公司简评报告：产业数字化转型提速，政企业务前景广阔

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 增持 [Table_Authors] 韦志超 首席分析师 SAC执证编号：S0110520110004 weizhichao@sczq.com.cn 电话：86-10-56511920 李星锦 研究助理 SAC执证编号：S0110119060002 lixingjin@sczq.com.cn 电话：86-10-56511810 [Table_Chart] 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 [Table_BaseData] 公司基本数据 最新收盘价（元） 28.31 一年内最高/最低价（元） 47.68/27.80 市盈率（当前） 30.66 市净率（当前） 3.01 总股本（亿股） 46.13 总市值（亿元） 1,306.06 资料来源：聚源数据 核心观点 [Table_Summary] ⚫ 事件：近日，中兴通讯首批通过信通院“数字化可信服务评估”，是具备“数字基础设施一体化云平台服务能力”的五家企业之一，获得“数字化转型赋能服务集体”称号，在信通院的引领下，携手行业龙头企业，共同成立了“企业数字化发展共建共享平台”。 ⚫ 企业加速数字化转型，政企业务前景广阔。《十四五规划和2035年远景目标刚要》明确指出，要“加快建设数字经济、数字社会、数字政府，以数字化转型整体驱动生产方式、生活方式和治理方式变革”。2020年公司三大业务中政企业务增速最快，政企业务实现营业收入112.72亿元，同比增长23.1%，主要因承载产品、国内服务器等收入增长拉动；公司运营商网络、消费者业务营业收入分别为740.18、161.60亿元，同比增长11.2%、7.8%。 政企业务上，GoldenDB成为国内首个在大型银行核心业务系统正式商用的国产金融交易型分布式数据库，2019年在中信银行信用卡核心系统成功投产，2020年又成功投产其总行账务核心系统，近期GoldenDB v6.0对外发布，以满足国有大行核心业务需求。此外，2020年数据中心全模块方案正式商用，中标互联网头部企业，今年1月公司成立“政企数通产品线”。目前，公司已将政企业务列为2021年核心战略，底层技术创新支撑，公司政企业务有望保持快速增长态势。 ⚫ 5G领域发展领先，运营商5G建设持续高投入。2020年，公司运营商网络实现营业收入740.18亿元，同比增长11.2%，主要系5G无线产品、承载产品、核心网产品等收入增长所致。三大运营商计划2021年保持5G建设高投入，预计5G资本开支总计约1850亿元，较2020年增加5.1%。公司在5G技术及市场应用稳居第一梯队，无线产品领域，Dell’Oro Group发布的2020年5G基站全球发货数量份额显示，中兴通讯行业排名居第二位，并积极参加国内三大运营商的5G二期招标，当前国内5G份额超过30%。 ⚫ 海外业务提效，毛利率持续提升。2020年，公司实现营业收入1,014.51亿元，同比增长11.81%，归母净利润为42.60亿元，同比下降17.25%，基本每股收益为0.92元。公司预计一季度归母净利润18-24亿元，同比增长130.8%-207.7%，利润高增长主要因营收增长、毛利率改善、股权出售（确认税前利润约7.74亿元）等因素。因元器件成本提升、运营商5G业务毛利率承压等原因，公司2020年整体毛利率下滑，而海外业务提效，毛利率实现增长。分地区来看，国内业务实现营业收入680.51亿元，同比增长16.9%，占比67.1%；国际业务营收334亿元，同比增长2.7%，毛利率37.23%，提升4.88个百分点。 ⚫ 投资建议：公司在5G领域发展领先，具备底层技术支持，在运营商5G-0.500.5110-Apr21-Jun1-Sep12-Nov23-Jan5-Apr中兴通讯沪深300 [Table_Title] 产业数字化转型提速，政企业务前景广阔 [Table_ReportDate] 中兴通讯(000063)公司简评报告 | 2021.04.11 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 持续投入与企业数字化转型加速下，公司基本盘运营商网络业务预计将稳健发展，政企业务有望保持高速发展。随着5G规模提升带来成本端下降，公司整体毛利率有望持续提升改善。我们预计中兴通讯2021-2023年营业收入分别为1185、1310、1441亿元，归母净利润分别为62、88、101亿元，对应现价P/E分别为21.6、15.1、13.1倍。首次覆盖给予“增持”评级。 ⚫ 风险提示：中美贸易摩擦及全球疫情加剧，5G发展不及预期。 盈利预测 [Table_Profit] 2020A 2021E 2022E 2023E 营收（亿元） 1015 1185 1310 1441 营收增速（%） 11.8 16.8 10.5 10.0 净利润（亿元） 43 62 88 101 净利润增速（%） -17.3 44.4 43.0 15.2 EPS(元/股) 0.92 1.31 1.87 2.16 PE 30.7 21.6 15.1 13.1 资料来源：Wind，首创证券 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 图表 1 中兴通讯营业收入（亿元）及增速 图表 2 中兴通讯归母净利润（亿元）及增速 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 图表 1 中兴通讯分业务营收构成（亿元） 图表 2 中兴通讯分地区营收构成（亿元） 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 图表5 数字化可信服务首批评估结果及数字化转型赋能服务集体 数字化可信服务首批评估结果 