化妆品行业周报：行业景气延续，继续推荐业绩表现较优标的

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金化妆品指数 3617 沪深300指数 5087 上证指数 3478 深证成指 14118 中小板综指 12471 相关报告 1.《21Q1业绩前瞻，关注业绩表现较优标的-化妆品行业月度专题（2021年03月）》，2021.4.7 2.《家庭清洁护理行业深度报告-稳增长赛道加速升级，关注本土龙头崛起机会》，2021.3.6 3.《1-2月线上持续景气，继续推荐边际改善标的-化妆品行业月度专题》，2021.3.5 4.《景气赛道品牌高成长，关注边际改善标的-化妆品行业月度专题（2021年01月）》，2021.2.10 5.《——化妆品行业月度专题（2020年11月）-国际品牌销售靓丽，本土品牌继续分化》，2020.12.16 李婕 分析师 SAC执业编号：S1130520110003 lijie6＠gjzq.com.cn 罗晓婷 分析师 SAC执业编号：S1130520120001 luoxiaoting＠gjzq.com.cn 行业景气延续，继续推荐业绩表现较优标的 行情回顾  上周（2021.4.12~2021.4.16）上证综指、深证成指、沪深300分别跌0.70%、跌0.67%、跌1.37%，化妆品板块跌1.86%，跑输沪深300 0.49PCT。板块对比来看，化妆品板块处板块中下游。个股方面，珀莱雅、青松股份、丽人丽妆涨幅居前。 周重点数据及观点  重点数据跟踪：3月限额以上化妆品零售额同增42.5%、增速较1~2月提升1.80PCT，主要为线下加速回暖（线上去年3月高基数增速较1~2月有所放缓）。21Q1化妆品累计销售额同增41.40%，对比其他可选消费品处于中游水平，主要为上一年化妆品获益消费升级、行业景气以及线上占比较高，受疫情影响冲击相对较小，相对其他去年疫情受损较严重的消费品21Q1出现强劲反弹，同期化妆品维持快速发展。综合两年看， 21Q1化妆品零售额较19Q1复合增速11%，仍高于其他品类，显示行业景气度仍维持高位。  周观点： 短期来看，推荐关注21Q1业绩有望超预期的青松股份、业绩表现优于同业的珀莱雅、业绩持续修复、当前估值水平较低的水羊股份等。 中长期看，化妆品行业成长带来全产业链投资机会：1）品牌商：分享功效性护肤品细分景气赛道红利、占据龙头地位、未来增长确定性最强的贝泰妮；品牌综合运营能力出色、业绩持续兑现的珀莱雅；主品牌持续修复、加强研发/增强产品力、逐步减弱对贴片式面膜业务依赖、新锐品牌持续升级期待贡献业绩、代理业务规模效应下营收与净利端持续放量的水羊股份等。2）生产商：新锐品牌兴起及国际品牌加强本土化运作利好优质本土化妆品生产商青松股份，且上游优质制造资源获下游客户追捧、具一定稀缺性应享有一定估值溢价；3）代运营商：积极拓展店播、直播等新业态、孵化健康代餐自有品牌、虽影响短期业绩但打开长期发展空间的壹网壹创。 行业公司动态  行业新闻：欧莱雅21Q1营收76.1亿欧元，同比增长10.2%，其中中国大陆同增37.9%；莱博科技创办功能护肤品研究院与智能生产工厂；洋葱集团多年发展增速超100%，实现规模化利润增长；天猫金妆奖上复盘核心工作以及业绩表现，三种类型美妆产品即将崛起；调色师顺应年轻人消费潮流，从场景/导购模式/选品策略上另辟蹊径。  业绩报告/预告：宝尊电商20年营收增21.6%、净利增51.4%；名臣健康20年营收增31.43%、 净 利 增362.70%，预告21Q1净利增827.15~976.16%；青岛金王20年营收降27.55%、净利亏损，预告21Q1增141.62% -162.43%。  重点公司公告：昊海生科控股子公司河南赛美视获得模注成型、散光人工晶状体产品获得欧盟CE认证；珀莱雅持股5%以上股东方玉友解除质押130万股；青松股份全资子公司诺斯贝尔取得外观设计专利；青松股份预计2021年关联交易总额不超过1.35亿元。 