沪铝4月报告 民生期货有限公司 2021年4月7日 2021年4月 月报 1 目录 一、 行情回顾 ..................................................................................... 2 二、 基本面分析 ................................................................................. 3 (一) 宏观 ....................................................................................................... 3 (二) 供给 ....................................................................................................... 6 (三) 需求 ..................................................................................................... 11 三、 仓单和技术分析 ........................................................................ 15 四、 行情展望 ................................................................................... 17 2021年4月 月报 2 一、 行情回顾 2021年3月，伦铝延续自去年5月以来的涨势，继续震荡上行，目前已涨至三年前高位区间，月内涨幅2.57%。 图1. 伦铝综合周K线 资料来源：文华财经、民生期货 3月份，沪铝指数创下近十年来高位，最高价17915元/吨，不过受市场多空因素交织影响，月内在高位区间呈宽幅震荡整理走势，月跌幅1.47%。 图2. 沪铝指数周K线 2021年4月 月报 3 数据来源：民生期货、文华财经 二、 基本面分析 (一) 宏观 1. 3 月非农新增大幅超预期，美国经济修复进程继续加快 美国 3 月季调后非农就业人口新增 91.6 万人，预期增 64.7 万人，前值增 37.9 万人，远高于预期值和前值。1 月非农就业总人数向上修正 6.7 万人，2 月数值向上修正 8.9万人，两月总计上调 15.6 万人。 图3. 3月美国新增非农就业人数 VS 美国失业率 资料来源：Wind、民生期货 而美国 3 月失业率降至 6.0%，预期 6.0%，前值 6.2%，续创自去年 3 月以来新低。美国 3 月劳动力参与率小幅走高至 61.5%，前 2021年4月 月报 4 值为 61.4%。 图4. 3 月美国失业率 VS 劳动力参与率 资料来源：Wind、民生期货 3 月 25 日，拜登在白宫的新闻发布会上宣布将在自己上任 100 天内完成 2 亿人接种疫苗的目标。目前，美国疫苗接种仍在加速，截止 2021 年 3 月 31 日，美国每日疫苗接种量（7 日移动平均）已高达 283 万剂次，月环比增幅达 94%。尽管鲍威尔此前就市场对通胀的担忧曾多次表示：“虽然最近就业市场有所改善，但仍远未达到促使美联储升息的程度。” 但是随着 1.9 万亿财政刺激的正式落地 、疫苗接种的加速推进叠加超强的三月非农数据，将共同提振市场对于美联储加息的预期，对有色板块构成一定的压力；同时美国经济修复的进程也将继续加快。 巴西、印度、法国、德国新增病例数出现了大幅反弹；受为应对新冠疫情而采取的新一轮封禁措施影响，法国政府将 2021 年经济增 2021年4月 月报 5 长率从 6%下调至 5%；全球疫情不确定性上行等风险因素依然存在扰动。 图5. 美元指数周K线 资料来源：文华财经、民生期货 2. PMI扩张强劲，国内经济运行维持良好态势 宏观方面，发改委称大宗商品价格不具备持续上涨基础，市场情绪有所降温；央行一季度继续维持稳健的货币政策。 3 月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为 51.9%，高于预期 0.7 个百分点，比上月上升 1.3 个百分点。3 月份，非制造业商务活动指数为 56.3%，较上月回升 4.9 个百分点。3 月份，综合 PMI 产出指数为 55.3%，比上月上升 3.7 个百分点。 制造业生产和需求扩张步伐加快，进出口重返景气区间。3 月制造业生产指数（供给）和新订单指数（需求）分别为 53.9%和 53.6%，较上月上升 2.0 和 2.1 个百分点，反映出了经济的内生动力。 