申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 策略研究 策略研究周报 申港证券 2021年4月第二周策略周报 ——公募基金一季报和A股年报研究 投资摘要： A股在4月的第2周出现进一步缩量震荡，市场在月初反弹后迅速缩量，反弹力度不断降低。本周国证2000、中证500和中证1000等小盘股指数翻红。年初至今除了高股息的上证红利指数和上证380翻红，其他所有指数都呈现下跌。 本周过后，上证50PE为13.1，沪深300PE为15，中证500PE为26.9，万得全A（除金融石化）PE为36.5，分别处于历史88%、81%、23%、72%百分位。呈现出蓝筹估值高企，小盘股估值较低的态势。上证50PB为1.5，沪深300PB为1.7，中证500PB为2，万得全A （除金融石化）PB为2.8，分别处于历史63%、63%、21%、58%百分位。 从股债轮动角度，本周万得全A股息率维持1.46%，十年期国债收益率到达3.24%，十年期国债收益率-万得全A股息率数值到达1.78%，离警戒值2.5%还有72bp。 上证50和沪深300处于历史股债轮动相对高位，上涨乏力。而中证500处于历史股债轮动较低估值位置，后续有更大投资价值。 根据2021年一季度基金业绩，从偏股型基金领域分类，目前A股管理规模前10大基金经理分别是易方达基金张坤经理，广发基金的刘格菘经理，景顺长城基金的刘彦春经理，南方基金的茅炜经理，易方达基金的萧楠经理，汇添富基金的胡昕炜经理，嘉实基金的归凯经理，鹏华基金的梁浩经理，鹏华基金的王宗合经理，汇添富基金的刘江经理。 这十位基金经理平均投资经理任职年限为7.7年，平均基金管理规模达到了685亿元。上周对十位基金经理绩效和风险收益比进行了评估。 Sharpe夏普比率最高的分别是张坤经理、刘彦春经理、胡昕炜经理，Tretnor特雷诺比率方面最高的分别是张坤经理、刘彦春经理、胡昕炜经理。 从十大偏股型基金经理重仓持股来看，目前一季报还没披露完全，所以重仓持股很多还是2020年Q4的数据。总体来看，偏股型基金核心持仓还是在A股核心资产之中，并且持有比例较为集中 截至2020年4月11日，A股上市公司2020年年报已经披露了2162家（一共4253家上市公司）。我们统计方法为：将每个一级行业全部已披露年报的上市公司营收之和、利润之和分别和去年同期数据对比。总体来看，营收增速靠前的分别是上游有色，中游的电气设备，下游的房地产、农林牧渔，TMT中的电子,分别为20%、14%、17%、16%、15%。净利润增速靠前的分别是中游的电气设备、国防军工、化工，下游的医药生物和TMT中的传媒，分别为59%、55%、52%、99%。 市值分层评估，盈利增长点集中在300-500亿市值公司中。 核心资产的代表指数（茅指数），在2020年初至今涨幅高达92%，即使经历了今年1季度23.8%的回撤后，依然大幅跑赢其他主要指数。我们认为本轮核心资产的上涨中，流动性溢价提供的贡献远远大于盈利贡献。 风险提示：海外流动性风险、国内货币政策收紧风险。 2021年04月12日 曲一平 分析师 SAC执业证书编号：S1660521020001 quyiping@shgsec.com 大盘基本资料 股票家数 4250 上证50平均市盈率 13.17 万得全A平均市盈率 21.47 大盘走势图 资料来源：Wind，申港证券研究所 相关报告 1、《2021年1季度管理规模前十大偏股型基金经理分析：从风险收益和择时角度出发》2021-04-08 2、《申港证券全市场估值与行业比较观察：20210406期》2021-04-06 3、《衍生品跟踪周报-波动率下行市场走向震荡：20210402期》2021-04-06 4、《申港策略-上游能源趋稳，中游去库存加快，下游房地产持续复苏：中观行业数据观察20210402期》2021-04-05 5、《流动性跟踪周报：A股流动性继续降温：20210402期》2021-04-03 0.70.91.11.31.51.71.92.1上证指数深证成指创业板指 策略研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 35 证券研究报告 内容目录 1. A股市场概览 ........................................................................................................................................................................... 4 2. A股市场估值概览 ................................................................................................................................................................... 5 3. 股债与风格轮动 .................................................................................................................................................................... 10 4. 本周核心研究概览 ................................................................................................................................................................ 12 4.1 2021年1季度前十规模基金经理业绩对比 ................................................................................................................. 12 4.1.1 年初至今不同类型基金平均业绩...................................................................................................................... 14 4.2 管理规模前十大偏股型基金经理产品 .......................................................................................................................... 14 4.2.1 管理规模分析 .................................................................................................................................................. 14 4.2.2 业绩拟合分析 .................................................................................................................................................. 16 4.2.3 风险收益分析 .................................................................................................................................................. 17 4.2.4 择时能力分析 .................................................................................................................................................. 19 4.3 管理规模前十大偏股型基金经理绩效评估................................................................................................................... 20 4.3.1 主要产品的资产配置 ....................................................................................................................................... 20 4.3.2 行业配置角度 .................................................................................................................................................. 21 4.4 已披露2020年年报上市公司概览 .............................................................................................................................. 24 4.5 已披露2020年年报上市公司营收情况 ....................................................................................................................... 25 4.6 已披露2020年年报上市公司净利润情况.................................................................................................................... 27 4.7 已披露2020年年报分层市值板块情况 ....................................................................................................................... 28 4.8 核心资产中已披露2020年年报情况 ........................................................................................................................... 29 5. 中观数据周度更新概览 ......................................................................................................................................................... 31 6. 风险提示 ..................................................