国防军工行业双周报：板块又到历史低位，持续战略看好军工板块2018年整体行情

证券研究报告·行业研究·国防军工 国防军工行业双周报 1 / 17 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 板块又到历史低位，持续战略看好军工板块2018年整体行情 增持（维持） 投资要点  核心组合推荐：【中航沈飞】、【内蒙一机】、【火炬电子】  最新行业观点：当前时点我们持续战略看好军工板块2018年整体行情 自8月1日美国宣布制裁44家中国军工企事业单位以来，军工板块出现较大跌幅，申万军工指数自8月1日至今跌幅7.56%，当前板块处于历史底部位置。我们认为，美国制裁事件短期内对我国军工行业基本面以及板块内上市公司业绩影响非常有限，但是对市场情绪影响较大，8月1日以来申万军工板块资金净流出50.31亿元，从而导致军工板块大幅下跌。 站在当前时点，我们持续战略看好军工板块2018年整体行情的原因如下： 第一，行业基本面持续向好的大趋势并未因美国制裁而改变； 第二，部分优质军工标的当前股价处于低位； 第三，目前已进入中报季，受益于行业订单回款的加速以及各主机厂推进均衡生产，预计军工板块今年中报同比将有显著提升。 投资建议方面，我们首推在行业基本面改善中受益最大、以及最有配置价值的军工类核心资产——【中航沈飞】、【内蒙一机】，此外民参军领域自下而上重点推荐【火炬电子】。  投资主线： 第一，重点推荐上市资产完整度高的中航沈飞、内蒙一机，建议关注中直股份、中航飞机、航发动力，以及中航机电、中航电子、中航光电； 第二，重点关注军工集团资本运作进展，建议关注具有优质体外资产的上市公司中航机电、航天电子、内蒙一机、四创电子、国睿科技； 第三，民参军方面，我们认为应自下而上选取质地好、稀缺性强的标的，建议关注火炬电子、旋极信息、星网宇达、耐威科技、景嘉微。 基于军工行业基本面的好转和当前估值水平，我们给予行业“增持”评级。  风险提示：武器装备列装进度不及预期；军工领域改革不及预期。 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《火炬电子：收到材料科研项目补助，为产品放量奠定基础》2018-08-20 2、《长城军工：老牌弹药供应商，产品向智能化方向发展》2018-08-05 [Table_Author] 2018年08月24日 证券分析师 陈显帆 执业证号：S0600515090001 021-60199769 chenxf@dwzq.com.cn 研究助理 周佳莹 021-60199793 zhoujy@dwzq.com.cn -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%国防军工(申万) 沪深300 2 / 17 东吴证券研究所 [Table_Yemei] 行业点评报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1. 推荐公司逻辑 中航沈飞：公司是唯一上市歼击机总装制造商，能够受益于我国先进军用飞机的持续列装，我们预测公司2018-2020年归母净利润分别为8.58亿元、11.06亿元、12.94亿元，每股收益为0.61元、0.79元、0.93元，对应PE为57倍、44倍、38倍，我们用自由现金流折现法计算出的公司合理市值为743亿元，对应股价为53.21元。我们认为公司作为国内唯一上市的歼击机总体制造商，能够受益于我国先进军用飞机的持续列装，业务具有高成长性，维持“买入”评级。 内蒙一机：公司作为地面装备龙头，直接受益于陆军机械化带来的对地面装备的大量需求，同时公司是混改试点，有望受益于集团混合所有制改革的持续推进。我们预测公司2018-2020年归母净利润分别为7.53亿元、9.40亿元、11.33亿元，对应PE为29倍、23倍、19倍，公司是国内军工主机厂中估值水平最低的，同时与其他主机厂相比，公司研发实力更强，业务成长性好，资产质地优良，维持“买入”评级。 火炬电子：军品电容器18年起恢复性高增长，民品电容器涨价缺货持续，预计能维持高增长；特种陶瓷材料稀缺性极强，逐渐步入成熟，预计18年开始微盈，19年贡献增量利润。我们预测公司2018-2020年归母净利润为3.86亿元、5.33亿元、7.12亿元，对应PE为26倍、19倍、14倍。根据可比公司估值水平，我们认为公司合理市值为152.5亿元，对应股价34元，给予“买入”评级。 2. 本周行情总结 本周上证综指涨幅2.27%，创业板指数涨幅1.10%，申万国防军工指数涨幅1.70%。 表1：军工板块本周行情总结 本周军工板块涨幅前十 证券代码 证券简称 本周涨跌幅 2018预测PE 2019预测PE 300252.SZ 金信诺 8.70% 27 19 000561.SZ 烽火电子 8.65% 39 31 300045.SZ 华力创通 8.41% 36 25 300722.SZ 新余国科 8.38% 49 44 600151.SH 航天机电 7.53% 44 30 600501.SH 航天晨光 7.14% 600967.SH 内蒙一机 6.81% 33 27 002025.SZ 航天电器 6.63% 29 23 600990.SH 四创电子 6.52% 24 19 000070.SZ 特发信息 6.39% 16 12 本周军工板块跌幅前十 3 / 17 东吴证券研究所 [Table_Yemei] 行业点评报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 证券代码 证券简称 本周涨跌幅 2018预测PE 2019预测PE 600685.SH 中船防务 -9.81% 168 66 000066.SZ 中国长城 -8.74% 22 20 000801.SZ 四川九洲 -4.84% 53 36 300008.SZ 天海防务 -3.71% 12 10 600072.SH 