敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 河北印发《河北省打赢蓝天保卫战三年行动方案》 ——环保及公用事业行业周报 2018年09月02日 看好/维持 环保及公用事业 行业周报 周报摘要： 河北印发了《河北省打赢蓝天保卫战三年行动方案》。方案要求，到2020年，全省主要大气污染物排放量大幅减少。重点任务包括，着力调整产业结构，打好去产能和退城搬迁攻坚战；着力调整能源结构，打好散煤整治和清洁替代攻坚战；着力调整运输结构，打好机动车（船）污染防治攻坚战；着力调整用地结构，打好扬尘面源污染综合治理攻坚战；着力推进污染减排，打好工业污染深度治理攻坚战；着力推进应急减排和联防联控，打好重污染天气应对攻坚战。 我们认为，今年大气仍然是治理的重中之重，非电烟气治理改造需求预期持续升温，各地启动蓝天保卫战行动计划，推进钢铁行业超低排放改造，将利好大气治理龙头龙净环保、清新环境，同时，能源结构调整、散煤整治和清洁替代攻坚战的打响，利好煤改气相关标的迪森股份、蓝焰控股。 投资建议：环保产业具备环境治理和社会投资双重属性，国家对环境质量要求的提高以及减缓GDP增速下滑的需求都要求环保产业在未来承担更加重要的历史使命，市场空间只是初步开启。我们认为随着未来融资环境担忧情绪逐步得到缓解，环保板块进入绝佳的配置时机，维持看好行业评级。后市策略方面，我们认为沿着两条线展开，短期建议关注现金流好、业绩稳健、高景气行业的细分领域龙头，长期建议关注融资环境改善后弹性较大的水处理标的。 市场回顾：上周环保指数上涨-1.19%，沪深300指数上涨0.28%%，环保板块跑输大盘1.47个百分点，环保板块涨幅位于188个中信三级子行业的115名。155家样本公司中，41家公司上涨，103家公司下跌，截至上周五，7家公司停牌。表现较为突出的个股有绿色动力、龙泉股份等；表现较差的个股有东方园林、龙马环卫等。上周推荐组合龙净环保（20%）、伟明环保（20%）、龙马环卫（20%）、国祯环保（20%）、瀚蓝环境（20%）上涨-3.84%，跑输大盘4.12个百分点，跑输环保指数2.65个百分点。 本周组合推荐：龙净环保（20%）、伟明环保（20%）、龙马环卫（20%）、国祯环保（20%）、瀚蓝环境（20%）。 风险提示：政策执行力度不达预期，市场系统性风险。 洪一 010-66554046 hongy i@dzxq.net.cn 执业证书编号: S1480516110001 行业基本资料 占比% 股票家数 165 4.67% 重点公司家数 - - 行业市值 20634.22亿元 3.89% 流通市值 14147.46亿元 3.72% 行业平均市盈率 19.25 / 市场平均市盈率 14.61 / 行业指数走势图 资料来源：东兴证券研究所 相关行业报告 1、《电力及公用事业行业报告：第一批环保督查回头看全面启动》2018-05-28 2、《环保行业事件点评：动力电池回收利用暂行办法出台，静待循环利用市场开启》2018-02-28 3、《环保行业周报：六大督察局亮相，中央环保督察将成常态》2017-11-27 4、《环保行业周报：92号文下发，PPP领域逐步规范》2017-11-20 -40.0%-30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%9/411/41/43/45/47/4沪深300 电力及公用事业 P2 东兴证券行业周报 环保及公用事业行业周报：河北印发《河北省打赢蓝天保卫战三年行动方案》 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES1．上周行业热点 8月23日，河北印发《河北省打赢蓝天保卫战三年行动方案》。  总体目标。