“激光+X”战略显成效，PCB为一季度高增速动因

公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 大族激光（002008） 证券研究报告 2021年04月13日 投资评级 行业 电子/其他电子 6个月评级 买入（维持评级） 当前价格 39.97元 目标价格 元 基本数据 A股总股本(百万股) 1,067.07 流通A股股本(百万股) 994.10 A股总市值(百万元) 42,650.87 流通A股市值(百万元) 39,734.24 每股净资产(元) 8.61 资产负债率(%) 52.69 一年内最高/最低(元) 53.20/27.43 作者 潘暕 分析师 SAC执业证书编号：S1110517070005 panjian@tfzq.com 俞文静 联系人 yuwenjing@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《大族激光-半年报点评:行业景气度恢复，毛利率显著提升》 2020-08-25 2 《大族激光-公司点评:消费电子超预期，下游景气度提升》 2020-07-31 3 《大族激光-公司点评:Q2业绩拐点筑立，展望全年同比高增速》 2020-07-15 股价走势 “激光+X”战略显成效，PCB为一季度高增速动因 事件：公司4月12号发布21年一季度预告，预计第一季度净利润为3.1亿-3.4亿元，同比增长189.08% -217.05%。公司3月发布20年年报，20年实现营收119.42亿元，yoy+24.89%，归母净利润9.79亿元，yoy+52.43%，扣非归母净利润6.75亿元，yoy+46.01% 点评： 20年业绩符合预期，“激光+X”战略显成效；21年一季度维持高增长，PCB为背后成长动因。20年业绩对应Q4单季度营收30.8亿元，yoy+17.7%，qoq-16.6%；归母净利润-0.41亿元；全年业绩受到汇兑影响+投资损益+专项减值较大盈利能力方面，公司整体毛利率40.11%，净利率8.32%，分产品来看，激光及自动化配套设备毛利率40.75%，yoy+8.12%，PCB及自动化配套设备36.63%，yoy+0.17%；全年业绩按照业务板块来看： ⚫ 消费电子行业需求复苏，新应用场景涌现：20年小功率营收57.12亿元，yoy+61.78%，公司持续深入该板块应用，脆性材料加工、特殊材料焊接等专用领域业务实现快速增长，此外，在5G产业、晶圆识别、IC芯片、手机铝件、偏光片等新业务领域均取得显著增长。 ⚫ 大功率核心部件自主化率快速提升：20年大功率营收20.18亿元，yoy-0.96%，板块核心产品自主化率快速提升，15KW光纤激光器上市，自主品牌光纤激光器、数控系统、激光加工头出货量均实现快速增长。 ⚫ LED、光伏高增速，显示面板市占率提升：显示面板及半导体板块营收10.27亿元，yoy+6.67%，其中LED行业营收2.22亿元，yoy+53.48%，Mini-Led切割、裂片、剥离、修复等设备实现批量销售；显示面板营收6.3亿元，yoy-10.82%，市占率稳步提升，持续国产化进程；半导体激光设备营收0.56亿元，yoy+15%，进入封测行业领先企业供应商序列，半导体激光开槽、半导体激光解键合、化合物半导体激光切割等产品实现批量销售；光伏激光设备营收1.19亿元，yoy+88.59%，划裂机、开膜掺杂机等设备形成批量销售，取得隆基股份、通威股份等行业大客户订单。 ⚫ PCB设备20年及一季度维持高增速，高精加工设备成新增长动力，PCB业务主体大族数控拟分拆独立上市： PCB20年营收21.84亿元，yoy+70.83%，主要受益于PCB 需求增加（封装基板、高多层板、HDI等）及国内PCB产业的份额持续扩大。 投资建议：给予公司21-22年净利润16.46亿元、19.98亿元，yoy+68.13%、21.37%，维持“买入”评级。 风险提示：疫情对全球制造业需求影响超预期风险、竞争加剧、盈利能力不及预期、业绩预告是初步测算结果，以一季报披露数据为准 财务数据和估值 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 9,562.63 11,942.48 14,153.89 16,504.53 19,245.57 增长率(；%) (13.30) 24.89 18.52 16.61 16.61 EBITDA(百万元) 1,961.19 3,049.29 1,954.28 2,317.88 2,658.92 净利润(百万元) 642.22 978.92 1,645.86 1,997.59 2,301.20 增长率(%) (62.63) 52.43 68.13 21.37 15.20 EPS(元/股) 0.60 0.92 1.54 1.87 2.16 市盈率(P/E) 65.83 43.19 25.69 21.16 18.37 市净率(P/B) 4.79 4.34 3.85 3.34 2.87 市销率(P/S) 4.42 3.54 2.99 2.56 2.20 EV/EBITDA 21.23 14.19 21.06 16.20 14.40 资料来源：wind，天风证券研究所 0%12%24%36%48%60%72%2020-042020-082020-122021-04大族激光其他电子沪深300 公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E 利润表(百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E 货币资金 3,427.14 4,906.74 3,697.63 6,881.76 6,115.95 营业收入 9,562.63 11,942.48 