中船科技 -3.03% 85 56 600416.SH 湘电股份 -2.44% 56 48 300527.SZ 中国应急 -2.36% 27 21 002519.SZ 银河电子 -2.30% 19 16 002366.SZ 台海核电 -1.97% 9 7 002544.SZ 杰赛科技 -1.89% 26 21 主流军工标的本周表现 证券代码 证券简称 本周涨跌幅 2018预测PE 2019预测PE 600967.SH 内蒙一机 6.81% 33 27 002025.SZ 航天电器 6.63% 29 23 600038.SH 中直股份 3.52% 37 30 600760.SH 中航沈飞 2.19% 60 49 000768.SZ 中航飞机 2.18% 72 59 600893.SH 航发动力 1.50% 44 36 601989.SH 中国重工 0.74% 75 61 600562.SH 国睿科技 0.32% 44 35 600482.SH 中国动力 -1.05% 22 18 600685.SH 中船防务 -9.81% 168 66 数据来源：wind，预测PE数据为wind一致预期，东吴证券研究所整理 3. 近期发布报告 火炬电子：收到材料科研项目补助，为产品放量奠定基础 长城军工：老牌弹药供应商，产品向智能化方向发展 4. 行业重点新闻 【航天】 航天科技集团与国药集团深化医疗健康领域合作。近日，航天科技集团党组书记、董事长吴燕生会见了来访的国药集团党委书记、董事长郭建新一行，双方就深化医疗健康领域合作展开座谈。吴燕生表示，希望双方加强沟通，增加了解，共同探索适应集团公司所属医疗单位发展的合作模式。 4 / 17 东吴证券研究所 [Table_Yemei] 行业点评报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 【航天】航天科工等系列智能项目落户北碚区 科技赋能打造“智慧北碚”。8月23日，在首届中国国际智能产业博览会集中签约仪式上，北碚区与航天云网科技发展有限公司成功签约，双方合作在北碚建设航天科工重庆云制造产业基地。重大智能项目的引进，将为北碚推进下一代互联网与智慧城市建设、加速智能产业发展提供强有力支撑。 【航天】航天华北先进光机电技术创新中心一期工程正式开工。8月22日，投资3100万元的航天华北先进光机电技术创新中心一期工程开工仪式在秦皇岛经济技术开发区举行，预计建成后年产值达到7000万元。 【航天】民营航天公司首枚火箭总装完毕。8月20日，民营商业航天公司北京蓝箭空间科技有限公司公开称，其自主研发的“朱雀一号”运载火箭总装完毕，拟于第四季度发射。 【航天】航天六院研制的空间站实验舱推进系统首次试车成功。由该院801所研制的我国载人航天工程空间站实验舱推进系统近期进行了首次全系统热试车并取得成功。此次试车共经过8道程序，覆盖实验舱在轨的所有工作状况，全面验证了我国空间站推进系统设计方案的合理性、系统参数设置的正确性，是中国空间站实验舱推进系统研制工作的重要里程碑。 【航天】航天六院研制的空间站实验舱推进系统首次试车成功。由该院801所研制的我国载人航天工程空间站实验舱推进系统近期进行了首次全系统热试车并取得成功。此次试车共经过8道程序，覆盖实验舱在轨的所有工作状况，全面验证了我国空间站推进系统设计方案的合理性、系统参数设置的正确性，是中国空间站实验舱推进系统研制工作的重要里程碑。 【航空航天】航天航空行业军工改革预期升温。近日国资委下发了《关于印发<国企改革“双百行动”工作方案>的通知》，国务院国有企业改革领导小组决定选取百余户中央企业子企业和百余户地方国有骨干企业，在 2018—2020 年期间实施国企改革“双百行动”。 【航空】成都航空接收第6架中国民机ARJ21飞机。8月24日晚，一架来自江 5 / 17 东吴证券研究所 [Table_Yemei] 行业点评报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 苏南通的中国民机ARJ21降落在成都双流国际机场，正式加入成都航空ARJ21机队。至此，成都航空机队规模达38架，其中6架ARJ21飞机，32架空客A320系列飞机。 【航空】喀什举行首次航空应急演练。8月23日喀什地区首次航空应急演练在喀什市交警大队院内举行，参演的喀什市交警、特警、120急救中心等部门在警用直升机的配合下，成功完成了机降追捕逃逸犯罪嫌疑人和搜索营救遇险游客演练项目。 【航空】南昌航空城瑶湖机场3架L15新式高级教练机顺利起降。8月22日，第一架飞机从跑道一端由南向北腾空而起，顺利升空，半小时后在跑道南端平稳降落，安全返航。随后，2个架次新高教机分别进行了滚转和大气科目飞行，顺利完成在瑶湖机场的首次试飞任务。 【航空】顺丰航空将全货机机队规模增长至46架。8月21日，顺丰航空在深圳宝安国际机场迎来新一架波音757-200全货机。随着新运力的加入，顺丰航空全货机机队规模增长至46架，主力机型波音757-200F同步增长至24架。 【航空】天津货运航空正式获准开航运营。8月16日，天津货运航空获得民航华北地区管理局授予的CCAR-121部航空承运人运行合格证，标志着这家以天津为主基地的全货机航空公司，正式通过运行合格审定，具备正式运营资质和能力，即将迎来起航。 【航空】C919“双脚”关键锻件全部国产化。近日，国机集团所属中国第二重型机械集团有限公司承担的C919大飞机主起外筒锻件成功通过中国商飞、德国利勃海尔公司技术和质量专家为期10天的联合现场审核，标志着C919大飞机主起落架关键锻件全部实现国产化。 【航海】歼15上舰，国产航母试航在即。国产航母上出现了直18、直9舰载直升机和歼15舰载战斗机的1:1全尺寸模型。这是国产航母的飞行甲板上首次出现舰载机模型。与此同时，国产航母身边的89号综合保障舰也已经离开，这标志着国产航母将很快开始第二次海试。 【行业政策】 国防科工局批准向21家单位发放武器装备科研生产许可证。8月