到2020年，全省主要大气污染物排放量大幅减少；PM2.5平均浓度明显降低，重污染天数明显减少，大气环境质量明显改善，全面完成“十三五”环境空气质量约束性目标，人民群众的蓝天幸福感明显增强，蓝天保卫战取得阶段性胜利。 重点任务。包括以下六个方面。  一、着力调整产业结构，打好去产能和退城搬迁攻坚战。坚定不移化解过剩产能；彻底整治“散乱污”企业；加快重点污染工业企业退城搬迁；切实优化产业布局；大力培育绿色环保产业。  二、着力调整能源结构，打好散煤整治和清洁替代攻坚战。有效推进清洁取暖；加快燃煤锅炉综合整治；强化散煤市场和劣质散煤管控；严格控制煤炭消费总量；提高能源利用效率。  三、着力调整运输结构，打好机动车（船）污染防治攻坚战。优化道路货运结构；强化柴油货车污染防治；加快推广应用新能源汽车；加强机动车监管和尾气治理；加强专项作业车辆和非道路移动机械使用管理；加快油品质量升级；加强船舶港口和靠港飞机排放治理。  四、着力调整用地结构，打好扬尘面源污染综合治理攻坚战。持续推进露天矿山综合整治；深化建筑扬尘专项整治；实施城市土地硬化和复绿；加强道路扬尘综合整治；加强工业料堆场管理；严禁秸秆露天焚烧；严禁垃圾露天焚烧；控制农业源氨排放；大规模开展国土绿化行动；完善降尘监测和考评体系。  五、着力推进污染减排，打好工业污染深度治理攻坚战。加快重点行业超低排放改造；实施燃煤电厂深度治理；开展工业炉窑专项治理；开展挥发性有机物污染综合治理；强化无组织排放控制管理。  六、着力推进应急减排和联防联控，打好重污染天气应对攻坚战。加强重污染天气应急联动；完善应急减排措施；实行重点行业错峰生产；实施应急运输响应。 我们认为，今年大气仍然是治理的重中之重，非电烟气治理改造需求预期持续升温，各地启动蓝天保卫战行动计划，推进钢铁行业超低排放改造，将利好大气治理龙头龙净环保、清新环境，同时，能源结构调整、散煤整治和清洁替代攻坚战的打响，利好煤改气相关标的迪森股份、蓝焰控股。 东兴证券行业周报 环保及公用事业行业周报：河北印发《河北省打赢蓝天保卫战三年行动方案》 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES2．投资策略及重点推荐 投资策略： 环保产业具备环境治理和社会投资双重属性，国家对环境质量要求的提高以及减缓GDP增速下滑的需求都要求环保产业在未来承担更加重要的历史使命，市场空间只是初步开启。我们认为随着未来融资环境担忧情绪逐步得到缓解，环保板块进入绝佳的配置时机，维持看好行业评级。后市策略方面，我们认为沿着两条线展开，短期建议关注现金流好、业绩稳健、高景气行业的细分领域龙头，长期建议关注融资环境改善后弹性较大的水处理标的。 我们精心筛选细分领域优质标的：  环卫服务：空间大、增速快，业绩确定性高。随着市场化大幕的推开，环卫服务将进入快速成长期。从2013年政府推出购买公共服务的文件后，环卫市场化订单释放迅速，从2014年的年化不足50亿快速上升到2017年的300亿+订单规模，预计2018年全年将超过400亿，增速可观，而300亿相对每年接近2300亿的市场空间来说渗透率依然较低，预计未来四五年将继续维持高速增长。行业重点公司推荐：龙马环卫、盈峰环境。  垃圾焚烧：龙头格局清晰，集中度提升可期。结合城镇化趋势和垃圾清运率提高，我们预计2020年，全国垃圾焚烧运营市场规模将达到298亿元，整个“十三五”期间垃圾焚烧运营市场规模在1015亿元左右。“十三五”期间垃圾焚烧建设市场规模约2085亿元。龙头企业在手项目充足，焚烧产能将逐步释放。行业重点公司推荐：瀚蓝环境、中国天楹。  大气治理：火电高峰已过，非电盛宴开启。目前火电超低排放改造已完成逾70%，大型机组改造将于18年收尾，预计火电超低排放剩余市场空间约为259亿元，年市场规模约为87亿元。相比之下，非电领域清洁改造亟待开展，钢铁行业烧结球团首当其冲，测算仅钢铁烧结环节全国改造市场规模约为800亿元。行业重点公司推荐：龙净环保、清新环境。  监测：环保税实施，刺激环境监测设备需求增长。