电商行业报告：电商龙头均将于2021年加大投入

电商行业2021年一季度线上消费增长有所提速，由于低基数效应，线上实物商品零售额（不含线上服务）在21年一季度达到2.3万亿元人民币，增速从20年四季度的13.7%提升至25.8%。电商龙头京东和阿里巴巴21年一季度的增速均将优于行业整体增速。我们持续看好京东和阿里巴巴，调整目标价。由于投入加大，京东和阿里巴巴的利润率均会承压。我们维持买入评级，并将目标价从之前的114美元下调至100美元，主要源于对其利润率改善趋势更为保守的预期。我们将公司21/22/23财年的预测非GAAP净利润分别下调3%/15%/16%，主要反映加大投入对利润率造成的压力。我们维持买入评级，将目标价从327美元下调至296美元，主要源于对核心电商业务的盈利水平的下调。

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