数字化转型赋能服务集体 数字基础设施一体化云平台服务能力 中国移动通信集团有限公司 中国电信天翼云 中兴通讯股份有限公司 中国移动云能力中心 阿里云计算有限公司 联通数字科技有限公司 腾讯云计算（北京）有限责任公司 腾讯云计算（北京）有限责任公司-腾讯专有云团队 中国电信集团有限公司 阿里云计算有限公司-混合云团队 研运数字化治理能力 广州嘉为科技有限公司 华为技术有限公司 亚信科技（中国）有限公司 京东科技集团 -25-20-15-10-505101520253002004006008001,0001,200营业总收入同比(%,右轴）-300-200-1000100200300400-80-60-40-200204060归母净利润同比(%,右轴）02004006008001,0001,20020162017201820192020运营商网络消费者业务政企业务02004006008001,0001,20020162017201820192020中国大陆亚洲(不包括中国)非洲其他地区 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 2 客户服务数字化平台服务能力 腾讯云计算（北京）有限责任公司 中兴通讯股份有限公司 京东数科海益信息科技有限公司 金蝶软件（中国）有限公司-金蝶云·苍穹平台团队 浪潮云信息技术股份公司 用友网络科技股份有限公司 亚信科技（中国）有限公司 华云数据控股集团有限公司 广州嘉为科技有限公司 财智共享（北京）技术服务有限公司 资料来源：信通院，首创证券 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 3 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元）201920202021E2022E2023E现金流量表（百万元）20202021E2022E2023E流动资产102567.2106977.3111146.3124929.1140579.5经营活动现金流10232.76675.711045.010444.0现金33309.335659.832341.341704.349402.9净利润4259.76151.88799.110137.1应收账款19778.315891.016175.715264.416790.5折旧摊销3565.23964.04199.64428.2其它应收款1023.31152.51346.51488.51637.4财务费用1936.1706.8636.4605.8预付账款402.5321.8367.7394.4430.4投资损失-906.4-2500.0-2500.0-2500.0存货27688.533689.338494.341291.845054.9营运资金变动1895.8-2008.3-603.8-2822.1其他19698.519189.822420.824785.627263.6其它-963.53.51.65.0非流动资产38635.043657.645191.646689.948259.6投资活动现金流-7082.1-1927.0-3200.0-3500.0长期投资2327.31713.81713.81713.81713.8资本支出-6471.7-5500.0-5700.0-6000.0固定资产9383.511913.913373.214831.716389.5长期投资6783.70.00.00.0无形资产9781.411626.311801.111940.912052.7其他-7394.13573.02500.02500.0其他11502.411891.311891.311891.311891.3筹资活动现金流-289.9-8067.31518.1754.5资产总计141202.1150634.9156337.9171619.1188839.1短期借款10559.20.00.00.0流动负债86370.574395.069284.973100.478233.0长期借款14061.62895.34000.04000.0短期借款26646.010559.20.00.00.0其他3745.0303.3-1845.5-2639.7应付账款18355.617151.719598.121022.322938.1现金净增加额2860.6-3318.69363.17698.5其他2397.52436.02783.42985.73257.8主要财务比率20202021E2022E2023E非流动负债16877.330117.434117.438117.442117.4成长能力长期借款10045.122614.326614.330614.334614.3营业收入11.8%16.8%10.5%10.0%其他6660.27368.87368.87368.87368.8营业利润-27.6%35.9%43.4%15.3%负债合计103247.8104512.4103402.3111217.8120350.4归属母公司净利润-17.3%44.4%43.0%15.2%少数股东权益2875.12825.73183.73695.94285.8获利能力归属母公司股东权益35079.243296.849751.856705.464202.8毛利率31.6%33.1%35.1%35.6%负债和股东权益141202.1150634.9156337.9171619.1188839.1净利率4.2%5.2%6.7%7.0%利润表（百万元）201920202021E2022E2023EROE9.8%12.4%15.5%15.8%营业收入90736.6101450.7118531.7131033.9144134.1ROIC6.3%8.8%10.7%10.8%营业成本57008.469379.279274.685035.792785.3偿债能力营业税金及附加930.5684.6799.9