国贸期货投研日报：农产品

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号农产品一、行情建议品种行情评述操作建议油粕商务部发言适时投放储备，叠加原油大跌，油脂夜盘大幅下挫1．美豆：天气方面，未来2周预报巴西降雨整体正常，有利于大豆收割推进；阿根廷大豆产区预报降雨整体正常，未来一周降雨偏多，有利改善墒情，天气利多力度减弱。全球大豆2020/2021年度库存消费比已经连续9个月持续降低，全球大豆供需紧平衡格局进一步趋紧，未来库存消费比仍有望继续下调。USDA展望2021/2022年度美豆库存仅有1.4亿蒲，美豆牛市格局仍将延续，新作合约潜在上涨空间较大。中国猪瘟及小麦替代压力向美豆传导，短期美豆中性偏空，但库存消费比决定难有大跌，震荡对待，重点关注阿根廷产区天气。2．粕类：根据天下粮仓数据，截止3月19日，沿海油厂豆粕库存74.5万吨，周度环比增加0.1万吨，库存历史同期偏高。过去一周豆粕表需仍然偏弱，显示豆粕消费受到猪瘟和小麦替代冲击。由于疫苗毒导致养殖场拔牙效果变差，生猪存栏恢复速率将被拖慢。在偏弱的需求下，豆粕现货基差不断走弱。短期来看，国内豆粕供应偏宽松，而需求预计将维持偏弱，但盘面压榨利润很差，因而预计盘面震荡，建议观望为主，激进者可尝试轻仓布局远月多单。3．油脂：商务部发言适时投放储备，叠加原油大跌，油脂夜盘大幅下挫。实际上储备投放早已进行，笔者认为情绪影响大于实际供需影响。棕榈油方面，最新MPOA数据马来3月1-20日产量环比增长20.05%，略高于季节性水平。出口方面，ITS和AmSpec数据3月1-20日马来出口分别环比增加5.2%和6.8%，较1-15日继续改善。豆油方面，根据天下粮仓数据，截止3月19日，国内油厂豆油库存73.1万吨，周度环比减少1.7万吨，库存同期偏低水平。豆油需求保持较强，叠加压榨偏低，后期库存预计将继续走低。根据天下粮仓数据，截止3月19日，国内沿海菜油库存20.3万吨，周度环比减少1.8万吨。整体来说，菜油在中加关系未实粕类：观望为主推荐星级★★★油脂：逢低布局多单推荐星级★★★国贸期货投研日报(2021-03-26）国贸期货研发出品期市有风险入市需谨慎 际改善前，紧平衡的格局预计难以扭转。受益于国际豆棕价差处于高位，国际棕榈油需求得到改善，叠加国内油脂库存持续快速去化，在现货巨大的基差下，国内油脂可偏多对待。白糖逢低买入今日国内主产区白糖售价稳中下跌，白糖出厂均价为5340元/吨，较昨日5344元/吨下跌4元/吨（跌幅0.08%）。广西新糖报价在5300-5380元/吨之间，较昨日下跌10元/吨；云南产区昆明新糖报5290-5300元/吨，大理报5260-5270元/吨，较昨日维持稳定；广东湛江产区报5270-5300元/吨，较昨日下跌10元/吨；海南产区报5260元/吨，较昨日下跌10元/吨。沿海加工糖企业报价普遍下跌，福建地区一级碳化糖5450元/吨，较昨日维持稳定，广东地区一级碳化糖报5390元/吨，较昨日下跌10元/吨，山东地区一级碳化糖5440元/吨，较昨日下跌5元/吨，辽宁地区一级碳化糖报5400元/吨，较昨日下跌20元/吨，河北地区一级碳化糖报5400元/吨，较昨日下跌20元/吨。目前内蒙古以及新疆地区糖均已停榨，内蒙古甜菜糖售价在5220-5250元/吨，较昨日报价跌5元/吨，新疆报价5100元/吨，较昨日报价持平。受农产品宏观经济前景整体不利打压而原糖续跌，且为近期连续第4日下滑，原糖主力合约昨日下跌1.46%以15.53美分报收，为自1月12日以来最低位。今日郑糖窄幅收低，但下午盘面交易中波动较为明显，现货仍稳中下跌10-20元/吨。由于郑糖盘面弱势整理已半月有余，加上华南产区已基本定产，后续国产糖供应压力将降低，以及内蒙传出新榨季种植面积降低的利好支撑，使得近两日糖市跌势有所放缓；但1-2月原糖进口量偏大，国内加工糖产量不断增加，叠加糖浆替代机会仍存，和淡季背景仍在延续，预计短线白糖价格弱势震荡格局难以彻底改变，买家仍可继续观望或逢低购买低价点加糖适量补充库存白糖：逢低买入推荐星级★★玉米类饲料需求下降，高位震荡今日（3月23日），国内地区玉米价格大多稳，局部小幅调整，全国玉米均价为2846元/吨，较昨日下跌3元/吨。山东地区深加工企业玉米收购价主流区间在2924-3080元/吨，局部较昨日下跌10元/吨。辽宁锦州港口收购20年新粮价格2770元/吨左右（容重690，水分15%以内，生霉2，热损1，不完善粒8，杂质1），较昨日持平，辽宁鲅鱼圈港口收购2020年新粮主流价格2780-2790元/吨（容重690以上，水分15%以内，生霉2%，热损1%，杂质1%），较昨日持平。广东港口二等新粮2830元/吨左右，高位较昨日下跌20元/吨。华北地区今日早间待卸车辆继续增加至900余辆，较昨日增加180辆，企业上量增加，打压局部企业下跌10元，且南方需求未见起色，局部非洲猪瘟疫情频发，养殖端看空后市出栏积极，且据有关消息，3月15日农业农村部畜牧兽医局为促进饲料粮保供稳市，发布饲料中玉米、豆粕减量替代工作方案，当前下游饲企替代谷物较多，南方港口成交清淡。玉米高位震荡推荐星级★★★淀粉淀粉玉米价差仍将维持高位推荐星级★★★ 不过东北地区随着天气转暖，潮粮霉变风险上升，玉米存储难度加大，基层农户出潮粮进度加快，不过，部分地区潮粮已接近尾声，个别企业小幅波动10-20元。此外今年主产区玉米减产，再加上政策粮减少，市场可预见的供应偏紧，加之部分地区直属库轮换粮陆续收购，且价格高位，均对玉米价格形成支撑作用。总的来看，预计短线利空因素稍居上风，国内玉米价格或仍有下行空间，接下来关注持粮主体售粮节奏、进口玉米到货及非洲猪瘟疫情发展情况。二、重点数据监测1、油粕图1豆棕油盘面价差走势（单位：元/吨）图2菜豆油盘面价差走势（单位：元/吨） 图3菜棕油盘面价差走势（单位：元/吨）图4豆菜粕盘面价差走势（单位：元/吨，比值） 图5油粕比盘面价差走势（单位：比值）表1油脂及粕类现货基差情况（单位：元/吨，较昨日涨跌） 2、玉米图1玉米基差走势（单位：元/吨）数据来源：WIND图2玉米淀粉基差走势（单位：元/吨） 数据来源：WIND3、白糖图1白糖基差走势（单位：元/吨）数据来源：WIND图2进口糖利润（单位：元/吨） 数据来源：WIND----------------------------【推荐星级说明】-------------------------------★★★★★：核心推荐★★★★：重点推荐★★★：中性推荐★★：弱推荐★：不推荐农产品团队邓长庆从业资格号：F0277477投资咨询资格号：Z0002595杨璐琳从业资格号：F3042528投资咨询资格号：Z0015194