钢矿4月月度汇报

钢矿4月月度汇报招商期货研究所邓文哲2021年4月 2钢材基本面情况分析 33月行情回顾•3月，钢材盘面持续冲高，唐山限产超出市场预期，压制供应回升，需求恢复良好推动盘面价格持续上行。目前整体供需仍较为健康，4月表需可能逐步见顶，钢铁减量相关文件将出台进一步刺激市场加速上行，建议利多兑现后逢高离场。•铁矿3月受唐山限产影响明显回调后有所反弹，目前近月合约受现货支撑有向上修复基差动力，远月合约仍受预期压制，短期反弹空间较为有限。螺纹主力走势：热卷主力走势：铁矿主力走势： 4碳排放&钢铁减量：国内需求若维持正增长，压减粗钢产量将需要净进口补充关于碳排放控制对钢铁行业的影响，我们有以下推论：1.若粗钢呈现持平或减量，供需平衡需要国内呈现需求负增长，否则钢材端缺口将出现。今年总体钢材消费增速大概率在2%以上，因此减量政策落地，钢材缺口较为明显。2.若今年粗钢需求增长在1%以上，国内总产量持平于2020年，则钢铁总体呈现缺口状态，需要通过净进口补充。今年若粗钢产量维持10.64亿吨左右，粗钢需求增长1%以上的情况下，需要通过净进口补充，意味着主要品种国内定价需要高于全球主要出口国定价。但品种上可能存在差异，即进口补充主要来源于钢坯填充建材缺口（目前进口利润打开），板材缺口通过建材转产、出口减量或净进口等手段补充。3.通过废钢替代的产量上限预计在3000万吨左右。若通过电炉产量替代长流程产量，从21年电炉产能投放和满产的产能利用率看理论上有4-5000万吨替代或增长空间，但由于废钢供应增长约在2000万吨，即使放开进口后补充1000万吨，总量替代上限可能仅在3000万吨左右。若长流程被政策限制，且需求维持正增长，则盘面定价理论上应持续给出电炉峰电利润。4.粗钢减量政策背景下，在废钢和进口替代假设下，铁水产量合理下行空间为3%，极端达到5%。由于粗钢需求大概率呈现正增长，意味着粗钢产量不变的情况下，即使废钢替代达到3000万吨加上进口替代，生铁产量下降比例亦不会超过3%，否则缺口将需要通过净进口弥补。若按照传闻的粗钢减量2000万吨，国内生铁减量亦将接近5%。情景假设产量:粗钢:累计值钢材净出口钢坯净进口粗钢净出口粗钢国内表需平衡点对应平衡表需增速废钢供应增量（国产+进口）对应生铁产量生铁变化比例2021E(粗钢持平，海外高价）106400500010004000102400-2.4%200087000-2.0%2021E（粗钢持平，中国高价）106400200016004001060001.0%300086167-2.9%2021E（粗钢持平，中性）106400450012003300103100-1.8%250086583-2.4%2021E（同比减产2000万）10440020001600400104000-0.9%300084500-4.8%2020E10647633441832151210496410.8%887522019E99634519930248979473720年较19年同比变化6842-18551530-338510227 5碳排放&钢铁减量：唐山若持续严格限产，全年影响较大唐山限排严格，可能影响全年产量。当前唐山限产力度近年罕见，日均铁水减量在15万吨左右，19日文件要求全市全流程钢厂除首钢迁安和首钢京唐外，全年按照标准执行减排，目前持续性未知，但若按标准持续执行，预计将令日均铁水减量维持在10万吨左右，环比当前限产水平较低，但会令全年铁水减量负增长2%左右，基本可以满足国内粗钢产量持平的要求。但其他区域今年仍有产能释放。