请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 看好 [Table_Authors] 李志新 首席分析师 SAC执证编号：S0110520090001 lizhixin@sczq.com.cn 电话：86-10-56511807 [Table_Chart] 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  慢病长处方重磅新规发布，利好零售药店行业  从性价比和一季报业绩角度选股，重点推荐部分低估优质标的  估值逐渐具吸引力，关注一季报高增长优质医药 核心观点 [Table_Summary] ⚫ 医药周观点：第五轮集采即将启动，政策免疫赛道仍是优选。 4月15日，国家组织药品联合采购办公室（简称“联采办”）下发通知至各省、自治区、直辖市、新疆生产建设兵团医疗保障局，要求各地报送第五批国家组织药品集中采购品种范围相关采购数据。本轮集采共包含60个品种207个品规，其中注射剂30个品种，占比达半数，本次集采是规模最大、产品数量最多的一次。 我们的判断：1、预计平均降价幅度与前四轮相当，从前四轮集采平均降价幅度看，分别为52%、59%、53%和52%，我们预计第五轮集采平均降幅也将于前四轮相当。2、集采常态化已经显现，从1年1次提升到1年2次的频率将成为新常态。2021年2月已经完成第四轮集采，随之第五轮集采开始报量，预计下半年完成集采竞标。3、集采品种方面将进一步扩围。从前四轮口服制剂为主，过度到第五轮注射剂品种为集采主力，未来集采将纳入更多注射剂品种；胰岛素、生物类似药和中成药等在时机成熟时，也将陆续纳入集采范围。 我们强调在集采常态化下，更加聚焦政策免疫、大创新和器械（非高值耗材）赛道。政策免疫优先推荐血制、疫苗等生物制品细分行业，行业共同特点是进入门槛极高，玩家较少，竞争环境友好；大创新建议战略性看好医药创新产业链，一是服务创新研发/生产的CXO行业，二是创新研发的实践者——创新药企；自主器械政策释放配置需求，聚焦平台性龙头和细分优势公司政策免疫赛道仍是优选。。 ⚫ 市场回顾：本周生物医药板块有所回调，周涨幅排全部SW一级行业第21位；今年以来，医药生物下跌2.69%，跑赢沪深300 指数0.69个百分点，排全部SW一级行业第十八位。 细分行业方面，本周医药生物子版块涨跌互现，医疗器械、化学原料药和中药有所涨幅，医疗服务下跌幅度最大。今年以来，化学原料药和中药表现最优，年初至今分别上涨7.74%和1.72%；化学制剂是表现最弱的子行业，下跌10.06%。化学制剂和生物制品（下跌2.91%）跑输医药生物（SW）行业指数。 个股表现方面，上周涨幅排名前五的个股为：葫芦娃（36.84%）、览海医疗（26.26%）、山大华特（22.40%）、康芝药业（19.29%）和海南海药（17.04%）。跌幅排名前五的个股为：美年健康（-23.55%）、华海药业（-21.09%）、天宇股份（-14.75%）、爱朋医疗（-11.28%）和哈三联（-11.04%）。 ⚫ 估值：本周估值呈现回调趋势，截止周五（4月9日），医药生物（SW）全行业PE（TTM）42.60倍，PB（LF）4.78倍。 ⚫ 风险提示：医药政策风险；降价超预期；系统风险。 -0.200.20.40.620-Apr1-Jul11-Sep22-Nov2-Feb15-Apr医药生物沪深300 [Table_Title] 第五轮集采即将启动，政策免疫赛道仍是优选 [Table_ReportDate] 医药生物 | 行业简评报告 | 2021.04.19 行业简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 目录 1 周观点：第五轮集采即将启动，政策免疫赛道仍是优选 ........................................................................................... 2 2 市场回顾：医药生物上周有所回调 ............................................................................................................................... 4 2.1 整体：涨少跌多，医药生物板块回调 ................................................................................................................ 4 2.2 医药二级子行业：大部分板块有所回调 ............................................................................................................ 4 2.3 个股涨跌幅榜 ........................................................................................................................................................ 5 2.4 重点跟踪公司公告 ................................................................................................................................................ 