汽车行业跟踪报告：上海车展，智能电动原力觉醒

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 汽车行业跟踪报告 推荐（维持） 上海车展，智能电动原力觉醒  上海车展开幕，智能电动新车瞩目。4月19日第十九届上海国际车展开幕，这是今年首个大型车展，上市车型77款，首发60款、全球首发47款，总量虽较往届不算多，但这次多款智能电动重磅车型的推出，使之成为一届标杆车展，这包括蔚来ET7、小鹏P5、吉利极氪001、上汽智己L7、比亚迪X Dream、福特电马、凯迪拉克Lyriq、极狐αS（北汽-华为）等诸多车型。各家的智能/电动车在介绍时间、展览空间、以及宣发重点中的占比都很高，很多以独立品牌、独立展馆或显眼位置展出（如7号展馆），媒体热度也远高于传统车。  智能电动方向，自主领跑、合资追赶。智能电动领跑的依然是自主（新势力、上汽、吉利、长城、比亚迪、华为等），部分合资也开始加快追赶，如宝马（iX）、大众（ID系列）、福特（电马）的旗舰电动车出现在了展台最瞩目位置。  从本次车展以及前后相关活动上，我们认为已经可清晰看到，智能电动车的竞争将开始演化成三个维度的缠斗： 1） 电动化/硬件，差距缩减中：相较于两年前，同级电动车型间的加速、续航、操控等基本参数差距在缩减，电动化宣传的篇幅比例下降，优秀的电动车型竞争已跨过直白的参数对比阶段。当然，合资品牌电动车的基本参数并未追赶上第一梯队。电动化竞争逐渐隐没于成本端，检验车企的定价和盈利。 2） 智能化/软件，差距增加中：领先车企再度汇报了很多实现智能化的路径、节奏和产品，华为作为Tier 0.5将其数字化架构和智能系统的细节公开展览，展示了自动驾驶上的方案成熟度，也诠释了“智能汽车增量部件供应商”的定位。华为inside已和北汽、长安、广汽深度合作，未来在业内横向、纵向的议价能力我们认为可能持续提升。通往L4的赛道很长，用户体验完善空间则更大。后续还会有外资车企、Tier 1供应商（博世、大陆）、消费电子厂商（苹果、小米）、互联网企业（滴滴、美团）等众多对手加剧竞争，需求定义软件、软件定义汽车的竞争已吹响前哨。 3） 用户运营/模式，差距增加中，大部分车企还未有清晰认知：智能汽车被认为是下一代的超级流量入口，因而吸引众多科技公司加入竞争。除却燃油车和电动车在硬件、软件上的差异，汽车行业的商业模式也面临重大冲击、等待觉醒： ToB、ToC的思维切换：传统车企更偏向于ToB制造业，ToC服务依赖经销商落地，在用户运营思维上与新势力、互联网企业差异大。当特斯拉、新势力通过直营模式构建壁垒时，传统车企却需要权衡直营与经销体系的利弊。目前，部分车企已意识到用户运营思维不仅带来了品牌、服务的软实力提升，更重要的是通过直接触达客户将汽车消费与使用变成高频、优质和多元的流量来源。上汽、吉利、比亚迪等车企已开始推出独立品牌和营销架构，效仿蔚来打造更具黏性和扩散性的用户运营体系。类比智能手机行业的直营与生态模式，我们认为ToB到ToC的思维切换是车企在智能电动时代觉醒的必经之路。 盈利模式的重心切换：产品上，硬件盈利正逐步被白热化的配置竞争所稀释，挑剔的中国消费者却将更加细致检视产品硬、软、服务的方方面面。一方面，良好的用户运营通过口碑效应将直接带来量的扩增与价的支撑。另一方面，未来车企的利润重心更可能偏向于差异化，通过产品的差异化获取核心流量，利用服务的差异化尝试变现。例如，蔚来所推出的BaaS换电服务、NAD自动驾驶租赁服务、汽车生活周边产品售卖、积分交易和兑换活动等等。汽车产品本身可能会成为车企盈利的成本中心和流量入口，服务盈利带来边际增量。  投资建议：本次智能电动新车大概率在4Q21至1Q22期间放量，将进一步推动销量和热度的上行，我们上调2021年新能源汽车销量至240万辆/+75%。短期，虽然有芯片短缺的影响，但不影响优秀车企的筛选以及他们份额成长的路径。中长期，我们坚定看好自主车企通过性价比、智能电动带来的全球份额提升。在乘用车板块，我们继续推荐优秀自主：长城汽车H/A、吉利汽车、比亚迪、长安汽车。智能电动零部件领域，推荐拓普集团，建议关注银轮股份、中科创达（计算机覆盖）。  风险提示：宏观经济低于预期、短期芯片产能恢复过慢、智能电动进程过缓等。 证券分析师：张程航 电话：021-20572543 邮箱：zhangchenghang@hcyjs.com 执业编号：S0360519070003 联系人：夏凉 电话：021-20572532 邮箱：xialiang@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 198 4.65 总市值(亿元) 31,684.88 3.63 流通市值(亿元) 22,274.78 3.43 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 7.07 13.51 53.51 相对表现 5.47 6.53 21.02 相关研究报告 《汽车行业跟踪报告：原材料涨价的投资影响》 2021-03-21 《汽车行业重大事项点评：波动中坚守选择的信念》 2021-04-12 《汽车行业深度研究报告：海外财报总结：2021年的中局思考》 2021-04-18 -3%21%44%68%20/0420/0620/0820/1020/1221/022020-04-21～2021-04-19沪深300汽车华创证券研究所 行业研究 汽车 2021年04月20日 汽车行业跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 汽车组团队介绍 组长、高级分析师：张程航 美国哥伦比亚大学公共管理硕士。