21Q1业绩超预期，运控龙头加速扩张

请务必阅读正文之后的重要声明部分 基本状况 总股本(百万股) 208 流通股本(百万股) 52 市价(元) 42.13 市值(百万元) 8763 流通市值(百万元) 2190 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 [Table_Title] 评级：增持（维持） 市场价格：42.13 分析师：苏晨 执业证书编号：S0740519050003 Email：suchen@r.qlzq.com.cn 分析师：张哲源 执业证书编号：S0740520120002 Email：zhangzy@r.qlzq.com.cn [Table_Report] 相关报告 【深度报告】《国内运动控制龙头，加速产品横向扩张》—2021.01.20 备注：股价取自2021年4月7日收盘价 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 663.26 946.43 1,419.21 2,031.60 2,848.58 增长率yoy% 11.19% 42.69% 49.95% 43.15% 40.21% 净利润 107.61 175.99 303.85 431.87 603.73 增长率yoy% 28.41% 63.55% 72.65% 42.13% 39.80% 每股收益（元） 0.52 0.85 1.46 2.08 2.90 每股现金流量 0.47 1.64 1.27 1.64 2.19 净资产收益率 17.92% 16.17% 22.19% 25.72% 29.34% P/E 81.4 49.8 28.8 20.3 14.5 PEG 1.38 0.99 0.53 0.34 0.29 P/B 14.6 8.1 6.4 5.2 4.3 投资要点  公司发布2020年年报：实现营收9.46亿元，同比增长42.69%；实现归母净利润1.76亿元，同比增长63.55%；实现扣非归母净利润1.62亿元，同比增长82.66%；毛利率为42.62%，同比提升0.28pct；净利率为19.88%，同比提升2.81pct；EPS为0.90元，符合市场预期。2020Q4：实现营收2.51亿元，同比增长43.33%；归母净利润0.31亿元，同比下降15.10%；扣非归母净利润0.26亿元，同比下降70.92%；单季度毛利率为39.87%，同比下降4.04pct；净利率为13.81%，同比下降8.35pct。  公司发布2021Q1业绩预告：实现营业收入2.90-3.10亿元，同比增长73.04%-84.97%； 实 现 归 母 净 利 润0.55-0.65亿 元 ， 同 比 增 长94.78%-130.20%；实现扣非归母净利润0.52-0.62亿元，同比增长103.48%-142.61%；EPS为0.26-0.31元/股，Q1业绩超市场预期。  2020核心产品份额大幅提升，2021Q1业绩高增验证下游高景气度与产品较强竞争力。公司2020年公司紧握口罩机、手机3C、光伏、锂电、半导体、物流等下游需求，并加速拓展新兴市场，全面布局优质赛道，核心业务较快增长，其中交流伺服业务大幅增长81%，多产品份额获得显著提升；其中Q4毛利率下降原因预计为新收入准则下运输费由销售费用调制营业成本中。2021Q1公司L7交流伺服获得重大突破，总线控制产品较快增长，在5G、半导体、光伏等新兴下游拓展顺利，叠加3C、雕刻、喷印等传统下游需求快速复苏，公司营收及业绩增速超预期，验证运动控制赛道高景气度与公司较强产品实力。  交流伺服步入收获期，运控卡与步进优势地位强化。公司L7交流伺服高速扩张、L8高端交流伺服性能指标基本达到国际一流水平，公司平台型伺服产品实力已初步验证，迎来高速增长收获期。2021年以光伏、锂电、3C、物流等为代表的新兴行业下游需求预计高增，传统制造需求有望持续复苏，公司运动控制器与步进系统领导者地位有望持续强化。  2021推进组织变革与营销体系强化，铺垫持续高速扩张基础。根据公司年报，2021年公司将聚焦战略性行业与客户，重点挖掘3C电子、光伏、锂电、物流、激光切割等新兴行业，大力提升交流伺服与运动控制PLC产品竞争力，同时推进流程型组织变革，强化营销体系，优化供应链管理。公司凭借强大产品竞争力、高景气度下游、经销体系扩张、内部组织变革等，将支撑营收及业绩的持续快速高增。  投资建议：公司深耕运动控制领域，在步进系统与运动控制卡环节份额领先，并加速推广伺服、PLC等新产品，凭借技术实力、产品性能与品牌口碑大力拓展3C、半导体、光伏、锂电、物流等新兴赛道。2021年工控需求复苏、国产化进程提速、新兴制造下游需求高增，公司业绩有望持续快速扩张。我们预计2021-2023年公司归母净利润将分别达3.04/4.32/6.04亿元，EPS分别为1.46/2.08/2.90元，对应2021年4月7日收盘价PE分别为28.8/20.3/14.5，维持增持评级。  风险提示：宏观经济不及预期、市场竞争加剧、国产化进程不及预期 [Table_Industry] 证券研究报告/公司点评 2021年04月07日 雷赛智能（002979）/电气设备 21Q1业绩超预期，运控龙头加速扩张 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 内容目录 事件 ..................................................................................................................... - 3 - 2020营收及业绩快速扩张 2021Q1经营超预期 ................................................ - 4 - 交流伺服步入收获期 运控卡与步进优势地位强化 .............................................. - 6 - 坚持高研发投入 经营现金流大幅增长 ................................................................ - 7 - 投资建议 .............................................................................................................. - 8 - 风险提示 .............................................................................................................. - 8 - oPzRnNpNqOtNqRqMuMqPpMbRaO8OnPqQoMpOeRmMtPkPpPuM9PnNzQMYpNmNNZmPpO 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 事件  公司发布2020年年报：报告期内实现营收9.46亿元，同比增长42.69%；实现归母净利润1.76亿元，同比增长63.55%；实现扣非归母净利润1.62亿元，同比增长82.66%；毛利率为42.62%，同比提升0.28pct；净利率为19.88%，同比提升2.81pct；EPS为0.90元，符合市场预期。  2020Q4单季度：2020Q4实现营收2.51亿元，同比增长43.33%；归母净利润0.31亿元，同比下降15.10%；扣非归母净利润0.26亿元，同比下降70.92%；单季度毛利率为39.87%，同比下降4.04pct；净利率为13.81%，同比下降8.35pct。 图表1：公司2020年报及2020Q4关键数据总览 2020 2019 同比 2020Q4 2020Q3 2019Q4 同比 环比 营业收入（亿元） 9.46 6.63 42.69% 2.51 2.60 1.75 43.33% -3.54% 毛利（亿元） 4.03 2.81 43.63% 1.00 1.10 0.77 30.14% -9.10% 归母净利润（亿元） 1.76 1.08 63.55% 0.31 0.51 0.37 -15.10% -38.87% 扣非归母净利润（亿元） 1.62 0.89 82.66% 0.26 0.50 0.89 -70.92% -48.48% 毛利率 42.62% 42.34% 0.28% 39.87% 42.31% 43.92% -4.04% -2.43% 净利率 19.88% 17.08% 2.81% 13.81% 21.00% 22.16% -8.35% -7.19% ROE 17.73% 20.09% -2.36% 2.93% 4.67% 6.17% -3.23% -1.74% EPS 0.90 0.69 30.43% 0.15 0.25 0.24 -36.33% -38.87% 来源：wind，中泰证券研究所  2021Q1业绩超预期：公司发布2021年一季度业绩预告，实现营业收入2.90-3.10亿元，同比增长73.04%-84.97%；实现归母净利润0.55-0.65亿元，同比增长94.78%-130.20%；实现扣非归母净利润0.52-0.62亿元，同比增长103.48%-142.61%；EPS为0.26-0.31元/股，大超市场预期。 图表2：公司2021Q1业绩超预期 项 目 本报告期 上年同期 营业收入 收入：29,000万元-31,000万元 营业收入：16,759.42万元 比上年同期增长：73.04%-84.97% 归属于上市公司 股东的净利润 盈利：5,500万元-6,500万元 盈利：2,823.64万元 比上年同期增长：94.78%-130.20% 扣除非经常性损 益后的净利润 盈利：5,200万元-6,200万元 盈利：2,555.58万元 比上年同期增长：103.48%-142.61% 基本每股收益 盈利：0.26元/股–0.31元/股 盈利：0.18元/股 来源：公司公告，中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 公司点评 2020营收及业绩快速扩张 2021Q1经营超预期  2020营收及业绩高速增长，产品份额显著提升。公司2020年营收9.46亿元，同比增长42.69%；实现归母净利润1.76亿元，同比增长63.55%；实现扣非归母净利润1.62亿元，同比增长82.66%；毛利率为42.62%，同比提升0.28pct；净利率为19.88%，同比提升2.81pct；EPS为0.90元，符合市场预期。2020年公司紧握口罩机、手机3C、光伏、锂电、半导体、物流等下游需求，并加速拓展新兴市场，全面布局优质赛道，2020年公司步进系统、伺服系统、控制器等业务实现较快增长，其中交流伺服业务大幅增长81%，多产品份额获得显著提升。 图表3：2020年营收及业绩高速扩张 图表4：2020年盈利能力有所提升 来源：wind，中泰证券研究所 来源：wind，中泰证券研究所  单四季度来看：营收较快增长，业绩小幅下降，新收入准则致毛利率下滑。2020年四季度公司实现营收2.51亿元，同比增长43.33%；归母净利润0.31亿元，同比下降15.10%；扣非归母净利润0.26亿元，同比下降70.92%；单季度毛利率为39.87%，同比下降4.04pct；净利率为13.81%，同比下降8.35pct；其中四季度毛利率下降原因预计为新收入准则下运输费由销售费用调制营业成本中。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 公司点评 图表5：2020Q4营收同比增长43.33% 图表6：2020Q4归母净