http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：强于大市（维持） 报告日期：2021年04月15日 分析师：邹兰兰 S1070518060001 ☎ 021-31829706  zoulanlan@cgws.com 联系人（研究助理）：舒迪 S1070119070023 ☎ 021-31829734  shudi@cgws.com 行业表现 数据来源：贝格数据 相关报告 <<3月下旬面板价格环比涨幅扩大，下游需求持续向好>> 2021-03-22 <<半导体行业供需紧张，智能手机需求恢复前景可观>> 2021-03-02 <<TV面板采购需求强劲，2月下旬价格延续上涨>> 2021-02-21 台积电CAPEX创新高，推进3nm制程支撑行业创新升级 ——电子元器件行业动态点评 股票名称 EPS PE 20E/A 21E 20E/A 21E 中芯国际 0.55 0.25 103.75 228.24 长电科技 0.76 1.00 46.91 35.65 华天科技 0.26 0.37 47.73 33.54 通富微电 0.25 0.51 82.16 40.27 韦尔股份 3.12 4.72 88.38 58.42 晶方科技 1.12 1.77 56.21 35.57 中微公司 0.92 0.83 129.11 143.11 安集科技 1.54 1.56 134.45 132.72 汉钟精机 0.68 0.85 34.93 27.94 新莱应材 0.42 0.63 33.00 22.00 资料来源：长城证券研究所 ◼ 事件：台积电Q1实现收入129.2亿美元，同比增长25.4%，环比增长1.9%；毛利率52.4%，经营性利润率41.5%。一季度收入、毛利率与经营性利润率均接近前次指引上限。 ◼ 台积电Q1业绩再创历史新高，CAPEX创新高推动先进制程产能扩张：台积电Q1收入、毛利率与经营性利润率均接近前次指引上限，收入规模再次创历史新高。工艺制程方面，5nm和7nm制程占比分别为14%和35%，合计49%；其中5nm占比环比减少6个百分点，7nm占比环比增加6个百分点，合计占比环比持平。分产品方面，手机业务占比45%，环比下降6个百分点；HPC业务占比35%，环比增长4个百分点；汽车市场占比4%，营收环比提升31%，汽车业务增速远高于其他业务。晶圆出货量方面，Q1出货335.9万片，同比增长14.8%，环比增长3.5%。资本开支方面，Q1 资本开支2480.3亿新台币，创历史新高以推动先进制程产能扩张，全球半导体代工龙头坚定扩产有望缓解产能紧缺并支撑创新升级。 ◼ 台积电Q2指引收入有望再创历史新高，上修全年CAPEX看好长期需求：台积电业绩指引Q2收入约129~132亿美元，收入有望再创新高，HPC等需求增长有望抵消手机季节性影响。指引Q2毛利率49.5%~51.5%，经营性利润率38.5~40.5%，环比下降可能由于高额资本开支新增折旧影响。公司法说会表示，上修全年CAPEX至300亿美元，其中80%用于先进制程，10%用于先进封装和掩膜版，10%用于特色工艺。公司预计未来三年CAPEX约1000亿美金用于扩产，并看好5G、数字化等长期需求向好。 ◼ 台积电3nm技术进展全球领先，代工产能紧张预计持续至年底：台积电5nm制程预计2021年贡献营收占比约20%，并于未来几年持续增长。其-10%0%10%20%30%沪深300电子元器件核心观点 重点推荐公司盈利预测 分析师 证券研究报告 行业动态点评 行业报告 电子元器件行业 行业动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 3nm制程产线预计于2021年试产，2022年量产，下一代先进制程工艺进展全球一骑绝尘，并有望成为台积电的长期增长动力。目前行业晶圆代工产能紧张，并预计持续至今年年底，客户存货预计保持高水平。客户存货保持高水平主要由于地缘政治紧张以及疫情等不确定性因素影响。半导体行业产能紧张价格上涨现象传导至产业链各环节，行业景气度新高并有望持续至年底，持续推荐半导体板块。 ◼ 半导体行业台积电高额CAPEX支撑行业扩产，我们看好5G对半导体产业的长远拉动能力，持续推荐半导体板块。1）半导体晶圆代工：中芯国际；2）半导体传统封装三巨头：长电科技、通富微电、华天科技。3）摄像头CIS半导体板块：韦尔股份、晶方科技、华天科技。4）半导体配套材料与设备板块：中微公司、安集科技、汉钟精机、新莱应材。 ◼ 风险提示：全球疫情影响持续；终端需求疲软；5G换机潮不及预期；产能扩张不及预期；先进制程突破不及预期；中美摩擦加剧。 oPqPpMrPsMoRrOnMnMoMnN9P9RbRtRmMoMpOfQpPtPkPrQoQ7NqRoRxNnNsNuOmMsO 行业动态点评 http://www.cgws.com 研究员承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日 起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 长城证券版权所有并保留一切权利。 长城证券投资评级说明 公司评级： 买入——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上; 增持——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间; 中性——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间; 回避——预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上. 行业评级： 强于大市——预期未来6个月内行业整体表现战胜市场; 中性——预期未来6个月内行业整体表现与市场同步; 弱于大市——预期未来6个月内行业整体表现弱于市场. 长城证券研究所 深圳办公地址：深圳市福田区福田街道金田路2026号能源大厦南塔楼16层 邮编：518033 传真：86-755-83516207 北京办公地址：北京市西城区西直门外大街112号阳光大厦8层 邮编：100044 传真：86-10-88366686 上海办公地址：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层 邮编：200126 传真：021-31829681 网址：http://www.cgws.com