所属区域钢厂高炉产能2020年分级结果2021年3月降级后3月20至6月30减排比例7月1至12月31减排比例3-6月日均产量影响7-12月日均产量影响迁安市唐山燕山钢铁828B-30%30%0.680.68迁安市首钢股份迁安钢铁公司762A-0%0%0.000.00迁安市迁安九江线材795B-C30%30%0.650.65迁安市河北鑫达钢铁520B-D50%30%0.710.43迁安市唐山松汀钢铁344B-50%30%0.470.28迁安市河北荣信320DD30%30%0.260.26迁安市迁安轧一钢铁136DD30%30%0.110.11丰南区唐山瑞丰钢铁620B-30%30%0.510.51丰南区唐山市丰南经安326CD30%30%0.270.27丰南区唐山东华钢铁280B-50%30%0.380.23丰南区凯恒钢铁24150%30%0.330.20丰南区河北纵横丰南792BB-30%30%0.650.65滦州市河北东海特钢836B-30%30%0.690.69滦州市唐山东海钢铁482B30%30%0.400.40滦州市唐山金马钢铁集团286CD50%30%0.390.24曹妃甸首钢京唐钢铁1317AA0%0%0.000.00曹妃甸唐山文丰特钢有限公司208BB30%30%0.170.17古治区唐山国义特种钢348CD30%30%0.290.29古治区唐山不锈钢238DD50%30%0.330.20古治区唐山春兴特种钢208CD50%30%0.280.17乐亭县乐亭钢铁00%30%0.000.00乐亭县唐山中厚板444CD50%30%0.610.36乐亭县唐山市德龙钢铁208B30%30%0.170.17乐亭县河北华西钢铁214C30%30%0.180.18乐亭县天津荣程唐山特种钢104D30%30%0.090.09开平区河北唐银钢铁有限公司253D30%30%0.210.21迁西县河北津西钢铁集团股份有限公司829B30%30%0.680.68遵化市唐山港陆钢铁607B30%30%0.500.50遵化市唐山建龙特钢165D30%30%0.140.14丰南区河北天柱钢铁347C30%30%0.290.29丰润区唐山新宝泰232C30%30%0.190.19总计10.629.21 6碳排放&钢铁减量：进出口影响较大品种集中板材钢铁减量政策及退税取消，或使板材出口转弱，钢坯进口增加：钢铁减量政策配合退税降低如果落地，按照最极端13%退税全部取消，则板材出口成本将较当前高出约630元（5500-5500/1.13）。若国内钢材供应减少导致的缺口放大，由于去年热轧三个品种合计出口量在670万吨左右，进口量在740万吨左右，实际上已经属于净流入情况。因此板材定价需要高于海外才能得到净进口补充。若国外由于我国板材出口减少价格上行幅度大于国内价格，则板材回流压力较小。钢坯进口利润目前已经重新打开，若叠加进口税减免优惠，则进口利润将进一步扩大，但由于海外需求处于上行周期，进口量级难及去年水平。退税政策影响可能热轧下游产品传导：20年出口同比减量最明显的是板材，细分品种看热轧爆款钢带、冷轧薄宽钢带、普中板变化最为明显。需要关注的是在板材净出口中涂镀占比十分明显，且涂镀板出口占比产量明显，可能通过其出口转弱回流冷热轧国内供应。 7进出口价差:热卷取消退税出口仍有利润，钢坯进口利润打开目前内外热卷价差仍处于高位，按照国内市场价格（取消退税情况下）计算出口欧洲仍有明显利润空间，出口东南亚基本持平。冷轧出口空间相对较小。钢坯进口利润打开但资源能否放量仍需要视乎海外需求。目前海外板坯与方坯价差仍持续走扩，可能反映海外制造业复苏仍在进行中。 8钢材供应:4月铁水及成材产量预计回升，关注政策及环保动向铁水4月预计回升，废钢新高推动产量上行按照此前限产政策，4月唐山区域限产较3月有所放松，预计铁水日产量有3-5万吨回升空间，除唐山区域外其余地区铁水产量亦有上行空间。预计4月成材产量有所上行。4月政策端关注点仍在与钢铁减量政策的细则文件是否出台以及环保督查是否扩散至其他钢铁生产主要省份。 9钢材供应:铁水受限压制螺纹产量上行空间，热轧产量存在一定倾斜日均铁水产量在唐山环保限产下乐观预计上行空间在240万吨左右，目前废钢日耗已经明显高于往年同期水平，但螺纹产量仍处于去年同等铁水情况下相近的产量水平，预计即使铁水产量回升，长流程螺纹产量上行空间在320-325万左右。