顺鑫农业2020年全年收入不及预期，主要受多方面因素影响，包括2020H2白酒业务随着餐饮消费场景逐渐恢复，但收入在下半年恢复程度有限，以及2020H2在公司总收入中占比较高的肉类加工和房地产业务营业收入有较大程度下滑。此外，疫情导致高端白酒承压和成本提升双重原因导致全年归母净利润有较大幅度下滑。2020年公司毛利率为28.36%，同比-7.83pct；其中，2020H2公司整体毛利率26.98%，同比-8.41pct；2020Q4公司整体毛利率30.12%，同比-9.79pct。2020年公司白酒业务毛利率39.22%，同比-8.86pct；其中2020H2白酒业务毛利率39.80%，同比-14.70pct。2020年高档酒毛利率69.39%，同比-0.35pct；中档酒毛利率39.92%，同比-3.85pct；低档酒毛利率35.08%，同比-10.53pct。2020年公司整体毛利率大幅下滑主要原因：1）高档酒占比较高的北京地区疫情反复，低档酒收入占比提升拉低整体毛利率；2）白酒生产的原材料、耗材等成本提升明显（白酒原材料成本同比+6.22%）；3）新收入准则剥离了运输费用至主营业务成本，因此Q4销售费用大幅下降。2020年公司销售费用率为6.31%，同比-3.29pct；其中，2020Q4销售费用率-1.40%，同比-13.07pct。销售费用率大幅下降主因新收入准则剥离了运输费用，但职工公司/促销费用分别同比+34.10%/+54.22%。2020年公司管理费用率5.16%，同比-0.47pct；2020Q4管理费用率7.96%，同比+1.24pct。全年管理费用率缩减主要系社保减免和劳动保健费减少所致，Q
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