沪铝4月月报

1 民生期货沪铝4月月报 一、 行情回顾 ......................................................................................... 1 二、 基本面分析 ..................................................................................... 2 (一) 政策追踪 ................................................................................. 2 (二) 供给分析 ................................................................................. 2 (三) 需求分析 ................................................................................. 8 三、 仓单和技术分析 ........................................................................... 12 (一) 仓单分析 ............................................................................... 12 (二) 技术分析 ............................................................................... 13 四、 总结与后市展望 ........................................................................... 15 1 一、 行情回顾 2019年3月，伦铝综合延续前两个月在回落低位区间震荡整理，月内最高价1951.5，最低价1845，月涨幅0.63%。 图1. 伦铝综合周K线 资料来源：文华财经、民生期货 3月份，沪铝指数继续在前几个月低位区间内偏强震荡，月内最高价13855，最低价13495，月涨幅0.47%。 图2. 沪铝指数周K线 2 资料来源：文华财经、民生期货 二、 基本面分析 (一) 政策追踪 由于内地铝土矿整顿暂告一段落，山西、河南两地符合开采手续的矿山将会被陆续放开，内地铝土矿供应可能增加。 (二) 供给分析 1. 铝土矿进口增加 2018 年全球铝土矿已探明储量为 300 亿吨左右，主要分布在几内亚、澳大利亚、巴西、印 度、印尼、越南等国家。中国铝土矿储量仅占全球的 3%（2017 年占比为 4%）。截止2017年，中国已查明铝土矿资源储量51亿吨，其中基础储量10亿吨，占全球基础储量的58%，铝土矿资源相对匮乏。我国铝土矿分布不均匀，主要集中分布在山西、河南、贵州、广西，合计占全国总储量的 90.2%。其中，山西、河南既是铝土矿产出大省，也是环保重点治理地区，环保督查的不断推进限制了矿山开工率，使得铝土矿供应趋紧，甚至影响到氧化铝产量。国内铝土矿供应紧张格局短期难以改变。 Wind数据显示，截至2019年1月，国内进口铝土矿7,892,485.39吨，较上一个月增加655,378吨，从季节性角度分析，国内进口铝土矿较近5年相比维持在较高水平。中国海关总署公布的数据显示，2019年2月中国铝土矿进口数量为889.2万吨，同比增长46.1%，环 3 比增加12.7%；1-2月铝土矿累计进口数量为1678.5万吨，同比增长25.8%。几内亚仍是国内铝土矿进口主要来源国，其矿石经“赢联盟”流入中国，未来几内亚矿石占比会持续上升。 图3. 铝土矿进口数量走势图 资料来源：Wind、民生期货 2. 氧化铝开工率、产量仍维持较高水平 国际铝业协会IAI 数据显示，2019年1月份全球氧化铝（冶金级）产量为9985千吨，同比增加1.3%。 1) 生产方面 根据我的有色网信息，2018年氧化铝产能产量不断增加，预计产能达到8400万吨，产量达到7250万吨。2018-2019中国氧化铝新增产能约1450万吨，预计形成1040万吨的产量。新增区域主要集中在山西、贵州、广西。由于矿石、环保等因素，2018年氧化铝产量新增约300万吨，大部分项目推后延期。 随着我国电解铝产能的增加，对氧化铝需求也在增长。根据Wind资料显示，截至2019年1月，国内在产产能为7,423万吨，总产能 4 为8,387万吨，开工率为88.51%，国内开工率较近5年相比维持在较高水平。 图4. 氧化铝产能及开工走势图 资料来源：Wind、民生期货 根据Wind资料显示，截至2018年12月，国内氧化铝产量为620.9万吨，较上一个月减少1.4万吨，当月同比增长19.6%，国内产量较近5年相比维持在较高水平。百川资讯公布的国内2019年2月份氧化铝产量为570.1万吨，同比增加7.7%，1至2月累计产量为1165.5万吨，同比增加4.3%。 图5. 氧化铝月度产量走势图 资料来源：Wind、民生期货 5 2) 国内氧化铝重归净进口状态 Wind资料显示，截至2019年1月，国内进口氧化铝为77,586.8吨，较上个月增加29,758.68吨，国内进口量较近5年相比维持在较低水平。 海关数据显示，2月我国氧化铝出口量为0.3万吨，进口量为5.4万吨。随着海外氧化铝价格的回落，国内氧化铝重归净进口状态。 图6. 氧化铝进口数量走势图 资料来源：Wind、民生期货 3) 库存维持低位 库存方面，Wind资料显示，截至2019年3月22日，国内总计库存为26.3万吨，较前期下降3.7万吨，连云港库存为1万吨，鲅鱼圈库存为3万吨，青岛港库存为22.3万吨，国内总计库存较近5年相比维持在较低水平。 