业绩符合预期，速冻拉动营收，产能持续扩展

广州酒家2020年年报点评：公司业绩符合预期，速冻业务拉动营收，产能持续扩展。2020年公司实现营收32.87亿元，同比增长8.54%；归母净利润4.64亿元，同比增长20.69%；扣非后4.51亿元，同比增长20.99%。食品制造业务受益于产能增加，线上业务占比提升。速冻产品收入为7.75亿元，同比增长40.08%，毛利率为35.44% (-1.68 pct)。公司预计未来2-3年仍将持续释放产能。公司现已有4个生产基地，未来有望持续释放产能。同时，公司正在推进陶陶居的增资扩股和并购六家陶陶居门店，打造“餐饮+食品”产业布局。公司目前拥有餐饮门店26家。公司正在整合产业链优质资源，参股核心原材料的主要供应商，保证产品稳定供应和产品质量。我们预计公司2021年、2022年EPS为1.38元和1.64元，新增23年EPS为1.81元，对应PE分别为28倍，23倍，21倍。考虑到公司食品业务占比持续提升，速冻产品随产能释放不断发力，看好公司以餐饮立品牌，食品制造端变现的业务模式，维持“推荐”评级。