商贸零售行业快报：2021年3月社零同比19年同期增长12.9%，消费复苏加速

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 2021年3月社零同比19年同期增长12.9%，消费复苏加速 ■2021年3月社零名义同比增速34.2%，主要系2020年同期疫情爆发造成的低基数所致，同比19年3月社零增长12.9%，两年平均增速为6.3%。据国家统计局数据，2021年3月，社会消费品零售总额35484亿元，名义同比增速34.2%，实际同比增速33.0%。比2019年3月份增长12.9%，两年平均增速为6.3%。其中，除汽车以外的消费品零售额31554亿元，增长32.5%。扣除价格因素，2021年3月份社会消费品零售总额实际增长33.0%，两年平均增长4.4%。价上来看，3月CPI同比上升0.4%，环比下降0.5pct。 ■分品类看，化妆品类仍保持强劲表现。其中:1）必选消费: 2021年3月 限 额 以 上 粮 油 食 品 、 饮 料 、 烟 酒 、 日 用 品 同 比 增 长8.3%/33.3%/47.4%/30.7%（较19年同期同比20.9%/35.5%/20.7%/29.4%），环比-2.6pct/-3.6pct/3.5pct/-3.9pct。2）可选消费: 2021年3月限额以上纺织服饰、化妆品同比增长69.1%/42.5%（较19年同期增长4.4%/31.1%），增速环比+21.5pct、+1.8pct。；限额以上金银珠宝、通讯类器材、家电、家具同比增长83.2%、23.5%、38.9%、42.8%（较19年同期增长18.7%/25.3%/-5.4%/-14.6%），增速环比-15.5pct、-29.6pct、-4.3pct、-15.9pct。 ■乡村表现好于城镇，零售好于餐饮，线上销售保持较高增速。1）分区域来看，城镇表现略优于乡村，2021年3月，城镇消费品零售额30794亿元，同比增长34.0%，两年平均增长6.2%；乡村消费品零售额4690亿元，同比增长34.9%，两年平均增长7.1%。2）分类型来看，商品零售好于餐饮： 2021年3月商品零售31974亿元，同比增长29.9%，两年平均增长6.9%；餐饮收入3511亿元，增长91.6%，两年平均增长0.9%。3）分渠道来看，2021年1~3月，全国网上零售额28093亿元，同比增长29.9%，两年平均增长13.5%。其中，实物商品网上零售额23067亿元，增长25.8%，两年平均增长15.4%，占社会消费品零售总额的比重为21.9%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类和用类商品分别增长30.5%、39.6%和21.4%，两年平均分别增长31.6%、8.9%和15.6%。 ■投资建议:国内疫情控制良好，新冠疫苗普及度提升，重点把握2021年复苏主线，我们建议持续关注：1）餐饮旅游等线下消费反弹:推荐酒店板块锦江+首旅+华住;休闲景区宋城演艺，关注中青旅+天目湖;餐饮板块九毛九+海底捞+呷哺呷哺+百胜中国等；2）医美美妆:线上渗透率有望在年后逐步回升，关注线上业务占比较大持续发力线上的相关标的，同时国产化妆品品牌在产品力、治理、业务等方面迎来新变化，继续推荐珀莱雅、华熙生物、爱美客、上海家化、丸美股份、壹网壹Table_Tit le 2021年04月16日 商贸零售 Table_BaseI nfo 行业快报 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -3.09 7.48 -2.75 绝对收益 -5.66 -1.84 27.41 刘文正 分析师 SAC执业证书编号：S1450519010001 liuwz@essence.com.cn 021-35082109 相关报告 渠道规模筑就婚庆珠宝壁垒，需求升级驱动未来成长 2021-04-13 海南自贸港支持高端医美产业发展，孩子王首发成功过会 2021-04-11 华熙生物3月销售亮眼依旧，国货之星冉冉升起 2021-04-05 美团经营持续恢复，鲁商发展转型进展顺利 2021-03-28 拼多多年活跃用户数首次超阿里，1-2月社零加快复苏 2021-03-21 -6%12%30%48%66%84%102 %120 %202 0-04202 0-08202 0-12商贸零售 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 创、青松股份、御家汇等；3）传统线下零售:继续复苏疫情缓和下必选龙头有望恢复正常展店扩张节奏，继续重点推荐永辉超市、家家悦等;需求短期受损，但有望实现消费回补反弹，行业景气度高龙头壁垒持续提升，继续推荐爱婴室、周大生等。 ■风险提示:消费需求整体疲软;行业竞争加剧;龙头展店不及预期;上市公司营销、创新、展店投入明显增大;商品结构调整失效;CPI大幅下行风险。 nMoNqQtNqQqPtOqNpQvNmObRaO6MmOrRoMqRjMnNrNkPoPvN6MmMqQNZmMsONZqNqP行业快报/商贸零售 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 2021年3月社零较19年同期增长12.9%，两年平均6.3% 2021年3月社零名义同比增速34.2%，主要系2020年同期疫情爆发造成的低基数所致，同比19年3月社零增长12.9%，两年平均增速为6.3%。据国家统计局数据，2021年3月，社会消费品零售总额35484亿元，名义同比增速34.2%，实际同比增速33.0%。比2019年3月份增长12.9%，两年平均增速为6.3%。其中，除汽车以外的消费品零售额31554亿元，增长32.5%。扣除价格因素，2021年3月份社会消费品零售总额实际增长33.0%，两年平均增长4.4%。价上来看，3月CPI同比上升0.4%，环比下降0.5pct。 图1：2021年3月，社会消费品零售总额同比增长34.2% 资料来源：国家统计局，安信证券研究中心 图2：3月CPI同比上升0.4% 资料来源：国家统计局，安信证券研究中心 分品类看，化妆品类仍保持强劲表现。