提振。◼综合来看，旺季期间建筑业刚性需求仍较旺盛，在地产存量施工较多，基建有所发力的背景下，短期内建材需求将保持高位，但是房地产新开工的走弱或对未来建材需求构成隐忧。1.2、螺纹需求：地产销售仍强，水泥出货回升30城地产销售面积水泥出货率0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%节前4周农历5周农历12周农历19周农历26周农历33周农历40周水泥出货率-农历20182019202020210100200300400500600135791113151719212325272931333537394143454749万平方米30大中城市：商品房成交面积：周201920202021 7资料来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部1.3、铁水供给：唐山部分高炉复产，铁水产量小幅回升◼全国范围高炉：➢全国247家钢厂日均铁水产量233.4万吨（+1.9）➢全国163家高炉产能利用率77.7%（-0.2）◼河北地区高炉：➢河北钢厂高炉检修限产量40.3万吨/日（+0.5）➢唐山高炉产能利用率58.9%（+1.1）◼唐山限产仍保持严厉，本周复产的高炉是此前个别钢企实际执行的限产比例高于政策要求所导致的复产，而武安邯郸地区以及云南地区也传出限产扰动，铁水供应持续受到压制。7678808284868890节前14周节前9周节前4周节后1周节后6周节后11周节后16周%全国163家钢厂高炉产能利用率-春节前后2018春节前后2019春节前后2020春节前后2021春节前后202530354045节前14周节前7周春节周节后7周节后14周节后21周节后28周万吨/日均河北钢厂高炉检修限产量-春节前后2018春节前后2019春节前后2020春节前后2021春节前后405060708090100节前14周节前7周春节周节后7周节后14周节后21周节后28周万吨/日均唐山高炉产能利用率-春节前后2018春节前后2019春节前后2020春节前后2021春节前后200210220230240250节前14周节前9周节前4周节后1周节后6周节后11周节后16周万吨/日全国247家钢厂日均铁水产量-春节前后2018春节前后2019春节前后2020春节前后2021春节前后 8资料来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部◼螺纹即时成本4215（+85），热卷成本4390（+90）；螺纹即时利润900（-100），热卷即时利润1110（-110）。◼焦炭价格企稳回升，铁矿价格保持坚挺，因此近期长流程炼钢成本持续上涨，利润较前期高位有所回落。◼综合来看，在唐山全年限产，碳中和压减钢铁产量政策落地预期较强的背景下，炼钢利润仍处于上升通道。1.4、长流程利润：炉料价格反弹，炼钢利润回落螺纹即时成本-季节性长流程即时利润26003100360041004600JanJanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec元螺纹即时成本含税20212020201920182017-300-1001003005007009001100130015002020/012020/032020/052020/072020/092020/112021/012021/03元螺纹即时利润-含税热卷即时利润-含税 9资料来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部◼华东废钢均价3015（-），华东电炉螺纹平电成本4580（-）。◼华东电炉一线螺纹平电利润525（+15），谷电利润670，峰电利润310；西南平电利润400（-）。◼本周短流程成本与利润表现平稳，峰电利润仍保持较高水平，短流程生产积极性较强，支撑螺纹产量。1.5、短流程利润：峰电利润打开，支撑电炉产量华东电炉平电利润长短流程成本对比3000350040004500500055002019/052019/082019/112020/022020/052020/082020/112021/02元电弧炉螺纹成本-峰电谷电区间电弧炉螺纹成本-均电螺纹活跃合约长流程螺纹综合成本-500-300-1001003005007002019/012019/052019/092020/012020/052020/092021/01元/吨三线螺纹电炉利润-华东一线螺纹电炉利润-华东 10资料来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部1.6、螺纹供给：变化较为平稳，上方空间有限200220240260280300320340节前14周节前10周节前6周节前2周节后2周节后6周节后10周节后14周万吨螺纹长流程产量-春节前后2017春节前后2018春节前后2019春节前后2020春节前后2021春节前后0102030405060节前14周节前10周节前6周节前2周节后2周节后6周节后10周节后14周万吨螺纹短流程产量-春节前后2017春节前后2018春节前后2019春节前后2020春节前后2021春节前后◼本周螺纹产量358万吨（+1.4），其中长流程产量304万吨（+0.6），短流程产量54.4万吨（+0.8）。◼长流程方面，当前高炉炼钢利润已升至较高水平，钢厂生产积极性较强，但环保限产与碳中和政策等因素将长期压制高炉提产预期，需持续关注环保限产以及碳中和政策的相关情况。◼短流程方面，由于峰电利润持续打开，产量已提产至产能瓶颈，利润驱动下未来产量将持续保持高位。220240260280300320340360380400节前14周节前10周节前6周节前2周节后2周节后6周节后10周节后14周万吨螺纹产量-春节前后2017春节前后2018春节前后2019春节前后2020春节前后2021春节前后 11资料来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部1.7、螺纹库存：需求保持强势，维持快速去库◼螺纹总库存1435万吨（-95），其中社会库存1035万吨（-80），钢厂库存400万吨（-15）。◼“金三银四”旺季期间，需求保持高位，螺纹总库存去化速度较快，连续三周实现90万吨以上的去库，对现货价格形成较强支撑。02004006008001000120014001600节前11周节前8周节前5周节前2周节后1周节后4周节后7周节后10周节后13周万吨螺纹社会库存季节性-春节前后2018年2019年2020年2021年05001000150020002500节前11周节前8周节前5周节前2周节后1周节后4周节后7周节后10周节后13周万吨螺纹总库存季节性-春节前后2018年2019年2020年2021年0100200300400500600700800900节前11周节前8周节前5周节前2周节后1周节后4周节后7周节后10周节后13周万吨螺纹钢厂库存季节性-春节前后2018年2019年2020年2021年 12资料来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部1.8、基差期差：期货保持小幅升水◼期货保持小幅升水（华东三线螺纹）：➢05合约基差-82元（-21）➢10合约基差-64元（-27）◼10-01价差169元（-4）。-1000100200300400JanFebMarAprMayJunJulJulAugSep元/吨螺纹10-01合约价差169（-4）2110-22012010-21011910-20011810-19011710-1801-250-501503505507509