业绩符合预期，运控龙头加速扩张

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：增持（维持） 市场价格：28.79 分析师：苏晨 执业证书编号：S0740519050003 Email：suchen@r.qlzq.com.cn 分析师：张哲源 执业证书编号：S0740520120002 Email：zhangzy@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 302 流通股本(百万股) 157 市价(元) 2879 市值(百万元) 8683 流通市值(百万元) 4510 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 663.26 946.43 1,402.48 2,080.61 2,963.40 增长率yoy% 11.19% 42.69% 48.19% 48.35% 42.43% 净利润（百万元） 107.61 175.99 285.84 408.99 568.97 增长率yoy% 28.41% 63.55% 62.42% 43.08% 39.12% 每股收益（元） 0.52 0.85 0.95 1.36 1.89 每股现金流量 0.47 1.64 0.84 1.26 1.64 净资产收益率 17.92% 16.17% 20.60% 25.40% 32.10% P/E 55.6 34.0 30.4 21.2 15.3 PEG 0.99 0.72 0.59 0.38 0.32 P/B 14.5 8.0 6.3 5.4 4.9 备注： 投资要点  公司发布2021年半年报：实现营收6.44亿，同比增长47.98%；归母净利润1.32亿，同比增长41.64%，扣非归母净利润1.23亿，同比增长43.10%，毛利率42.59%，同比下降1.80pct，净利率21.76%，同比下降0.96pct；单Q2来看，营收3.45亿，同比增长28.83%；归母净利润0.70亿，同比增长8.12%，扣非归母净利润0.65亿，同比增长7.41%，毛利率43.15%，同比下降2.42pct，净利率21.68%，同比下降4.02pct。经营符合市场预期。  新兴制造需求旺盛，公司伺服、PLC、步进业务快速扩张。2021年上半年公司营收同比增长47.98%，延续Q1以来较好增势，上半年新基建、碳中和、新能源等投资加速，公司聚焦的战略性新兴产业市场需求旺盛，电子、3C、半导体、光伏、锂电、激光切割、物流设备等下游需求增速较高；此外，全球缺芯等因素导致外资品牌供货紧张，国产化进程显著提速，公司交流伺服、PLC、步进系统等核心产品快速扩张，份额进一步提升。  交流伺服翻倍增长，步进及控制类稳健扩张。1）伺服系统：2021H1实现营收1.66亿元，同比大幅增长88.20%，其中交流伺服L7及L8产品拓展顺利，同比约翻倍增长，在巩固3C、电子设备、特种机床行业优势的基础上，加速拓展机器人、光伏、锂电、物流等新兴市场；低压伺服受益于喷印写真复苏、AGV行业突破，同比增长60%。2）步进系统：2021H1实现营收3.20亿元，同比增长37.80%，高端总线及闭环系统大幅增长，领导地位进一步强化。3）控制技术类：2021H1实现营收1.00亿元，同比增长35.90%，受益于5G普及、半导体国产化等，且小型、中型运控PLC高速扩张。  下半年工控需求向好，销售体系持续强化。展望下半年，以锂电、光伏、物流等代表的新兴制造需求预计继续快速扩张，工控需求有望维持较高景气度，且国产化进程预计继续提速，公司加速渗透战略新兴行业，伺服及PLC有望持续高速增，整体订单预计持续超预期。同时，公司基于行业直销优势加速布局区域经销体系，已形成基本覆盖全国的营销服务网络，销售体系实力持续上台阶。  投资建议：公司深耕运动控制领域，在步进系统与运动控制卡环节份额领先，并加速推广伺服、PLC等新产品，凭借技术实力、产品性能与品牌口碑大力拓展3C、半导体、光伏、锂电、物流等新兴赛道。2021年工控需求向好、国产化持续提速、新兴下游需求持续高增，公司份额及订单有望加速扩张。考虑到工控需求节奏及上游元器件供应紧张因素，预计2021-2023年公司归母净利润将分别达2.86/4.09/5.69亿元（前预测值为3.10/4.472/6.34亿元），EPS分别为0.95/1.36/1.89元（前预测值为1.49/2.15/3.05元），对应2021年9月3日收盘价PE分别为30.4/21.2/15.3，维持增持评级。  风险提示：制造业需求不及预期、原材料供应紧张、市场竞争加剧等 业绩符合预期，运控龙头加速扩张 雷赛智能（002979）/电气设备 证券研究报告/公司点评 2021年09月05日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表1：公司2021H1关键数据总览 2021H1 2020H1 同比 2021Q2 2021Q1 2020Q2 同比 环比 营业收入（亿元） 6.44 4.35 47.98% 3.45 2.99 2.68 28.83% 15.24% 毛利（亿元） 2.74 1.93 41.98% 1.49 1.26 1.22 22.00% 18.56% 归母净利润（亿元） 1.32 0.93 41.64% 0.70 0.62 0.65 8.12% 13.60% 扣非归母净利润（亿元） 1.23 0.86 43.10% 0.65 0.58 0.61 7.41% 11.79% 毛利率 42.59% 44.39% -1.80% 43.15% 41.94% 45.56% -2.42% 1.21% 净利率 21.76% 22.72% -0.96% 21.68% 21.86% 25.70% -4.02% -0.18% ROE 11.95% 10.65% 1.30% 6.18% 5.51% 7.28% -1.10% 0.67% EPS 0.44 0.54 -18.52% 0.23 0.30 0.31 -25.44% -21.67% 来源：wind，中泰证券研究所 图表2：2021H1营收及业绩快速增长 图表3：2021H1盈利能力保持稳健 来源：wind，中泰证券研究所 来源：wind，中泰证券研究所 -20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%024681020172018201920202021H1营业收入（亿元） 归母净利润（亿元） 营收同比（右轴） 归母净利润同比（右轴） 0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.00%50.00%20172018201920202021H1毛利率（右轴） 净利润率（右轴） 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评  图表4：公司财务预测（金额：百万元，股价取自2021年9月3日收盘价） 来源：wind，中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 公司点评 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“中泰证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。