目前热卷产量高于去年同等铁水水平下的情况，可能部分废钢倾斜于提升热轧产量。近期虽然冷热价差持续收缩，但基料回流情况仍不明显。 10钢材供应:唐山钢坯缺口矛盾仍然突出由于唐山大幅限产导致钢坯外卖量明显下降，市场库存快速去化，目前唐山钢坯价格高企对成品材上涨有较明显推动作用。本周社会库存虽然去化有所放缓，但缺口仍然存在。目前关注点在于4月份南坯北上及进口量是否足以弥补当前缺口，目前周度缺口超过20万吨，前期预计4月到达资源约40万吨，可能仍需要更多资源量补充，以及长流程钢厂转产和下游轧材厂低利润减量采购，缺口才能逐步收窄，但目前钢厂仍有成品材订单交付压力，可能转产量较为缓慢。 11地产需求:地产政策收紧信号明显，去年土拍仍将支撑上半年新开工1.利率方向较为明确。货币供应增速下滑，十年期国债利率持续上行，目前大宗商品普遍上涨带来的PPI的加速上行可能会加快货币政策收紧步伐。部分一线城市上调LPR加点，利率变化从金融市场向居民端传导。2.地产融资端收紧政策信号明确。去年出台的地产三道红线，年底央行和银保监会联合发布的通知限制银行房地产贷款和个人住房贷款占比上限的政策，均表明了政策端对地产融资和销售已经较为明显收紧。明年受到融资端压制的房地产企业，可能继续采取高周转模式加快销售和新开工达到资金回款的目的，但在三四线城市这一策略可能未必能如期实现。3.前期土地成交支撑上半年新开工，下半年预计转弱。土拍市场成交热度持续下降已经反映地产企业策略开始转变，但在房地产销售仍处于较高水平和前期土拍旺盛的基础上，预计明年上半年新开工和施工的高基数仍然存在，但增速上可能较低。地产用钢需求可能呈现前高后低。 12基建需求:基建增量预计有限，财政支出倾斜度下降基建投资增速上行空间有限，财政支出倾斜仍集中于保障型支出。预计基建对用钢需求增量贡献较小，专项债3.65万亿好于市场预期，但仍较去年减少特别国债中约7000亿投向基建部分，目前基建专项债发行进度缓慢，可能为二、三季度预留更多空间。财政政策上，赤字率的下调幅度虽然不大且经济复苏带来的财政收入回升将带动财政支出同比上移，但从去年财政支出流向可以看出支出方向对基建支持力度较小。 13出口需求:海外制造业仍在复苏，下游出口边际走弱虽然外围PMI仍处于上行周期，但国内PMI边际已经转弱。冷热价差持续收缩，冷轧涨幅已经放缓，一定程度上反映制造业用钢需求边际转弱。国内PMI新出口订单分化可以，出口订单不再是前期普遍强势状态，出口边际驱动开始走弱。 14钢材供需:钢材总体去库速度良好，关注下游行业潜在负反馈可能性钢材总产量预计4月有所回升，表观需求预计未来1-2周将有见顶迹象，库存后续去化速度可能放缓，但表观需求预计仍将维持3%左右增速，总库存有望逐步回落至正常水平。目前对需求最大的影响在于高价格下采购节奏的放缓和下游部分行业成本转嫁能力不足潜在负反馈可能性。 15螺纹供应:高利润刺激产量回升，限产压制供应上行高度螺纹样本短流程产量恢复速度明显快于历史同期，其中电炉产能利用率已经达到历史峰值，后续上行空间有待观望，目前距离顶部差距可能主要在于调坯产量，但上行空间已经有限。长流程样本产量预计随着铁水回升上行空间在320-325左右，因此限产背景下产量高点可能在375-380万吨。目前钢厂生产利润虽然处于近年高位水平，但在限产背景以及后续政策进一步推进的情况下，高利润下产量未必能完全释放回到400高点，因此高利润可能持续存在，且高炉碳排放明显高于电炉背景下，电炉峰电利润打开回补产量缺口预计将成为常态。 16废钢：供需两旺废钢稳中偏强，峰电高利润电炉维持高产•目前废钢总体呈现供需两旺，到货量短期由于中游看涨心态较强出货意愿降低，高利润下需求处于新高，废钢价格预期稳中偏强。目前长流程添加废钢边际利润高位，华东电炉钢厂峰电成本在4550附近，现货价格打开明显峰电利润空间。 17螺纹需求及库存:螺纹需求符合预期，成交放量投机情绪释放螺纹表观需求目前处于4