其中:1）必选消费: 2021年3月限额以上粮油食品、饮料、烟酒、日用品同比增长8.3%/33.3%/47.4%/30.7%（较19年同期同比20.9%/35.5%/20.7%/29.4%），环比-2.6pct/-3.6pct/3.5pct/-3.9pct。2）可选消费: 2021年3月限额以上纺织服饰、化妆品同比增长69.1%/42.5%（较19年同期增长4.4%/31.1%），增速环比+21.5pct、+1.8pct。；限额以上金银珠宝、通讯类器材、家电、家具同比增长83.2%、23.5%、38.9%、42.8%（较19年同期增长(30.0)(20.0)(10.0)0.010.020.030.040.050.001000020000300004000050000600007000080000社会消费品零售总额（亿元） 限额以上（亿元） 社零总额名义同比增速（%） 限额以上同比增速（%） -10-50510152025CPI:当月同比 CPI:食品:当月同比 CPI:非食品:当月同比 行业快报/商贸零售 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 18.7%/25.3%/-5.4%/-14.6%），增速环比-15.5pct、-29.6pct、-4.3pct、-15.9pct。 图3：2021年3月必选消费 资料来源：国家统计局，安信证券研究中心 图4：2021年3月可选消费 资料来源：国家统计局，安信证券研究中心 图5：2021年3月可选消费 资料来源：国家统计局，安信证券研究中心 乡村表现好于城镇，零售好于餐饮，线上销售保持较高增速。1）分区域来看，城镇表现略优于乡村，2021年3月，城镇消费品零售额30794亿元，同比增长34.0%，(20)(10)0102030405060粮油、食品类（同比） 饮料类（同比） 烟酒类（同比） 日用品类(同比) (60)(40)(20)020406080100120服装针纺类（同比） 化妆品类(同比) 金银珠宝类(同比) (40)(20)020406080家用电器及音像器材类（同比） 家具类（同比） 通讯器材类（同比） 行业快报/商贸零售 5 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 两年平均增长6.2%；乡村消费品零售额4690亿元，同比增长34.9%，两年平均增长7.1%。 图6：城镇社零表现略好于乡村 资料来源：国家统计局，安信证券研究中心 2）分类型来看，商品零售好于餐饮： 2021年3月商品零售31974亿元，同比增长29.9%，两年平均增长6.9%；餐饮收入3511亿元，增长91.6%，两年平均增长0.9%。 图7：零售两年平均增速好于餐饮 资料来源：国家统计局，安信证券研究中心 3）分渠道来看，2021年1~3月，全国网上零售额28093亿元，同比增长29.9%，两年平均增长13.5%。其中，实物商品网上零售额23067亿元，增长25.8%，两年平均增长15.4%，占社会消费品零售总额的比重为21.9%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类和用类商品分别增长30.5%、39.6%和21.4%，两年平均分别增长31.6%、8.9%和15.6%。 (30)(20)(10)010203040010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,000城镇社零总额（亿元） 乡村社零总额（亿元） 城镇社零总额增速（%） 乡村社零总额增速（%） (60)(40)(20)020406080100010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,000商品零售总额（亿元） 餐饮收入总额（亿元） 商品零售同比增速（%） 餐饮收入同比增速（%） 行业快报/商贸零售 6 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图8：线上销售保持高增速 资料来源：国家统计局，安信证券研究中心 投资建议:国内疫情控制良好，新冠疫苗普及度提升，重点把握2021年复苏主线，我们建议持续关注:1）餐饮旅游等线下消费反弹:推荐酒店板块锦江+首旅+华住;休闲景区宋城演艺，关注中青旅+天目湖;餐饮板块九毛九+海底捞+呷哺呷哺+百胜中国等;2）医美美妆:线上渗透率有望在年后逐步回升，关注线上业务占比较大持续发力线上的相关标的，同时国产化妆品品牌在产品力、治理、业务等方面迎来新变化，继续推荐珀莱雅、华熙生物、爱美客、上海家化、丸美股份、壹网壹创、青松股份、御家汇等;3）传统线下零售:继续复苏疫情缓和下必选龙头有望恢复正常展店扩张节奏，继续重点推荐永辉超市、家家悦等;需求短期受损，但有望实现消费回补反弹，行业景气度高龙头壁垒持续提升，继续推荐爱婴室、周大生等。 风险提示:消费需求整体疲软;行业竞争加剧;龙头展店不及预期;上市公司营销、创新、展店投入明显增大;商品结构调整失效;CPI大幅下行风险。 -100-5005010015020005,00010,00015,00020,000网上零售额（亿元） 实物网上零售额（亿） 网上零售额单月同比（%） 非实物商品网上零售额单月同比（%） 实物商品网上零售额单月同比（%） 累计渗透率（%） 行业快报/商贸零售 7 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。  行业评级体系 收益评级： 领先大市 — 未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%以上； 同步大市 — 未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-10%至10%； 落后大市 — 未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10%以上； 风险评级： A—正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；