2021年4月 月报 6 图6. PMI生产和需求扩张步伐加快 资料来源：Wind、民生期货 随着疫情逐步得到控制，中国经济有望保持强劲势头，消费或接力出口成为经济拉动项；通胀方面，由于美联储货币宽松+拜登 1.9 万亿财政刺激，叠加去年低基数原因，今年 PPI 同比可能会突破 4%，短期内大概率保持 2%以上；货币政策方面，2021 年央行货币政策委员会第一季度例会在表述中删去政策“不急转弯”以及“保持对经济恢复的必要支持力度”，预计未来货币政策边际收紧的可能性较大。经济修复强劲，大宗商品价格受到库存增多影响从 3 月初高点后价格回落，叠加美元走强大宗商品整体价格受到抑制，货币政策紧平衡下，全面通胀风险很小。 (二) 供给 1. 铝土矿进口增加 截至2021年02月，国内进口铝土矿8662606.95吨，较上一个月增加263820.03吨，从季节性角度分析，国内进口铝土矿较近5年相比维持在较高水平。 2021年4月 月报 7 图7. 铝土矿进口数量走势图 资料来源：Wind、民生期货 2. 氧化铝开工率、产量仍维持较高水平 1) 生产方面 统计局数据显示，2021年1-2月全国氧化铝产量为1264.26万吨，累计同比增加14.8%。2月中国氧化铝产量为582.30万吨，同比上涨12.32%，平均日产20.80万吨，较2021年1月日产19.80万吨增加1.00万吨，采暖季影响基本消退，部分企业存在一定超产运行，导致日产量明显增加。 图8. 氧化铝月度产量走势图 图9. 氧化铝产能及开工走势图 资料来源：Wind、民生期货 资料来源：Wind、民生期货 随着我国电解铝产能的增加，对氧化铝需求也在增长。根据Wind资料显示，截至2021年1月，国内在产产能为7,525万吨，总产能为8,812万吨，开工率为85.39%，国内开工率较近5年相比维持在平 2021年4月 月报 8 均水平。 2) 进口方面 Wind资料显示，截至2021年2月，国内进口氧化铝为156,863.65吨，较上个月减少174,130.23吨，国内进口量较近5年相比维持在平均水平。 图10. 氧化铝进口数量走势图 资料来源：Wind、民生期货 3) 库存方面 Wind资料显示，截至2021年4月2日，国内氧化铝库存总计为46.2万吨，较前期下降3.9万吨，连云港库存为2.2万吨，鲅鱼圈库存为17万吨，青岛港库存为27万吨，国内总计库存较近5年相比维持在较低水平。 图11. 国内氧化铝库存走势图 2021年4月 月报 9 资料来源：Wind、民生期货 3. 电解铝开工率维持高位 1) 生产方面 海外电解铝二季度新产能和复产产能有限，2021 年海外电解铝新投产产能预计 100 万吨左右，受疫情等因素影响，市场预计较大概率在下半年投放。海外复产项目主要是美国世纪铝业的 10.9 万吨。 2021 年1、2月份，云南神火、魏桥等项目继续投产；河南恒康 25 万吨，甘肃中瑞 10 万吨计划 4 月中下复产。统计局数据显示，2021年1-2月原铝(电解铝)产量为645.2万吨，累计同比增加8.4%； 3月国内产量335万吨。 据Wind资料显示，截至2021年01月，电解铝在产产能3,986.1万吨，总产能4,244.1万吨，开工率为93.92%，从季节性角度分析，开工率较近5年相比维持在较高水平。 图12. 电解铝产能及开工率走势 图13. 电解铝月度产量走势图 资料来源：Wind、民生期货 资料来源：Wind、民生期货 近期对市场影响较大的就是“碳中和”概念。根据中国有色金属工业协会初步统计，2020年我国有色金属工业二氧化碳排放总量约6.5亿吨，电解铝二氧化碳排放量约4.2亿吨，是有色金属工业实现“碳中和”及“碳达峰”的重要领域。目前内蒙古已发布控制能耗的文件，对电解铝产能造成了一定的影响。内蒙执行严格 “双控 ”， 2021年4月 月报 10 内蒙古计划新增的产能 60-80 万吨投产时间推迟；同时内蒙在产产能被迫降负，实际压减的在产产能约15万吨，并未如市场传闻那么多。除内蒙外，其他地区新增产能释放依旧缓慢，云南神火三段预计5月后投产，其亚预计二季度投产，广西新增产能最快也于下半年释放。长期来看，政策层面对铝厂约束明显。 2) 库存方面 根据Wind资料显示，截至2021年04月01日，电解铝社会库存总计121.2万吨，较上一日增加1.1吨；上海地区11.1万吨，无锡地区44.7万吨，杭州地区7.4万吨，佛山地区31.2万吨，天津地区4.8万吨，沈阳地区0.1万吨，巩义地区18.2万吨，重庆地区0.4万吨。 3 月 23 日，市场传闻国储抛铝。据统计目前国储铝接近 84 万吨，如果集中在二季度抛储 40-50 万吨，那么二季度供给增量明显，施压铝价。不过，抛储对短期价格影响比较显著，而对长期的偏紧格局影响不大。面对潜在的抛储，下游采购犹豫，库存去化进程曲折。 图14. 国内隐性库存走势图 资料来源：Wind、民生期货 2021年4月 月报 11 3) 进口方面 中国海关公布的数据显示 ，2021 年1-2月中国铝进口量为 245422 吨，较上年同期增长 3290 .87 %。二月底铝现货进口窗口打开，上海保税区库存本月以来虽减少但量不大，且之前LME市场猛增的60万吨仓单依旧存于LME仓库中，并未对国