风险提示  品牌商新品销售、营销投放不及预期；生产商/代运营商大客户流失。 260030443488393143754819526357076151200420200720201020210120国金行业 沪深300 2021年04月19日 消费升级与娱乐研究中心 化妆品行业研究 买入（维持评级） ) 行业周报 证券研究报告 行业周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 1、本周行情回顾 上周（2021.4.12~2021.4.16）上证综指、深证成指、沪深300分别跌0.70%、跌0.67%、跌1.37%，化妆品板块1跌1.86%，跑输沪深300 0.49PCT。 板块对比来看，化妆品板块处板块中下游。 个股方面，珀莱雅、青松股份、丽人丽妆涨幅居前，均为此前估值对比同业相对较低的个股，其中青松股份21Q1基本面预计较强；丸美股份、壹网壹创、上海家化跌幅居前，主要为市场担忧公司一季报业绩较弱。 图表1：上周化妆品板块涨跌幅 图表2：上周化妆品板块涨跌幅走势 板块名称 累计涨跌幅（%） 上证综合指数成份 -0.70 深证成份指数成份 -0.67 沪深300 -1.37 化妆品板块 -1.86 来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 图表3：上周各板块涨跌幅（%） 来源：wind，国金证券研究所 1 此处的化妆品板块为国金证券选取的主业涉及化妆品代运营、品牌、生产等相关的A股上市公司，包含有壹网壹创、上海家化、珀莱雅、丸美股份、水羊股份、拉芳家化、名臣健康、青岛金王等个股，不同于Wind直接披露的化妆品指数（8841109.WI）。 (4.0)(3.0)(2.0)(1.0)0.01.02.03.0汽车 煤炭 综合 食品饮料 房地产 计算机 纺织服装 商贸零售 传媒 通信 钢铁 电力设备 石油石化 电子元器件 有色金属 建材 机械 建筑 家电 医药 基础化工 非银行金融 化妆品 电力及公用事业 轻工制造 国防军工 农林牧渔 银行 交通运输 餐饮旅游 pOnOtQtOpMpRzRyQrNnOnRaQdN8OmOoOnPoPeRqQtPkPoMrRbRoOxOwMoNrRuOmPmO行业周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表4：上周化妆品个股涨跌幅 来源：wind，国金证券研究所 2、本周重点数据及观点 2.1、本周观点：行业景气依旧，继续推荐业绩表现较优标的 3月限额以上化妆品零售额同比增42.5%、增速较1~2月提升1.80PCT，主要为线下加速回暖（线上去年3月高基数增速较1~2月有所放缓）。21Q1化妆品累计销售额同增41.40%，对比其他可选消费品处于中游水平，主要为上一年化妆品获益消费升级、行业景气以及线上占比较高等，受疫情影响冲击相对较小，相对其他去年疫情受损较严重的消费品21Q1出现强劲反弹，而同期化妆品维持快速发展，综合两年看， 21Q1化妆品零售额较19Q1复合增速为11%，仍高于其他品类，显示行业景气度仍维持高位。 短期来看，推荐关注21Q1业绩有望超预期的青松股份、业绩表现优于同业的珀莱雅、业绩持续修复、当前估值水平较低的水羊股份等。 中长期看，化妆品行业成长带来全产业链投资机会：1）品牌商：分享功效性护肤品细分景气赛道红利、占据龙头地位、未来增长确定性最强的贝泰妮；品牌综合运营能力出色、业绩持续兑现的珀莱雅；主品牌持续修复、加强研发/增强产品力、逐步减弱对贴片式面膜业务依赖、新锐品牌持续升级期待贡献业绩、代理业务规模效应下营收与净利端持续放量的水羊股份等。