14,153.89 16,504.53 19,245.57 应收票据及应收账款 4,024.76 4,418.46 7,087.52 5,484.39 9,175.44 营业成本 6,309.47 7,152.60 8,476.76 9,884.56 11,526.17 预付账款 123.43 142.06 154.78 212.88 207.18 营业税金及附加 86.65 76.68 111.21 123.06 139.42 存货 2,532.27 3,681.71 3,334.92 5,093.02 4,505.12 营业费用 1,001.79 1,293.72 1,532.87 1,787.44 2,084.29 其他 990.37 1,659.92 929.48 1,303.36 1,347.47 管理费用 570.36 795.58 942.65 1,099.20 1,281.75 流动资产合计 11,097.96 14,808.90 15,204.33 18,975.41 21,351.16 研发费用 1,013.83 1,218.21 1,457.85 1,699.97 1,982.29 长期股权投资 353.89 519.54 519.54 519.54 519.54 财务费用 58.84 280.29 68.71 43.84 18.16 固定资产 1,433.27 1,355.80 2,003.27 2,355.64 2,517.94 资产减值损失 (127.06) (251.37) (117.00) (178.00) (182.12) 在建工程 2,194.89 1,832.45 1,135.47 729.28 467.57 公允价值变动收益 18.38 (7.76) 0.00 0.00 0.00 无形资产 1,195.05 1,215.35 1,157.59 1,099.83 1,042.07 投资净收益 1.90 (41.61) 37.46 38.00 38.00 其他 1,618.32 1,613.31 1,467.86 1,467.06 1,398.19 其他 (41.20) 391.80 (74.92) (76.00) (76.00) 非流动资产合计 6,795.41 6,536.46 6,283.74 6,171.35 5,945.32 营业利润 669.68 1,034.34 1,718.30 2,082.46 2,433.59 资产总计 17,893.38 21,345.36 21,488.07 25,146.76 27,296.48 营业外收入 41.47 37.86 50.00 50.00 45.95 短期借款 1,222.93 694.87 1,079.08 699.27 577.09 营业外支出 20.70 6.15 12.88 10.28 9.77 应付票据及应付账款 3,289.38 4,791.29 3,056.89 6,805.43 4,925.71 利润总额 690.44 1,066.04 1,755.42 2,122.19 2,469.77 其他 1,834.33 2,618.52 3,516.33 2,110.80 4,176.53 所得税 74.65 72.54 122.88 148.55 172.88 流动负债合计 6,346.63 8,104.69 7,652.30 9,615.51 9,679.32 净利润 615.79 993.50 1,632.54 1,973.63 2,296.89 长期借款 288.06 853.08 334.19 344.24 357.35 少数股东损益 (26.43) 14.58 (13.32) (23.95) (4.31) 应付债券 1,916.92 2,022.32 1,916.10 1,951.78 1,963.40 归属于母公司净利润 642.22 978.92 1,645.86 1,997.59 2,301.20 其他 263.63 266.19 273.80 267.88 269.29 每股收益（元） 0.60 0.92 1.54 1.87 2.16 非流动负债合计 2,468.61 3,141.60 2,524.09 2,563.90 2,590.04 负债合计 8,815.24 11,246.28 10,176.39 12,179.41 12,269.37 少数股东权益 247.84 352.09 338.76 314.81 310.50 主要财务比率 2019 2020 2021E 2022E 2023E 股本 1,067.07 1,067.07 1,067.07 1,067.07 1,067.07 成长能力 资本公积 841.79 978.56 978.56 978.56 978.56 营业收入 -13.30% 24.89% 18.52% 16.61% 16.61% 留存收益 7,601.47 8,506.81 9,905.84 11,585.47 13,649.54 营业利润 -63.89% 54.45% 66.13% 21.19% 16.86% 其他 (680.04) (805.46) (978.56) (978.56) (978.56) 归属于母公司净利润 -62.63% 52.43% 68.13% 21.37% 15.20% 股东权益合计 9,078.13 10,099.07 11,311.67 12,967.35 15,027.11 获利能力 负债和股东权益总计 17,893.38 21,345.36 21,488.07 25,146.76 27,296.48 毛利率 34.02% 40.11% 40.11% 40.11% 40.11% 净利率 6.72% 8.20% 11.63% 12.10% 11.96% ROE 7.27% 10.04% 15