5 2.5 行业新闻 ................................................................................................................................................................ 8 3 医药生物估值：估值处于长周期波动中枢上沿 ......................................................................................................... 11 4 风险提示 ........................................................................................................................................................................ 12 插图目录 图1 第五轮集采60个品种过评企业数量统计一览 ................................................... 3 图2 SW一级行业指数一周市场表现（2021.04.12-2021.04.16）......................................... 4 图3医药生物行业一周市场表现（2021.04.12-2021.04.16） ............................................ 5 图4今年以来医药生物子行业涨跌幅 ............................................................... 5 图5医药生物（SW）指数十年长周期PE（TTM）估值波动区间 ...................................... 12 图6医药生物（SW）历史估值点位对应未来一年收益率统计 ......................................... 12 图7医药生物（SW）指数PE（TTM）频率分布直方图 .............................................. 12 表格目录 表 1 我国历次药品集采情况一览 .................................................................. 2 表 2 医药生物单周涨跌幅榜前十个股 .............................................................. 5 表 3 本周重点跟踪公司公告 ...................................................................... 5 行业简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 2 1 周观点：第五轮集采即将启动，政策免疫赛道仍是优选 4月15日，国家组织药品联合采购办公室（简称“联采办”）下发通知至各省、自治区、直辖市、新疆生产建设兵团医疗保障局，要求各地报送第五批国家组织药品集中采购品种范围相关采购数据。 本轮集采共包含60个品种207个品规，其中注射剂30个品种，占比达半数，本次集采是规模最大、产品数量最多的一次。药品涉及疾病领域包括肿瘤化疗药物、消化制剂、抗生素、呼吸、吸入制剂、造影剂、糖尿病药物、辅助用药、眼科相关用药、抗病毒用药等；抗生素在这批名单中所占比重较高，涉及30个品规，其中包括阿奇霉素、头孢呋辛、头孢曲松、头孢他啶等；肿瘤药方面有吉西他滨、紫杉醇、奥沙利铂、多西他赛等；糖尿病药物沙格列汀、抗凝药利伐沙班；消化领域上埃索美拉唑(艾司奥美拉唑)等。本次集采品种未涉及胰岛素、生物类似药和中成药。 表 1 我国历次药品集采情况一览 药品首轮 药品第二轮 药品第三轮 药品第四轮 药品第五轮 时间 2018年11月 2019年11月 2020年8月 2021年2月 2021年下半年 组织机构 国家卫健委 国家医保局 国家医保局 国家医保局 国家医保局 大类 药品 药品 药品 药品 药品 品种 31个通用名药物、42个品规、37家药企 33个通用名药物、100+企业 56个通用名药物，354个产品、194家企业 45个通用名药物、215个品种、152家企业 60个通用名药物、207个品种 区域 4+7城市：北京、天津、上海、重庆和沈阳、大连、厦门、广州、深圳、成都、西安 全国31个省级地区 全国31个省级地区 全国31个省级地区 全国31个省级地区 中标规则 2家议价、3家竞价，价低者独家中标 多家中标（最多6家），约定采购量与集采周期与中标企业数量挂钩 1家谈判、2家议价、3-7家n-1入围，7家以上保留6家。 1家谈判、2家议价、3-7家n-1入围，7家以上保留6家。 NA 独享4+7城市市场 价格调控1.8倍机制；按中标价低高依次选择1个中标区域，轮次直至选完。 价格调控1.8倍机制；低价药企优先选择2-3省，价格低高依次选择，轮次直至选完。 价格调控1.8倍机制；低价药企优先选择2-3省，价格低高依次选择，轮次直至选完。 NA 独家中标，60%量 1家50%，2家60%，3家70%，4家以上80%；中标有效期1家1年，2-3家为2年,4家以上3年。 1家50%，2家60%，3家70%，4-6家80%；中标有效期1家1年，2-6家为2年。 1家50%，2家60%，3家