2）生产商：新锐品牌兴起及国际品牌加强本土化运作利好优质本土化妆品生产商青松股份，且上游优质制造资源获下游客户追捧、具一定稀缺性应享有一定估值溢价；3）代运营商：积极拓展店播、直播等新业态、孵化健康代餐自有品牌、虽影响短期业绩但打开长期发展空间的壹网壹创。 2.2、重点数据跟踪：21Q1化妆品零售额同增41%，较19Q1复合增11% 据国家统计局，3月社会消费品零售额同比提升34.20%，化妆品零售额同增42.50%，化妆品增速较1~2月提升1.80PCT；21Q1社会消费品零售额同比提升33.90%，化妆品累计销售额同增41.40%，较19Q1复合增速为11%，高于其他品类，显示行业景气度仍维持高位。 证券代码证券简称收盘价（元）累计涨跌幅（%）相对板块涨跌幅（%）累计成交量（万股）市值（亿元）603605.SH300132.SZ605136.SH603630.SH002919.SZ6993.HK300740.SZ688363.SH300957.SZ600315.SH300792.SZ603983.SH珀莱雅170.43 4.725.88940 343青松股份22.80 3.644.803000 118丽人丽妆33.71 2.283.445582 135拉芳家化17.03 -0.760.402154 39名臣健康46.00 -0.930.23249 56蓝月亮11.06 -2.30-1.144679 648水羊股份22.81 -3.06-1.903907 94华熙生物172.82 -3.67-2.511609 830贝泰妮196.49 -4.24-3.084244 832上海家化43.57 -5.16-4.001593 295壹网壹创85.01 -8.89-7.73673 123丸美股份50.87 -9.80-8.64971 204 行业周报 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表5：我国限额以上零售企业总体零售及化妆品零售额同比增速（月度） 图表6：主要消费品零售额增速 来源：国家统计局，国金证券研究所 来源：国家统计局，国金证券研究所 3、行业公司动态 3.1、行业新闻  欧莱雅2021年一季度增长强势回归 根据欧莱雅关于2021年第一季度的业绩披露，其业绩表现显著超越市场平均水平。随着疫情逐渐好转，美妆市场也处于持续恢复中。欧莱雅在2021年第一季度实现销售额76.1亿欧元，同比增长10.2%；亚太地区、北美地区、电子商务均实现强势增长，中国大陆市场实现了37.9%的增长，成为亚太地区销售额增长的主要动力。 从全球不同部门的情况来看，专业美发产品部、高档化妆品部和活性化妆品部均实现了两位数增长。专业美发产品部在全球都表现抢眼；而高档化妆品部的增长得益于旗下兰蔻、科颜氏、赫莲娜等护肤品牌的业绩提升；活性化妆品则是在2020年以来一直保持着强劲的增长动力。大众化妆品部门表现平平，其中彩妆品类的收益不及预期。 聚焦到中国大陆市场：随着疫情之后线上线下消费强劲复苏，欧莱雅在中国的业绩表现可圈可点。在电商领域，巴黎欧莱雅和兰蔻均实现强劲增长，国际妇女节在天猫商城的销量分别排名第一和第二；科颜氏、赫莲娜、圣罗兰美妆和阿玛尼美妆也在今年第一季度表现出众，品牌的成功有效巩固了欧莱雅在电商的地位。伴随上半年春节和国际妇女节的线下销售活动，欧莱雅线下实体业务也得到提升。大众化妆品部的增长得益于巴黎欧莱雅护肤护发系列产品以及三熹玉在线上的强劲增长，而修丽可和理肤泉品牌的市场表现成就了活性化妆品部可观的市场份额。  18年专注功能护肤市场，晟薇如何成为第二个薇诺娜 根据品观网4月6 日报道：功能护肤市场一直处于高速发展中。Euromonitor数据显示，2015-2019年皮肤学级护肤市场复合增速高达22.9%，远高于同期护肤和彩妆增速。2019年中国功效护肤市场销售额达到740亿元，2025年有望破千亿。 在功能护肤领域，莱博科技自2003年创立起就专注功效性护肤品的研发、创新和生产，和东方美谷合作设立功能护肤品研究院