曾任职于天风证券，2019年加入华创证券研究所。 研究员：夏凉 华威大学商学院商业分析硕士。曾任职于汽车产业私募股权基金，2020年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-66500809 zhangyujie@hcyjs.com 杜博雅 高级销售经理 010-66500827 duboya@hcyjs.com 张菲菲 高级销售经理 010-66500817 zhangfeifei@hcyjs.com 侯春钰 销售经理 010-63214670 houchunyu@hcyjs.com 侯斌 销售经理 010-63214683 houbin@hcyjs.com 过云龙 销售经理 010-63214683 guoyunlong@hcyjs.com 刘懿 销售经理 010-66500867 liuyi@hcyjs.com 达娜 销售助理 010-63214683 dana@hcyjs.com 车一哲 销售经理 cheyizhe@hcyjs.com 广深机构销售部 张娟 副总经理、广深机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 段佳音 资深销售经理 0755-82756805 duanjiayin@hcyjs.com 包青青 销售经理 0755-82756805 baoqingqing@hcyjs.com 巢莫雯 销售经理 0755-83024576 chaomowen@hcyjs.com 董姝彤 销售经理 0755-82871425 dongshutong@hcyjs.com 张嘉慧 销售助理 0755-82756804 zhangjiahui1@hcyjs.com 邓洁 销售助理 0755-82756803 dengjie@hcyjs.com 上海机构销售部 许彩霞 上海机构销售总监 021-20572536 xucaixia@hcyjs.com 官逸超 资深销售经理 021-20572555 guanyichao@hcyjs.com 黄畅 资深销售经理 021-20572257-2552 huangchang@hcyjs.com 张佳妮 高级销售经理 021-20572585 zhangjiani@hcyjs.com 吴俊 高级销售经理 021-20572506 wujun1@hcyjs.com 柯任 销售经理 021-20572590 keren@hcyjs.com 蒋瑜 销售经理 021-20572509 jiangyu@hcyjs.com 施嘉玮 销售经理 021-20572548 shijiawei@hcyjs.com 私募销售组 潘亚琪 高级销售经理 021-20572559 panyaqi@hcyjs.com 汪子阳 销售经理 021-20572559 wangziyang@hcyjs.com mNnOnNtNqQpQnQrMqPzRpN9PcM6MsQnNsQnMeRnNqMfQtRoO7NqRqQMYtQtONZtQvM 汽车行业跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 华创行业公司投资评级体系(基准指数沪深300) 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上； 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%； 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间； 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上； 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%； 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所 北京总部 广深分部 上海分部 地址：北京市西城区锦什坊街26号 恒奥中心C座3A 邮编：100033 传真：010-66500801 会议室：010-66500900 地址：深圳市福田区香梅路1061号 中投国际商务中心A座19楼 邮编：518034 传真：0755-82027731 会议室：0755-82828562 地址：上海市浦东新区花园石桥路33号 花旗大厦12层 邮编：200120 传真：021-20572500 会议室：021-20572522