6 图7. 国内氧化铝库存走势图 资料来源：Wind、民生期货 3. 电解铝供给处于低位，库存略降 在高成本产能已经逐步退出的背景下，新增产能投产的意愿较差。根据市场消息，2019 年1 月仅有陕西美鑫投产2.7 万吨，内蒙古创源投产18 万吨，一季度仅广西有2 个10 万吨计划在3 月份投产。 目前电解铝价格正在经历低谷期，较低的生产利润使得企业开工积极性下降，开工率在四季度出现了持续下降，这在一定程度上可能减缓新产能的投放。 1) 生产方面 因亏损减产导致的减产占比一半以上，截至2019年1月电解铝减产规模达328 万吨。后续如果电解铝价仍维持低迷，电解铝行业持续维持亏损，或仍有电解铝持续减产。根据机构统计，2019年预计新增产能299万吨，但受限于自备电厂建设限制，以及电解铝亏损严重的市场状态，预计国内新增产能投放进程将放缓。 根据Wind资料显示，截至2018年12月，月度电解铝产量为305 7 万吨，较上个月增加23万吨，同比增长11.3%，从季节性角度分析，当前产量较近5年相比维持在较高水平；截至2019年1月底，全国产能利用率为91.4%，分地区来看，山东地区产能利用率为94.96%，新疆地区产能利用率为95.37%，河南地区产能利用率为82.34%，从季节性角度分析，全国产能利用率较近5年相比维持在较高水平；截至2019年1月，电解铝在产产能3,639万吨，总产能4,008.3万吨，开工率为90.79%，从季节性角度分析，开工率较近5年相比维持在较高水平。 Mymetal公布的数据显示，2019年2月国内电解铝产量为276.8万吨，同比降低0.2%，日均产量环比基本持平；1-2月电解铝累计产量为581.4万吨，同比增0.6%。2月电解铝行业建成产能为4930万吨，运行产能为3613.5万吨，开工率为73.3%。截至3月底，电解铝供给仍处于低位。 图8. 电解铝产能及开工率走势 资料来源：Wind、民生期货 图9. 电解铝月度产量走势图 资料来源：Wind、民生期货 2) 库存方面 根据Wind资料显示，截至2019年03月28日，电解铝社会库存总计159万吨，较上一日减少1.1吨；上海地区27.9万吨，无锡地区52.3万吨，杭州地区7.2万吨，佛山地区38.8万吨，天津地区5.5 8 万吨，沈阳地区0.7万吨，巩义地区11.4万吨，重庆地区3万吨。 图10. 国内隐性库存走势图 资料来源：Wind、民生期货 (三) 需求分析 我国生产的电解铝外需占比较小，主要还是用于国内市场消费，其中尤以房地产、基建投资以及制造业的投资项目消费占比最多。从我国铝消费的分项占比数据来看，建筑业所占比例最大为 32.4%，其次为交通运输业占25%和电力行业占16%。 2018 年年中以来，在经济下行压力仍大的背景下，国家不断释放稳定经济发展的信号，且在4 季度开始政策维稳加码。央行提前下达超过1.8 万亿元转移支付和1.39 万亿地方债额度，1月份开始发行，有利于稳增长措施加快落地。产业政策方面，推行汽车下乡、拟进行家电下行计划促进消费换代更新，减费降税的措施也在计划之中。多项措施并举，2019 年我国铝消费增速有望维稳。 1. 春节因素影响，房屋新开工和竣工面积下滑 9 目前我国房地产市场去库存和大范围限购已经成为常态，房地产市场下行的直接结果为抑制了铝消费增长。根据Wind资料显示，截至2019年2月，房屋新开工面积为18,813.78万平方米，累计同比增长6%；房屋竣工面积为12,499.76万平方米，累计同比下降11.9%。国家统计局数据显示，2018年1-9月房屋新开工面积累计同比增速为16.4%，续创2016年6月以来新高，销售面积同比增速为2.9%，环比降低1.1%，竣工面积增速为-11.4%。由于房地产用铝主要在房屋建设末期和装潢阶段，因此目前虽然房屋新开工面积增幅较大，但短期内用铝消费支撑有限。 另外，2018年 12 月，中央经济工作会议提出，“要构建房地产市场健康发展长效机制，坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，因城施策、分类指导，夯实城市政府主体责任，完善住房市场体系和住房保障体系”。因此政策对房地产业监管短期不会放松，未来房地产行业难言乐观。 图11. 房屋新开工面积月度走势图 资料来源：Wind、民生期货 10 图12. 房屋竣工面积月度走势图 资料来源：Wind、民生期货 2. 12 月汽车产量同比下降幅度收窄 根据Wind资料显示，2018年12月份，我国汽车产量为252.6万辆，当月同比下降14.9%。 图13. 汽车产量月度走势图 资料来源：Wind、民生期货 3. 空调、电冰箱产量同比小幅增长 家电用铝消费与房地产市场休戚与共，在国内房地产市场不断趋严的政策调控下，国内家电消费亮点难现。 根据Wind资料显示，截至2018年12月，空调产量为1,832万台，当月同比增长10.6%；家用电冰箱为618.8万台，当月同比增长 11 5.8%。12月份空调和电冰箱产量虽有增长，但幅度相对较小，对铝价提振作用有限。 图14. 空调产量月度走势图 资料来源：Wind、民生期货 图15. 家用电冰箱产量月度走势 资料来源：Wind、民生期货 4. 电网基本建设投资累计同比小幅下降 2018 年上半年电网投资大幅下降，但国家能源局下半年印发了《关于加快推进一批输变电重点工程规划建设工作的通知》，随着国家政策的刺激，下滑速度明显收窄，1-11 月电网基本建设投资完成额累计同比增长-3.2%。据Wind资料显示，截至2019年2月底，电网基本建设投资完成额累计为244亿元，累计同比下降9%；投资增速下滑拖累用铝消费。 图16. 电网基本建设投资完成额月度走势图 资料来源：Wind、民生期货 12 三、 仓单和技术分析 (一) 仓单分析 据Wind资料显示，截至