森马服饰是一家拥有成人休闲和童装两大业务板块的公司，20年收入占比34%/66%。公司全渠道覆盖，20年线上/线下收入占比38%/62%，其中线下8725家门店（休闲3091+童装5634家，直营681+加盟7693+联营351家）、经销占比较高，直营、电商增速较快。休闲服行业稳定增长，预计21-25年行业年均复合增速4%、集中度将继续提升。童装赛道高景气，预计未来五年达21.34%，20年CR10为14.7%、显著低于发达国家。公司童装业务15-20年CAGR5约20.7%明显高于行业，其中主品牌巴拉巴拉作为龙头精准卡位大众童装，20年市占率7.5%，领先优势持续增强、与第二名差距扩大到3.1pct，叠加马卡乐、迷你巴拉等新品牌培育初见成效，预计未来童装业务将保持较高增速。公司作为国内休闲装、
