本文主要探讨了信用环境的演变路径和影响因素。作者指出，信用环境的演变路径大致沿着三条“收缩”链演进：杠杆行为拉动减弱、非标收缩加快、地产调控等影响显现。作者预测，3月起信用环境进入快速收缩通道，维持全年社融增速10%左右的判断。尽管广义财政赤字规模高于此前预期，“低”效率杠杆行为退出或加快；同时，债务风险、地产调控等，对信用环境的影响大于此前预期。本文也指出，结构性政策、产业优化下，信用“收缩”影响分化，产业微观结构的持续优化下，信用“收缩”带来的影响，结构分化明显。
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