18年环保税的实施，环保督查的趋严，使得无论是企业还是监管部门，都力求排污数据的精确度和权威性，将大大刺激污染源环境监测设备以及运维市场的需求，监测行业订单有望持续高增长。行业重点公司推荐：雪迪龙、盈峰环境。  长期看好水领域的长期投资机会：水流域治理市场空间广阔，黑臭水体治理紧迫。在十九大高度关注人民美好生活、政府由数量考核转变为质量考核的大背景下，“河长制”、PPP、海绵城市等政策密集出台，未来水领域的订单将加速落地，水流域治理市场空间广阔。现阶段在水流域治理中黑臭水体的治理最为紧迫，随着黑臭水体治理项目逐渐释放，拥有先进技术优势、在污水处理行业有丰富经验的企业有望 P4 东兴证券行业周报 环保及公用事业行业周报：河北印发《河北省打赢蓝天保卫战三年行动方案》 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES大幅提升业绩。行业重点公司推荐：碧水源、国祯环保。 我们本周推荐的投资组合如下： 表1：本周推荐投资组合 公司 权重 龙净环保 20% 伟明环保 20% 龙马环卫 20% 国祯环保 20% 瀚蓝环境 20% 资料来源：东兴证券研究所 3.市场回顾 上周环保指数上涨-1.19%，沪深300指数上涨0.28%%，环保板块跑输大盘1.47个百分点，环保板块涨幅位于188个中信三级子行业的115名。155家样本公司中，41家公司上涨，103家公司下跌，截至上周五，7家公司停牌。表现较为突出的个股有绿色动力、龙泉股份等；表现较差的个股有东方园林、龙马环卫等。上周推荐组合龙净环保（20%）、伟明环保（20%）、龙马环卫（20%）、国祯环保（20%）、瀚蓝环境（20%）上涨-3.84%，跑输大盘4.12个百分点，跑输环保指数2.65个百分点。 本周组合推荐：龙净环保（20%）、伟明环保（20%）、龙马环卫（20%）、国祯环保（20%）、瀚蓝环境（20%）。 上周环保行业个股中，涨幅居前的是：绿色动力、龙泉股份、金鸿控股、雪迪龙、大通燃气；跌幅居前的是：东方园林、龙马环卫、鸿达兴业、神雾节能、盛运环保。 估值方面，环保板块市盈率（TTM）为24.30倍，较上周上涨2.86%，较年初下跌30.29%，去年以来，受市场对PPP风险担忧，部分环保企业业绩不达预期等因素影响，环保板块持续低迷，从历史上看目前估值处于近五年来较低估值水平，具备较好投资价值。 4.行业新闻 8月31日，2018-2019年蓝天保卫战重点区域强化督查工作继续开展，其中200个督查组对京津冀及周边地区的227个县（市、区）进行督查，发现涉气环境问题57个。发现涉气“散乱污”企业2家。发现4台应淘汰燃煤锅炉未拆除。工业企业未安装大气污染防治设施问题15个。工业企业不正常运行大气污染防治设施问题8个。VOCs整治不到位问题7个。工业粉尘无组织排放问题5个。建筑工地扬尘管理问题9个。 东兴证券行业周报 环保及公用事业行业周报：河北印发《河北省打赢蓝天保卫战三年行动方案》 P5 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES物料堆场未落实扬尘治理措施问题7个。（出自：北极星环保网） 日前，安徽住建厅发布通知，加强乡镇政府驻地生活污水处理设施建设运行管理工作。通知指出，各县(市、区)要按照“一次规划，分步实施”的原则，分年度列出项目实施计划及建设方案，明确建设规模和时序，有步骤、有计划地开展项目建设，确保到2020年全面完成建设任务，实现乡镇政府驻地生活污水处理设施全覆盖。要按照“因地制宜、区域统筹、经济适用、易于维护”的原则，科学选择处理模式。加快设施建设；推行市场化运营；强化部门监管；开展省级验收。（出自：北极星环保网） 日前，国家能源局印发《2018年各省（区、市）煤电超低排放和节能改造目标任务》。任务要求继续加大力度推进煤电超低排放和节能改造工作，中部地区力争在2018年前基本完成，西部地