万华化学（600309）发布2021年一季报，实现营业收入313.12亿元，同比增长104.08%；实现归母净利润66.21亿元，同比增长380.82%。聚氨酯板块盈利良好，产销量分别达到95.8万吨/92.4万吨，同比增长56.6%/53.8%，实现营收137.58亿元，同比增长115.97%，环比增长9.23%，营收占比43.94%。2021Q1，公司在聚氨酯领域龙头地位进一步稳固。1月，公司入股华陆公司，现金收购中国化学持有的30%股权，成为第二大股东，双方在MDI、TDI、PC、乙烯等多个项目设计建设中均有深入合作，此次入股将有助于未来工程加速落地，同时与收购瑞典国际化工类似，有助于保护知识产权，防止技术扩散。2月，烟台MDI装置扩能技改完成，由60万吨扩至110万吨，公司MDI总产能达到260万吨/年，占全球产能比例达到26%，进一步夯实龙头地位。另外，该项目累计投资仅为2.84亿元，单位投资额仅为568元/吨，远低于同行业的1-2万元/吨投资额，竞争优势突出。中长期来看，宁波基地技改扩能30万吨/年，福建40万吨/年MDI产能也将根据市场需求适时投放，届时总产能将达到330万吨/年，全球占比达到32%。3月，公司ADI事业部选择Terra Firma作为其分销网络的新成员，代理万华化学在美国东南地区的脂肪族异氰酸酯技术产品线，借此加速布局美国市场。尽管4月聚氨酯报价回调，中长期看，我们认为MDI行业属于典型寡头垄断格局，各家利益相关性大，竞争相对有序，能获得较好盈利。特别是公司作
